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　　长城证券 徐超 张霖

　　国网“均价中标”模式对价格提升效果较明显：目前国家电网统一招标采用的是打分制，综合考虑价格、技术、供货履历、产品过往质量等方面的情况。价格分方面，过去实行最低价得分最高，这造成了09下半年以来的恶性价格竞争，电表、一次设备企业毛利率压缩的很厉害，同时低价电力设备的质量问题也值得担心。为此，国网去年底开始改变价格打分方式，越靠近均价，得分越高。例如，超过均价10%扣1分，低于均价10%扣0.5到0.75分。跟公司交流得知，均价100元的产品，现在报104元和报95元，得分是一样的，价格差别达到9元。同时，均价中标模式还能提升整体报价的均价，所以现在的打分模式可以较明显的提升中标价格，当然这也取决于投标策略。科陆电子在2011年第一次招标中，由于策略不优，中标价是低于均价的，昨天公布的第二次中标结果，公司均价提升明显，主要来自于报价策略的调整。均价中标模式对电表、一次设备的价格都具有明显的提升效果，值得关注，收益较明显的是科陆电子这类，供货单价较小的企业。

　　合同能源管理业务正式开张：公司的全资子公司科陆能源服务有限公司与云南兴建水泥公司签订低温余热发电合同能源管理项目合同，金额8340万元，公司将为甲方建设一座余热发电站，建设期10个月，收益期36个月。这标志着公司的合同能源管理业务正式开张，也体现了公司强大的营销能力和以营销、服务为导向的经验模式。

　　业绩预测与投资建议：我们看好公司的长期发展潜力，未来在电力自动化、电力电子、新能源等领域都将有很大的发展空间，略微上调电表业务毛利率预测。预计公司2011、2012年可分别实现营业收入15.9亿元、22.0亿元，净利润2.13亿元和3.08亿元，实现每股收益0.81元和1.16元，目前股价对应市盈率分别为32倍和22倍，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：毛利率低于预期。