2010年的经营成果表明公司的整合已经初见成效。2011年是公司重组完成后的第一个完整财务年度,品牌和渠道的竞争优势仍有继续挖掘的潜力。公司近日公告将在天津建立生产基地进军干衣机市场,为后续市场发力铺垫基石。普及率的提升与产品结构的升级是行业成长的两大动力。参照台湾地区人均GDP水平和洗衣机普及率提升的历程,并且考虑到中国农村长期滞后于城镇的消费需求正在快速释放,预计十二五期间,大陆地区洗衣机普及率将超过90%。同时,消费升级下的市场成长动力在于购买力向高档洗衣机的转移,行业的发展方向体现为滚筒和大容量两大趋势。
基于可选消费的弹性考虑,建议股价回调后择机参与。强势品牌与持续完善的营销架构使得公司盈利增长前景相对乐观与确定。预计公司2011-2013年EPS分别为1.05、1.35和1.63元,给予“审慎推荐-A”评级。
(招商证券 纪敏 张立聪)
公司通过纵向延伸生产线、横向扩展冻干工程,市场空间将大幅扩大。我们认为药品市场的扩容、冻干比例的提升,以及新版GMP对存量市场改造需求的平稳释出,冻干系统未来5年仍将保持较快增长。仅考虑内生式增长,预计2011~2012年EPS 1.4元、1.85元,12年业绩超预期可能性较高,首次给予“强烈推荐-A”评级,建议长线投资者介入。
纵深发展,市场容量将大幅扩大:东富龙是国内的冻干行业龙头企业,目前主要产品是包括冻干机和冻干系统(包括冻干机、自动进出料和无菌隔离装置),未来通过在冻干生产线的产品线延伸(如配液、灌装线等)、向冻干工程拓展(如水处理和净化空调等),预计对应市场将扩大为目前的3倍左右;中长期也有可能向其他制药装备领域扩张,市场空间将进一步扩大。
(招商证券 李珊珊 徐列海 廖星昊)
国网“均价中标”模式对价格提升效果较明显:目前国家电网统一招标采用的是打分制,综合考虑价格、技术、供货履历、产品过往质量等方面的情况。价格分方面,过去实行最低价得分最高,这造成了09下半年以来的恶性价格竞争,电表、一次设备企业毛利率压缩的很厉害,同时低价电力设备的质量问题也值得担心。为此,国网去年底开始改变价格打分方式,越靠近均价,得分越高。科陆电子在2011年第一次招标中,由于策略不优,中标价是低于均价的,昨天公布的第二次中标结果,公司均价提升明显,主要来自于报价策略的调整。均价中标模式对电表、一次设备的价格都具有明显的提升效果,值得关注,收益较明显的是科陆电子这类,供货单价较小的企业。
我们看好公司的长期发展潜力,未来在电力自动化、电力电子、新能源等领域都将有很大的发展空间,略微上调电表业务毛利率预测。预计公司2011、2012年可分别实现营业收入15.9亿元、22.0亿元,净利润2.13亿元和3.08亿元,实现每股收益0.81元和1.16元,目前股价对应市盈率分别为32倍和22倍,维持“推荐”投资评级。
(长城证券 徐超 张霖)
对于精功科技而言,“单晶铸锭”与“硅片设备一体化”,是公司业绩持续高速增长的两把利器:1)单晶铸锭炉的成本优势促成其市场地位,并逐步实现部分单晶炉的淘汰换新;2)形成对其他铸锭炉设备厂商的竞争优势;3)已有多晶硅铸锭炉的设备升级。而从战略上看,公司从铸锭炉起步,逐步涉猎剖锭炉、切片机等硅片生产线上其他关键设备,向硅片设备一体化龙头迈进。
公司作为光伏设备龙头新贵,铸锭炉业务表现出以下特点:1)绝对数量增长超预期。2)大单数量呈现爆发式增长,且全部需在12月底前交货;3)大厂商集中度提高。显示公司品牌逐步得到大企业认可。公司铸锭炉业务将成为盈利的主要支撑点,我们预测11年、12年EPS2.82、4.03,维持“买入”评级。
(华泰联合 王海生)
未来成长展望。在医药分销业务领域,公司将通过并购继续深化华东、华北及华南的高端区域网络优势,同时通过股权、创新增值服务等方式加强战略伙伴合作,是现有格局下第一个从区域龙头走向全国布局的分销企业;在医药制造业务领域,公司聚焦优势品种、整合研发资源、并购创新药品种,将逐步提升制造业务盈利能力;在医药零售领域,公司在华东区域拥有较强的品牌优势,通过前期的内部整合已逐步产生效益,预计未来有望保持稳健增长态势。
公司是中国医药产业整合的战略性品种,建议投资者着眼于长远,继续坚定持有,分享公司内生整合完成后、进入快速扩张阶段可能超预期的增长。考虑到H股发行后外延并购可能提速,我们给予公司2011年35倍PE,目标价25.20元(相当于2012年26倍PE),维持“买入”评级。
(广发证券 葛峥)
公司将投资管理及艺术品。作为主营业务单独列出,2010年实现营收3564万元。随着达晨基金管理规模的逐步扩大,投资管理业务收入将为公司发展提供稳定可靠的保障。在艺术品方面,公司目前收藏了齐白石、徐悲鸿、傅抱石、李可染等中国近现代名家160多件艺术精品,随着艺术品市场的升温,此块业务未来潜力巨大。
有线网络和投资管理业务双星璀璨,2011可望更大辉煌。2011年,公司有线电视网络整合将迎来用户规模和用户价值同步提升的局面。用户规模的提升来源有二:一是省内网络整合带来用户的增长;二是省外整合在2011年有望取得突破。用户价值提升主要是公司增值业务的拓展。给予公司“买入”的投资评级。
(方正证券 盛劲松)
开拓海外市场对于公司未来发展积极有利,一方面,可以帮助公司解决过渡依赖国内铁道部订单的现状,如在2009年铁道部减少了全年铁路货车招标数量,行业内公司面临订单不足的问题,公司就是凭借500辆苏丹米轨车订单,确保公司全年业绩平稳增长;另一方面,出口海外的铁路货车较国内也有更大的利润空间。现阶段我国货运主流车型C70敞车单车售价在37万元左右,而此次出口订单中单车售价已高达44.5万元。
我们同时考虑到公司其他业务未来的应收变化趋势,预计公司2011-2013年每股盈利(EPS)为0.42、0.58和0.75元。对应动态市盈率(PE)35.8、25.9和20.2倍。考虑到公司铁路货车产品收入稳定,曲轴锻件生产线设备兼容性问题也可能在年内解决,同时具有军工背景存在资产注入和重组的预期。给予公司“增持”的评级,半年目标价18.00元。
(东海证券 牛纪刚)