港股投资入门手册(13)

　　第3章 交易篇

　　［港股交易细则与市场运行机制］

　　一 交易时间和交易日

　　香港证券市场在星期一至星期五(香港公众假期除外)进行交易，交易时间如下表。

　　另外，在圣诞日前，除夕日及农历新年前一工作天，交易时间会在中午十二时三十完结。港股的节假日也与A股不尽一致。由于是与国际接轨的市场，在“五一”、“十一”及春节三个假期中，香港股市的休市时间比内地股市短，但香港的节日众多，在每年的圣诞节、佛诞节、重阳节、中秋节等中西方节日时，港股根据假期时间休假。另外，香港如果出现大的台风，股市也停止交易，台风一刮过来，整个城市都陷入停顿。对国内的投资者来说，权威的信息渠道是香港交易所的网站www.hkex.com.hk，它会披露很多动态的变化和交易时间等。

　　香港证券市场每交易日均设开市前时段；在开市前时段，买卖盘累积一段时间后，会在预先设定的对盘时段中对盘。买卖盘会以买卖盘类别、价格及时间等优先次序(竞价盘享有优先的对盘次序)，按“最终参考平衡价格”顺序对盘。在开市前时段，交易系统只接受输入“竞价盘”及“竞价限价盘”。输入交易系统的买卖盘价格不可偏离上日收市价或按盘价多于9倍或少于1/9，每个买卖盘不得超过3000手股份。

　　开市前时段的设立，可有助厘定公平的开市价，并减低早上开市时大量买卖盘输入及交易讯息对系统造成的负荷。

　　开市前时段分四阶段，运作情况如下。

　　上午9时30分至上午9时45分为输入买卖盘时段；

　　上午9时45分至上午9时50分为对盘前时段；

　　上午9时50分至上午9时58分为对盘时段；

　　上午9时58分至上午10时为暂停时段。

　　每个交易日的上午10时正至下午12时30分、下午2时30分至下午4时正是香港证券市场的持续交易时段。在持续交易时段，交易系统会以价格优先的原则，然后按照买卖盘输入系统的先后次序逐一对盘。较早时间输入系统的买卖盘必须要完全执行，才可处理同等价格但较迟输入的买卖盘。

　　在持续交易时段，交易系统只接受“限价盘”、“增强限价盘”及“特别限价盘”。买卖盘可选择附加“全数执行或立刻取消”指示，这样，要是买卖盘不能同时全数完成，买卖盘便会整个取消，不会保留在系统内。

　　香港的证券交易以“手”为买卖单位，“手”是香港证券市场用语，即一个买卖单位。与内地市场每买卖单位为100股不同，在香港，每只上市证券的买卖单位由各上市上市公司及发行人自行决定。

　　每个交易日首个输入交易系统的买盘或卖盘，是受一套开市报价规则所监管。按此规则，开市前时段内作出的开市报价不得偏离上日收市价(如有)多于9倍或少于1/9。

　　于持续交易时段内，首个挂盘如果为买盘，其价格必须高于或相等于上日收市价之下24个价位的价格；而首个挂盘如果为卖盘，其价格则必须低于或相等于上日收市价之上24个价位的价格。无论是买盘或卖盘，首个挂盘在任何情况下不得偏离上日收市价多于9倍或少于1/9。所谓价位，即证券交易可容许的最少价格变动单位。

　　二 港股新股发售

　　港股新股发售可以采用公开认购、机构配售或两者相结合的发售方式，但按照《上市规则》的规定，如果非机构投资者对新股有较大的需求，联交所将不会批准只采用配售方式发行新股。香港允许投资者向银行融资认购新股，只要开立现金户就能参与认购新股融资。一般情况下，投资者通过经纪公司可获得自有资金9倍的银行融资，即自有10万港元即可以100万元认购新股。但香港金管局以资产规模等情况为依据核定每个经纪公司的融资上限。在市道较好时、新股认购较为集中时，经纪公司可能会因达到融资上限而无法满足全部客户的融资要求。新股的认购成本包括新股的发行价另加：1%经纪佣金、0.005%证监会交易征费、0.002%投资者赔偿征费、0.005%联交所交易费，总共为认购总价1.012%的费用。此外，如融资申购新股，还要加上约6～7天的银行融资额利息。如果一个新股IPO非常热门，超额倍数很高，往往意味着较高的认购成本。这是因为中签率较低，导致单位融资成本大幅上升。

