华胜天成：收入稳定增长人员规模扩张

　　申银万国

　　●公司今日公布年报，营业收入达到22.43亿元，同比增长30.32%；归属于母公司股东的净利润为1.78 亿元，比上一年度调整后净利润增长19.16%。

　　●在公司的主营业务收入中，软件业务增长最快，同比增长47.2%；硬件与系统集成业务仍然保持了27.1%的较快增速，但在销售收入中的比重由06年的74.1%下降为72.3%。而软件与服务不仅在收入中的比重相应提高，其在公司毛利中所占比重也由06年的38.1%提高到44.5%。这体现了公司以软件与服务为核心，向IT 服务全面发展的经营战略在07年得到较好执行。

　　●在毛利率方面，由于竞争的加剧，以及受运营商集采的影响，公司硬件与系统集成业务的毛利率下降较多。另一方面，公司加强了自有服务的销售比重并调整产品结构，服务业务毛利率提高幅度较大。但由于系统集成业务所占比重较大，公司综合毛利率较06年下降0.1%。

　　●在签订合同金额方面，公司07 年度仍然保持了较快增长。我们对公司08年的签单量增长持乐观预期。

　　●值得关注的是，公司07年在人员规模上出现了大幅增长。近几年公司人员规模的迅速扩张，以及签单数量的较快增长，会对公司的管理能力形成一定考验。

　　●公司期间费用率在07年度增加了0.89%，这也是公司利润增速低于收入增速的重要原因。我们预计，随着人员规模较为稳定，以及集采的增多，公司08年期间费用率能够得到较好控制。

　　●我们预计在未来三年，随着中国行业信息化投入规模的持续增长，以及GSM网络扩容升级与3G建设的带动，公司业绩将保持稳定增长。

　　●维持公司增持的评级。