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中海油:目标价16.90港元

http://www.sina.com.cn 2008年01月24日 11:09 中金在线

中海油:目标价16.90港元

  中海油(0883.HK)于日前宣布,将于今年2月21日赎回尚未换股的2009年到期的10亿美元零息担保可转债。现股份换股价为5.790港元(最初为6.075港元)。现尚未换股的债券占原规模的27.0151%。可转债全部转换为股份后约相当于现行股份的3%。在经历近期不寻常的下跌后,预计将全数转换。公司曾于2007年7月底公告,放弃其可转债的现金结算选择权,消除其公允值损失对财务费用造成的大幅增加。

  本次提前赎回应同样可以减少2008年-2009年财务费用。公司受益于高油价,预期2007年原油实现价格为65.0美元/桶,2008年-2009年为71.50美元/桶和73.50美元/桶,即年分别上升10.0%和2.8%。公司业绩对原油价敏感度为,油价每上升1美元,2008年EPS平均约上升1.75%。2008年和2009年产量同比预计分别上升12.12%和22.69%。2008年受益于税制改革,业绩增长可期。由于陆上天然气提价,公司合同价可参照提升,因此可受益于天然气价格上调。

  加息影响略为正面。储量增长有预期。QDII规模扩大和回归A股预期均可提升估值水平。人民币升值虽影响负面但非关键因素,资源税有不确定性,产量仍存在风险,业绩对原油价格敏感度仍相对较高。目标价为16.90港元。投资评级为“收集”。  (国泰君安香港)

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