　　笔者认为，当前有意投资港股的内地股民应该迅速加强对香港股市的了解与学习。只要我们坚持价值投资的理念，认真研究投资对象，就完全能够胜过所谓的专业机构投资者。初期投资港股，建议投资者应从最熟悉的中资概念股开始。中资概念股票是指业务在内地的中资股票。香港市场的中资概念股票分为三类，包括93家红筹股和144家H股，自1993年第一次在香港发行青岛啤酒H股，H股在香港上市交易迄今已经14年历史，内地先后挑选了4批境外上市预选国有企业，这些企业都在各行业处于领先地位，如中国石油，招商银行，海螺水泥等。目前，在香港上市的国企股和红筹股已经达到了234家，市值约1.2万亿美元。除了这两类股票以外，还包括第三类，就是中资民营股，这一块大家可能有所忽略，比如说像蒙牛和腾讯等股票。2006年香港中资股票整体的净资产、净利润和ROE都超过A股股票。香港的很多中资概念股票比A股便宜，这包括45家两地同时上市的公司，其中的32家是A股比H股贵50%以上的。从行业分布看，在香港上市的中国股票主要集中在金融、能源、电讯等行业，仅金融行业就占到全部H股市值的70%，而通讯股则占到全部红筹股的56%。从业绩看，截至2006年12月底，A股指数的加权平均每股收益为0.23元，沪深300指数加权平均每股收益为0.286元，而海外中国股票的加权平均每股收益为0.528元。从估值角度看，按照2007年7月2日的价格计算，A股指数的静态市盈率为43.84倍，市净率为5.23倍，沪深300指数的市盈率为39.68倍，市净率5.05倍，海外中国股票的静态市盈率为19.75倍，市净率为3.08倍。

　　由于QDII投资范围的放开和个人投资海外的开闸，保守估计未来一年至少会有500亿～700亿美元从中国内地过去香港，而这批资金购买的主要对象很有可能是中资概念股票，这也有利于缩小A-H股的价差。瑞士信贷中国研究主管陈昌华曾表示：“在香港上市的中国股票总市值约为2.3万亿美元，假定其流通比例为25%，那在香港市场上中国股票的流通比例为5800亿美元。如上所述，现在中国的存款总额约为17万亿人民币(约为2.2万亿美元)，假定有5%的存款投资港元，那将为香港市场带来1100多亿美元的新资金，将近占香港市场上中国股票流通市值的20%”。可以说目前的港股中资概念股票存在着一批相对物美价廉的投资对象，美国著名投资大师吉姆·罗杰斯近期公开表示，“中国A股市场出现了香槟泡沫。3000点到5000点增长过快，增长曲线过于陡峭。这就是泡沫。从日本的经验来看，泡沫破掉后要花很长时间才能治愈，日本股市17年来还没有真正康复，回到以前的历史最高估值水平。2007年我更倾向于买H股。A、H股之间价差很大，同样的公司H股的价格很便宜，A股还是太贵了。”“同样的中国公司，同样的管理者，同样的业绩，H股股价比A股股价低这么一大截。在这种情况下，不买港股而去买A股就是NUTS(笨蛋)。听说中国就要慢慢放开内地投资者投资港股(港股直通车)，这是对的。如果不让过剩的流动性释放，那么内地资产泡沫就会越吹越大。”当前美国的次级按揭贷款的危机表面上有所缓解，10月1日美国股市也大幅上涨，各大金融机构纷纷表示对未来前景的乐观，但一些学者警告，真正的更大规模的危机会在10月末到2008年引爆，美元将加速大规模贬值，因此很多美国企业和一些敏感的香港商人，都在大量回购自己公司的股份，最大幅度减持现金。以防货币贬值及确保控股地位。美元贬值直接导致与美元挂钩的人民币的购买力也将下降。因此抢在这一切发生之前，大量买入在香港上市的优质公司的被低估的资产，将是有战略意义的聪明理财之举。

