百联股份：发展自营提升毛利率

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　百联股份（600631）年报显示，2007年公司实现主营业务收入84.29亿元，同比下降3.70%；实现净利润3.55亿元，同比上升28.87%；每股收益0.32元。

　　百货主业稳定增长

　　年报显示，公司百货主业增长良好。2007年公司百货主业实现收入78.8亿元，同比增长两成；百货业的毛利率为22.22%，同比提升0.55%。

　　公司各个门店中，第一八佰伴业绩最高，2007年实现净利润2.86亿元，同比增长三成多。唯一出现下降的门店是东方商厦杨浦店，该 店实现净利润1070万元，同比下降25%。综合来看，公司的传统门店由于处于成熟商圈，未来有望继续保持增长趋势。

　　提高自营商品比例成为公司今年经营的重中之重。到去年底，公司自营商品比例为6%，同比提升1个百分点。发展自营商品有利于公司毛利率的逐步提升。

　　公司2008年计划主营业务收入、成本费用同比增长5%以上，利润总额同比增长10%以上。

　　申银万国分析师金泽斐表示，公司的一百老楼今年开始停业装修，估计将减少公司净利润4000万-5000万元，今年公司还将新开3-4家新店，这将带来一定的开办费摊销等因素，将制约公司短期业绩增长。2007年，由于新增门店等因素，公司管理费用7.65亿元，同比增长12%。

　　购物中心毛利率高

　　购物中心项目在百联股份的未来经营中值得关注。年报显示，公司房地产收入8374.26万元，主要为租赁收入，毛利率高达83.32%。

　　2007年，上海浦东华联购物中心盈利475万元，上海奥特莱斯品牌直销广场2007年扭亏为盈，实现净利润1741万元。另外，又一城购物中心全年亏损1144万元，百联中环购物广场全年亏损约在870万元。有分析人士认为，考虑到这两家购物中心分别在2007年初和2006年底才开始营业，尚处于培育阶段，发生亏损可以理解，购物中心项目将是公司未来业绩加速增长的动力。

　　公司在年报中提出要“改变部分购物中心经营管理模式”。金泽斐预计，公司购物中心盈利模式可能会向百货的联营扣点模式靠拢，以此提升公司的销售收入，并能分享商户的业绩高增长。

　　在今后的发展方向上，百联提出总体发展思路为“立足上海、发展郊区、延伸长三角地区、机遇性拓展省会城市”。