点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　青海市场空间没有像新疆那么大，但是我们调查到的情况也是固定资产投资速度加快，特别是玉树地震以后，灾后重建应该说短期内还是一个需求的热点。宁夏的水泥和中间的水泥都是长距离调度到玉树进行支援灾后重建的。从水泥产量的增速图可以看出来，1、2、3月还是施工淡季，到4、5、6份和去年同期相比增速是相当惊人的。青海目前水泥产能量还比较少，主要集中在西宁和格尔木地区。整体生产线规模比较小，基本上都在2千吨左右。这是青海主要的水泥企业和生产线的情况，基本上还是在祁连山。在做企业调研的时候我们总体感觉，青海市场的整体增长空间不是特别大，整个青海市场需求比较有限，青海也是因为特殊的地理环境，国家的考虑还是以生态环境保护为主，也不鼓励大型水泥企业的发展。其他的地区很容易找到混合的材质代替水泥，但是青海就没有。青海有一个基地，在东北、山西都有，所以他们现在也是把资产进行整合，像浙江的一家就是卖给了马来西亚的，吉林的公司卖给了亚太了，所以他们还是把产业资源集中到青海，他们也有自己的上市计划。甘肃水泥市场情况相当繁荣，产能高速增长，价格也是处于高位。到2010年6月，甘肃省水泥生产线的产能可以达到1250.5万吨，在建生产线主要产能是961万吨，在建的有9条，预计到2010年新型干法水泥总产能达到3千万吨。和那个数字对比的话可以看到产能增长相当快的，所以甘肃水泥产能几乎是每半年翻一倍的速度。原有的甘肃水泥生产线基本上也是跟小型的，以2千吨的为主，后来慢慢开始达到5千吨，这说明甘肃市场产能增长速度是非常快的。

　　祁连山新建合并后的速度相当快

　　永登祁连山应该是一个比较老牌的企业，我看到今天到会的也有祁连山的代表过来参加，前几年祁连山的发展速度相对来说是比较稳健的，真正开始做起来还是最近几年，新建合并后的速度是相当快，基本上在甘青藏地区有很强的市场辐射力。

　　关系到每个地区可能概括的情况差不多，我们在整个西北地区市场考察发现，整体行业利润相当可观，所以导致新型干法产能增长速度也是非常快的，宁夏市场基本上也是干法为主导的企业。截止到2009年底，全区有48家水泥企业，其中熟料生产企业27家，水泥年产能1456.8万吨。在建的新型干法水泥产能380万吨，产能的增长速度是以50%的速度增长的，对于宁夏地区市场来说这也是不小的增幅了。而且目前新型干法的比重已经在80%左右。

　　行业利润的数据，2009年水泥行业销售收入在34亿元，增长45.7%。水泥利润在2008年增长1.4倍的基础上继续高增长，我们接触的东部企业，比如像浙江的企业，吨水泥盈利可能只有1元、2元左右，所以这就是东部和西部地区的差异。

　　内蒙古水泥市场也是在平稳有序的保持增长态势，在09年开始继续增长。内蒙古也是类似的情况，目前在建的生产线投产后，熟料产能达到2千万吨，其中在建生产线有20余条，也是100%的增长速度。特别在鄂尔多斯福建，从今年年初到现在大概有13条新增的生产线，这还是国家出台38号文之后，对于新建项目进行严格审批的情况下出现的情况，可见大家对于内蒙古市场的看好程度。内蒙市场预期大家都是比较看好的，内蒙古有丰富的煤炭资源，煤炭成本在水泥生产当中占很大的比重，华南地区煤炭基本上达到1千元左右，而内蒙古1/3还不到，其次就是一些大型的工程设施建设，包括铁路和高速公路，比如像内蒙古很多都是运煤的专线，内蒙古这边的市场还可以考虑临近周边的蒙古市场。

　　大企业区域并购整合正在提速

　　大企业区域并购整合正在提速，这也是呼应了我们报告的题目，西部市场群雄逐鹿，正因为西部市场有这样好的发展前景，在东部市场非常有限的情况下，许多大型企业开始向西部进军。最明显的就是山西市场，山西市场水泥行业起步比较晚，比较落后，山西还有40%以上的落后产能，相比其他地区来讲这个比重是相当高的，很多地区达到90%多，但是山西水泥工业还有40%以上的落后产能，特别是09年山西水泥产量是3千万吨，人均水泥产量低于1吨，落后于全国平均水平1.29吨。特别是山西本土的企业，相对整体规模实力来讲不强，吉港、智海、新绛威顿三家企业加起来总产能850万吨，所以本土企业不管从资金实力上、技术实力和产能规模上，都与东部大型企业有相当大的差距，所以山西市场也是被各方都看好的。比较大型的像华润、冀东、中联、山水均在山西有大规模的投资计划。这张表(PPT)是我们根据各个企业的投资计划做出来的，如果以上四种情况在山西的投资计划完成的话，总产量达3千万吨，是翻了几番。

