东华软件：稳健增长的系统集成龙头 推荐评级

　　东华软件是国内系统集成行业最优秀的企业之一，公司业务涵盖多种应用与技术平台，用户遍布电信、电力、政府、金融等行业。公司以销售部门为核心组织运营，销售人员的薪酬在行业内属于上游水平，而销售人员能够创造的利润以及效率也保证了公司订单的持续增长。公司的编码人员薪酬处于行业平均水平，并通过和重点高校的计算机专业成立实习培训基地等方式，迅速发掘和培养梯队人才。另外，公司近年来不断在人力成本相对低廉的中西部地区增设子公司和分公司，以期进一步压缩人力成本。公司力争在控制人力成本的前提下，不断壮大研发人员规模。我们预计东华软件2011年到2013年的每股收益分别为0.82元， 1.08元和1.41元。我们给予公司2011年28倍动态市盈率，6个月内合理价值应为22.96元，我们给予其“推荐”的投资评级。

　　(华泰证券 马仁敏)

　　康得新：光学膜产品获下游认可 将逐步提升业绩

　　公司现有4千万平米光学膜产能将逐步提升业绩。今年9月，公司已公告称通过京东方质量认证，此次，公司又成为全球最大数码相框和电脑电视接收机制造商佳的美主要供应商，显示出公司产品质量已经过关，正逐步被国内客户所接受，未来市场前景广阔。公告显示本次协议金额合计占公司2010年经审计的营业总收入比例不超过20%，若假设此次合同金额在1亿人民币左右(公司2010年营收为5.2亿)，则公司现有4000万平米光学膜产能将对应约20亿人民币销售。假设光学膜产品净利率为20%，若2012年公司能实现光学膜满产满销，则对应新增4亿元净利。我们维持公司2011年业绩预测为0.51元，但将公司2012年盈利预测由之前的0.83元上调至1.47元，给予2012年25倍估值，对应目标价上调至36.7元，维持公司买入评级。

　　(东方证券 杨云 王晶)

　　深圳燃气：城市燃气供应业未来10年有望高成长 买入

　　旗下三块业务分别处于成熟阶段、高成长阶段和培育阶段。受益于国家能源结构调整，我们测算城市燃气供气量将从2009年的333亿立方米提高到2020年的2079亿立方米，年增速18.12%；与电力行业相比，燃气供应业较易转嫁成本，从历史数据看管道燃气公司进销价差稳定。公司锁定了长达25年、年27万吨，价格不高于1.7元/立方米(含税)的澳大利亚气源，该合同气量高于售予居民的气量，售予工商业用户的气量价格可每半年联动；我们预计西气东输二线将于2011年年底投产，将给公司新增大量廉价气源供应，支持公司未来5年业绩增长。我们基于DCF模型进行两阶段贴现现金流估值，采用加权平均资本成本8.6%以及直至2020年的直接现金流，得到12个月目标价14.50元。

　　(瑞银证券 徐颖真)

　　兴发集团：长期受益于磷矿整合大趋势

　　公司未来磷矿储量、产能产量有上升潜力：1、储量随探矿进展和大股东注入进展而变动：公司目前磷矿储量约1.6亿吨，未来几年储量的增长主要来自于两个方面：一是公司正在探矿的树空坪后坪矿段和瓦屋矿段。二是大股东获得宜昌磷化集团100%股权。2、产能产量均有望增长几十万吨：神农架武山磷矿采矿面积最近由18.014平方公里扩大到25.475平方公里，产能将由20万吨增加到50万吨；襄阳保康白竹矿区100万吨产能明年可能达产，产量有可能增长30万吨。 3、截至目前，湖北远安4亿吨特大磷矿开发权交给当地企业开发的可能性较大，公司能获得参与权的可能性比较小。公司近日通过全资子公司保康楚峰与二股东兴山水电成立襄阳兴发化工有限公司。保康是湖北省内又一个磷矿资源大县，另外还具有小水电、硫铁矿和石灰石资源，成为公司在宜昌外的一个战略布局点。预测公司 2011-2013归属母公司股东的净利润分别为2.52、4.11和5.2亿元，每股收益分别为0.69、1.12和1.42元，维持“买入”评级。

　　(国金证券 刘波 代鹏举)

　　亚玛顿：光伏减反玻璃龙头 双玻组件领跑者

　　公司的光伏减反膜在材料、工艺以及设备改造上具首创性，是尚德、韩华和阿特斯等组件企业的最大玻璃供应商，并与天合签订了100%的供货合同。虽然目前很多组件企业受需求影响较为严重，但由于公司的减反膜可以为组件增加附加值，所以公司的原有业务未受到严重打击，毛利率稍有下降，但销量增长稳定。公司正努力研发可增加透光率3.5%的新光伏减反膜产品，同时已小试成功用于薄膜电池的TCO导电玻璃，而且目前试水的超薄双玻组件具有低于普通组件20%的成本优势，对光伏组件未来的技术变革带来很大想象空间。作为传统玻璃的替代品，公司在镀膜玻璃上拥有很大的先发优势，我们认为可以给公司高于行业均值的PE,按照12年23-25倍，公司的合理价格区间为41-44元，给予“推荐”的投资评级。

　　(国联证券 赵心)