天相建议“买入” 交通银行

　　天相投顾1月14日报告认为，基于交通银行（601328）对公业务的快速发展和零售业务战略的适时调整，预计公司07、08年每股收益为0.43元和0.64元，给予“买入”评级。

　　交行是我国第五大商业银行。与国有银行相比，交行较为灵活，并尝试了更多的改革和创新；而与股份制银行相比，交行则具备规模和网点的较大优势。交通银行拥有强大的对公业务和资金业务。汇丰银行作为其外资战略股东目前持有的股权增至19%。通过技术输出和管理转移，将使交行的零售业务和中间业务大幅改善，风险管理能力也将得到提高。

　　资产质量稳步提高。近年来，交通银行的不良贷款比率持续下降，关注类贷款比率也有所下降。上半年，减值贷款比率下降47个基点至2.06%；减值贷款拨备覆盖率达到84.90%，较年初提高12.49个百分点。而公司贷款中，工业和房地产贷款的比重显著下降，贷款整体风险降低。同时，交行债券投资组合也更加稳健，投资中央政府和央行发行证券的比重提高6.63个百分点至55.49%，且未投资美国次级按揭债券。

　　对公业务引领信贷规模快速增长。07年1-9月，交通银行的净利息收益率为2.78%，较去年全年提高7个基点。其中，贷款平均收益率达到6.31%，比去年全年提高63个基点。贴现票据比例的下降和个人贷款比例的提高是贷款平均收益率大幅提高的一大原因。随着加息效应的逐步显现和个人贷款、中小企业贷款比重的进一步增加，净利息收益率有望继续大幅提高。广泛且优质的公司类客户是其对公业务快速发展的基础。

　　零售业务改革曲折前行。截至07年9月30日，交通银行的个人贷款总额达到1602.32 亿元，较年初增长26.88%，较中期增长11.28%；个人贷款占贷款总额比重达到14.48%，较年初提高0.82 个百分点。零售贷款发展有速度明显加快。相应的网点和渠道建设也全面推进。零售业务发展将是未来业绩的主要增长点。交行适时调整为渐进式发展的战略。同时，交行一方面加大网点拓展力度，一方面对现有网点进行分类改造，以期提高其零售业务竞争力。当然，零售业务改革的成果还有待考验。

　　创新业务发展优势显现：交通银行QDII 产品得利宝“澳视群雄”市场份额达16.36%，领先于同业。第三方存管业务发展迅速，目前已与经纪业务排名前20 的证券公司展开合作。截至9 月30 日，同业及其它金融机构存放款项达3226.19 亿元，较年初增长65.11%。此外，交通银行首家推出银期转账系统，与半数以上期货公司达成合作意向。交通银行通过网点布局、产品创新、管理体制改革，以及在证券、保险、信托等综合经营业务的整体突破，在零售业务和公司业务领域努力打造财富管理银行品牌。这些都将进一步提高交通银行的中间业务收入。