国联证券 研究员:赵心
受市场影响相对较小,原有业绩仍可维持增长
公司的光伏减反膜在材料、工艺以及设备改造上具首创性,是尚德、韩华和阿特斯等组件企业的最大玻璃供应商,并与天合签订了100%的供货合同。虽然目前很多组件企业受需求影响较为严重,但由于公司的减反膜可以为组件增加附加值,所以公司的原有业务未受到严重打击,毛利率稍有下降,但销量增长稳定。
光伏减反膜技术尚处导入期,未来空间广阔
在光伏行业处于阶段性调整过程中,成本控制和高转换率是电池企业追求的目标,减反玻璃由于其高透光性将成为主流。每块晶硅电池组件对应一片压延玻璃即使不算行业增速,公司产品目前仅占光伏玻璃的18.52%,尚有4倍的存量可替代空间。假设未来五年光伏市场增速30%,晶硅电池组件占比75%,则2015年对光伏玻璃的需求量达到3.3亿平米,前景广阔。
新业务提供新的想象空间
公司正努力研发可增加透光率3.5%的新光伏减反膜产品,同时已小试成功用于薄膜电池的TCO导电玻璃,而且目前试水的超薄双玻组件具有低于普通组件20%的成本优势,对光伏组件未来的技术变革带来很大想象空间。
盈利预测与投资评级
不考虑双玻组件创收的情况下,预计11-13年EPS分别为1.45、1.77、2.21元,作为传统玻璃的替代品,公司在镀膜玻璃上拥有很大的先发优势,我们认为可以给公司高于行业均值的PE,按照12年23-25倍,公司的合理价格区间为41-44元,给予“推荐”的投资评级。
风险提示
竞争对手的快速崛起可能会影响公司业务拓展。
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