　　三 港股常用词汇

　　止蚀盘：止蚀盘的主要作用是限制投资者的损失。如果投资者持有的证券价格下跌，而且跌势持续，投资者便可在股价下跌至某一预先订下的价格水平时，售出证券，以限制损失。然而，投资者应留意，止蚀盘只是一种投资策略，证券商可否替投资者实际执行止蚀盘，还须视乎有关股份在市场上有否需求，其时的成交价及买卖情况等。

　　限价盘：限制了投资者交易的最高或最低价格。当买入证券时，投资者须向证券商明确指示其愿意购入证券的最高买入价。如果当时市场上的卖盘索价等于或低于最高买入价，证券商便可替投资者完成全部买卖盘，或不足之数在下一个最好卖盘出现时补购，这当然亦须以不超过最高买入价为原则。当投资者要售出证券时，他则要向证券商指示最低卖出价，证券商只能在股价等于或高于最低卖出价时替他售出证券。

　　增强限价盘：与限价盘相似，只是前者可在同一时间与最多5条轮候队伍进行配对，且输入卖盘价可以较最佳买盘价低4个价位，输入买盘价则可以较最佳卖盘价高4个价位；配对后任何未能成交的余额将转为原先输入的指定限价的一般限价盘。

　　特别限价盘：只要成交价不逊于输入限价便可最多跟5条轮候队伍(即当时最佳价及随后的4个价位)配对。在配对后，交易系统会取消原买卖盘中未能成交的余额。在开市前时段的输入买卖盘时段内，交易所参与者亦只可输入竞价盘及竞价限价盘。

　　竞价盘：是没有指定价格的市价盘，较竞价限价盘优先对盘。竞价盘于开市前时段内对盘后会自动取消。

　　竞价限价盘：是有指定价格的限价盘。在开市前时段内对盘后，未成交的竞价限价盘如并未偏离按盘价多于9倍或少于1/9，该买卖盘便会按所输入的限价变换为限价盘，并会被保留在持续交易时段以供配对。

　　一般来说，香港的证券商提供电话、互联网和其他电子渠道让投资者发放买卖指令，投资者也可亲自前往银行或证券商发出交易指示。投资者发出交易指示时，需明确指示拟购入或卖出的证券名称(或股份代号)、数量及买卖价。证券商在核实客户资料后，会在交易系统发出买卖指令。在开市前时段，买卖盘累积一段时间后，会在预先设定的对盘时段中对盘。买卖盘会以买卖盘的类别、价格及时间等优先次序，按最终参考平衡价格顺序对盘。在持续交易时段，买卖盘将会以价格优先为原则，按输入系统的时间先后次序逐一对盘。

　　H股公司：指那些在中华人民共和国(中国)注册成立并获得中国证券监督管理委员会(中国证监会)批准来港上市的公司。这些在香港证券市场上市、以港币或其他货币认购及买卖的中国内地企业股份称为“H股”，自从《上市规则》列载有关H股的上市规定后，“H股”一词已为市场接受并广泛使用。“H股”中的“H”代表香港(Hong Kong)。

　　红筹公司：指至少有30%股份由中国内地实体直接持有的公司，或该公司由中国内地实体通过其所控制并属单一最大股东的公司间接持有，或由中国内地实体直接及/或间接持有的股份合共不足30%，但达到20%或以上，而与中国内地有联系的人士在该公司的董事会内有重大影响力的公司。中国内地实体包括国营企业及由国内的省、市机关所控制的实体。

　　蓝筹公司：一般指那些经由恒指服务有限公司挑选成为恒生指数成份股的公司。通常为经营比较稳健的业绩较好的大型公司。