精功科技002006：光伏设备行业整合者
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华泰联合 王海生
光伏设备龙头新贵，多晶硅铸锭炉2011年市占率急速增至47%。
公司作为光伏设备龙头新贵，铸锭炉业务表现出以下特点：1)绝对数量增长超预期。仅根据年报披露订单及11年后公布大单，公司也至少有900台左右铸锭炉订单在手，且根据订单周期，将全部在今年交货。这一数字，极大地超过了我们此前全年确认销售600台的“市场最乐观预期”；2)大单数量呈现爆发式增长，且全部需在12月底前交货；3)大厂商集中度提高。显示公司品牌逐步得到大企业认可。公司铸锭炉业务将成为盈利的主要支撑点，我们预测11年、12年EPS2.82、4.03，维持“买入”评级。
精功科技2010年实现销售接近100台，市占率尚不足10%，至2011年已有订单已经超过900台。保守假设实际出货达到800台，则市占率将超过40%，排名世界第一：1)竞争对手仍处于市场推广初期，而精功科技早期产品的品质与服务已经累积良好口碑，并进入了大规模抢占市场的阶段；2)获得一线大客户认可；3)产能规模大于其他新的竞争对手，保证交货期。
国内光伏设备市场未来3年复合50%增长。
我们认为，未来三年中美等能源大国市场启动，拉动全球市场30%以上复合增长。随着系统成本的快速下降，大部分国家和地区都将在未来五年内达到平价上网，全球市场大规模爆发时点即在未来三年内。
而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论，光伏设备市场增速将高于光伏行业增速。预计其3年内复合增速将在50%左右。长期增速甚至会更高。
业绩持续高增长：“单晶铸锭”与“硅片设备一体化”。
对于精功科技而言，“单晶铸锭”与“硅片设备一体化”，是公司业绩持续高速增长的两把利器：1)单晶铸锭炉的成本优势促成其市场地位，并逐步实现部分单晶炉的淘汰换新；2)形成对其他铸锭炉设备厂商的竞争优势；3)已有多晶硅铸锭炉的设备升级。而从战略上看，公司从铸锭炉起步，逐步涉猎剖锭炉、切片机等硅片生产线上其他关键设备，向硅片设备一体化龙头迈进。
