中信证券发布研究报告称，近期广州市中心城区自来水价格改革听证会召开，在两个方案下的供水价格均有一定程度上涨，方案落地仍需等待当地物价局审批。广州市自来水现行价格已执行多年，在重点城市中偏低且主要运营企业持续亏损。根据该行对各地方发改委公告进行的不完全统计，2022年以来已有多个城市陆续出台价格调整方案，价格机制完善有助改善国内供水行业回报长期偏低的问题。
事件：5月9日，广州市政府网站公告广州市中心城区自来水价格改革听证会召开，共对2个自来水价格改革方案进行听证。目前广州水价调整听证阶段已经完成，但最终方案选择以及后续具体落地仍需等待。
中信证券观点如下：
广州现行水价已执行多年，居民水价在重点城市中排名靠后。
自2012年调整后，广州中心城区现行自来水价格多年未有变化，其中现行的第一档居民生活用水价格为1.98元/吨。截至2024年3月，在全国36个重点城市自来水价格(含污水处理费)，广州市居民用户自来水价格排名第26位(按照第一档价格排序)，非居民生活用水价格排名第17位。广州市自来水有限公司年报显示，2022年与2023H1其亏损规模分别为1.79/0.89亿元。居民方面，方案一将居民生活用水第一/第二/第三阶梯水上调至2.60/3.90/7.80元/吨，方案二上调至2.46/3.69/7.38元/吨，相比现行方案的涨幅分别为31%/31%/97%及24%/24%/86%;非居民方面，方案一将非居民生活用水水价上调至4.56元/吨，方案二上调至4.81元/吨，相比现行方案的涨幅分别为32%及39%。
水价调价流程严格，调价结果落地仍需等待最终审批。
根据调价程序，供水价格调整需要经历“申请、监审、定价、听证、调价”五个步骤。首先，自来水公司要向地方政府提出水价调整申请，申请后，自来水公司需要出具具体调价报告;调价报告需经过物价局相关部门审核后，启动成本监审，在监审基础上拟定定价方案，并上报监督部门进行水价价格听证，听证结果最终由物价局审批后生效，调价正式开始。目前广州自来水调价已进行至“听证”阶段，后续结果落地仍需等待当地物价局审批。
2021年新版管理办法出台，行业合理回报可期。
2021年10月，我国新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》(合并简称“新版管理办法”)正式施行，新版管理办法以“准许成本+合理收益”为核心的定价机制，采用全新的“准许收益率”计算方法，新版计算公式为：准许收益率=权益资本收益率×(1-资产负债率)+债务资本收益率×资产负债率。相较于旧版收益率，新版准许收益率与市场无风险收益率及行业风险补偿率挂钩，市场化与动态化属性增强，逻辑上更合理，计算上更加灵活。此外，新版管理方法在合理成本、合理资产等的规定上更加细致，供水价格的计算方式更加精准。
近期已有多个城市进行自来水调价，有助改善供水行业回报。
根据该行的不完全统计，2022年以来已有24个市级城市(地区)进行自来水调价，水价调整正在持续推进。其中进入2024年后，上海、广州两个大型城市已相继出台水价调价方案。供水价格政策调整的不断推进，有助改善多年来行业回报持续偏低的痛点，并减少行业对于政府补贴的依赖。
投资策略：
随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺，行业整体低回报的问题或迎来改观，水务运营类有望显著受益，此外水价调价对于市政公共品价格机制完善也有启发意义。
风险因素：水价调价进度不及预期;供水处理成本上升超预期;应收账款回收不及预期，用水需求大幅下降。
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