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　　华泰证券 研究员：马仁敏

　　东华软件是国内系统集成行业最优秀的企业之一，公司业务涵盖多种应用与技术平台，用户遍布电信、电力、政府、金融等行业。

　　销售能力突出和行业经验丰富是公司的2大优势

　　公司以销售部门为核心组织运营，销售人员的薪酬在行业内属于上游水平，而销售人员能够创造的利润以及效率也保证了公司订单的持续增长。近年来，公司不断在各地开设分公司和子公司，力图将销售和服务本地化，能够对客户的需求做出更快的反应。公司多年来专注于下游行业的系统集成业务，使得公司对这些行业客户的IT 需求非常了解，丰富的行业经验能够令公司以更低的成本更好的满足客户的项目需求。公司目前在代码复用方面已经做了较多的积累，将同行业客户的信息系统尽可能子系统化，模块化，以备最大程度的复用。

　　出色的成本控制能力是公司的核心竞争力

　　公司的编码人员薪酬处于行业平均水平，并通过和重点高校的计算机专业成立实习培训基地等方式，迅速发掘和培养梯队人才。另外，公司近年来不断在人力成本相对低廉的中西部地区增设子公司和分公司，以期进一步压缩人力成本。公司力争在控制人力成本的前提下，不断壮大研发人员规模。

　　随着公司总市值和收入规模的不断增长，兼并收购对于公司业绩和市值的贡献将不断减小，未来公司的发展重点还是在内生式增长。

　　盈利预测与评级

　　我们预计东华软件2011年到2013年的每股收益分别为0.82元， 1.08元和1.41元。我们给予公司2011年28倍动态市盈率，6个月内合理价值应为22.96元，我们给予其“推荐”的投资评级。