　　就拿最显著的华润水泥来说，华润水泥也是今年刚刚开始收购了山西福隆水泥，陆续开始签约了很多新建项目，8月份签约了吕梁这个项目，最近10月份又刚刚签约了方山项目。基本上这些投资项目都是属于2010年的签约项目，如果到2011年或者2012年把产能释放出来的话，水泥产能将会超过1500万吨，对于山西市场应该说是一个很有效的冲击。华润水泥的投资力度相当大，另外几家也是相当大的，中联最近收购了新绛威顿，还是采用了联合重组策略，对于整个山西市场将会有比较大的突破。我们去过的太原智海，还有吕梁的吉港，这种单线的企业最有可能成为并购重组的对象。这些小企业因为他们整体水泥产能规模有限，他们也是寻找到了自己的生存方式，太原智海就是产业当中相当成功的企业，它自己的水泥生产能够消化1/3的产量，他们刚开始做水泥的时候就做混凝土，这也是在水泥行业当中走在前列的，所以可以有效的抵御市场竞争的风险。吉港用他们自己的说法就是“双胞胎”式的生产线模式，按照产业规模来算的话，两条2500吨的生产线比一条5千吨的生产线规模效益更能够抵御风险，比如可以开一条停一条，生产方式比较灵活，他们宁可冒着更高一点的投资成本，采用两条2500的生产线并列的方式控制自己的市场风险，应该说这种方式也是比较有效的，在山西市场连续处于前列的位置。

　　这是新型干法水泥生产线的分布，目前大型的新型干法水泥生产线都集中在陕西的东部地区，西安这一片，市场空间比较大，所以冀东、海螺都有大型的生产基地。陕北这一片玉林和延安，这边相对来说弱一点，但是随着市场开发，工程建设以及延安这边红色旅游开发的话，整个市场还是有一定的增长空间，华润在山西的项目也会辐射到陕西玉林和延安这一片市场，临近的宁夏也会考虑把水泥流入到陕北这一片。应该说从目前来讲，冀东已经成为陕西最大的水泥生产企业了，产能规模达到1千万吨左右，占到市场份额的20%到30%。在陕西有晋阳基地，而且再加上收购的秦岭之后，会达到更大的市场规模，就不存在政策风险，还可以继续进行产能的增长。未来中部市场竞争相当激烈，而且我们也有消息，在陕西也会出现一个比较大的并购，有传言陕西声威水泥有可能加入中财集团，所以中财将来在这个市场当中将会得到大力的增强。

　　陕西西部，也就是秦岭以南，市场需求相对较小，由于交通不便，陕西中部的水泥很少运到南部销售。它的特点就是以小规模的生产线覆盖市场，主要都是以2500吨的生产线为主，但是布置了8个生产基地，所以在整个南部地区是呈L状的形态分布，所以对于销售半径可以进行有效的填补和补充，确保市场覆盖。所以在陕南这片市场牢牢鼓励起了自己的市场优势，这一片还是比较有竞争力的。在陕南除了中财有一条生产线之外，基本上没有看到其他的企业。这个图上浅蓝色的是投产的生产线，深蓝色的是粉末站。图上黄色的字是表示在建项目，白色的字是表示投产的项目。

　　东北市场并购重组的格局相当激烈

　　在西北调研结束之后，我们又了解了辽宁和黑龙江两个省市的情况，辽宁现在山水的发展情况相当好，在全国的布局是五省两区一市，主要的市场有山东、辽宁、山西、河北江苏，江苏主要是苏北这一片，另外还包括内蒙、新疆和天津这些省市自治区。它最大的生产基地还是在山东省内，规划有6千万吨的产能，其次就是辽宁，辽宁现在产能规模有1200万吨，2012年之前预计达到2200万吨。所以可以说，辽宁山水应该是辽宁目前最大的水泥生产商。辽宁市场除了山水之外，剩下的冀东也都加入到其中，东北市场并购重组的格局也是相当激烈的，主要代表的就是以北方水泥和亚太为主。

　　北方水泥是中国建材旗下在北方地区进行重组的企业，特别在黑龙江规划达到了2千万吨，是目前最大的水泥企业，北方水泥希望在东北和内蒙市场的规划产能达到5千万吨，所以整个市场整合的力度会不断增强。相对来说中部的吉林还是亚太的大本营，南部辽宁市场有山水和多家行业龙头进入，应该说整个市场最大的空间还是在黑龙江省。黑龙江目前有亚太的一个厂，还有像黑龙江滨州水泥，是浙江海运集团投资新建的企业，目前产能5千吨，据我们了解也是在开展并购重组考虑的对象范围之内，像这种单线企业，又是新建的5千吨的生产企业，整体经济效益应该说还都是不错的。所以黑龙江市场的重组整合力度非常大，整个市场增长空间也会不断增长。

　　水泥工业技术革新步伐加大