光大证券：悦达投资 拖拉机成未来亮点

　　光大证券　郑雄军

　　悦达投资(资讯 行情 论坛)(600805)盐城拖拉机厂是国内大中型拖拉机生产企业的龙头之一，有30多年生产中小型拖拉机的经验。公司2005年拖拉机在国内市场的份额是15%，与2004年相比下降3个百分点，主要由于2005年一拖、福田重工的生产规模扩张迅速。2006年前4个月拖拉机累计产量1.3万台，同比增长30%以上，销量同比增长20%，2006年预计产销 达到3万台。

　　盐城拖拉机厂有多年生产中小型拖拉机的历史，在新产品研发方面具有较强的实力。公司生产的黄海牌拖拉机的产品质量和品牌均被市场广泛认同。

　　公司同时生产联合收割机、旋耕机、三铧犁、圆盘犁、碎木机等拖拉机配套农具，在配套农具和个性化定制上具有优势。我国拖拉机生产基本上是整机出厂，自配农具的很少。前几年我国拖拉机的增长很大部分源于农村对运输作业的需求，未来几年拖拉机的田间作业性能将逐渐回归，具有配套农具生产能力的企业，其优势将得以体现。

　　公司产品主要由各地农机公司代理销售，贴近当地市场。同时在全国共有200多个维修服务网点，安插于当地农机代理公司。

　　盐城拖拉机厂生产的黄海牌拖拉机2005年产销2.5万台，其中出口9000台，60%出口美国。出口客户大都是国外的高收入人群，所购买的拖拉机主要用于园艺，

人民币升值对公司的拖拉机出口影响不大。公司今年拖拉机出口在去年的基础上还会有所增长。在国内拖拉机市场强劲发展的背景下，公司大型拖拉机销量扩大，使拖拉机销售毛利整体提高，预计今年盐城拖拉机厂对公司利润的贡献将有大幅提升。

　　目前公司的大中型拖拉机产能是3万台，公司的拖拉机扩能技改项目在分阶段进行，2006年8月大马力拖拉机扩能完成，产能将达到4-5万台。第二工厂建成投产后，产能将扩大到8万台，整个扩能计划将在“十一五”期内完成。我国大中型拖拉机市场前景广阔，扩能项目分步达产后将迅速提升公司拖拉机业务的收入与毛利，盐城拖拉机厂正在积极控制成本与费用，未来几年来自拖拉机业务的利润增长将为公司业绩带来亮点。

　　在汽车业务方面，公司参股25%的东风悦达起亚汽车将驱动公司今年的利润增长。东风悦达起亚2006年前四个月累计生产汽车4.5万台，销售汽车4.3万台，同比分别增长75%和65%。东风悦达起亚汽车目前产能是13万辆，基本能够满足各车型的销售情况。第二工厂的扩能项目正在建设中，2008年扩能项目完成后东风悦达起亚整体产能预计达到43万辆，同时具备25万台发动机的生产能力。

　　东风悦达起亚在2005年6月推出新车型

赛拉图是一次具有前瞻性的成功决策，尽管

千里马的销量从2005年6月开始走弱，起亚汽车的总销量仍有较快的增长。2006年1月以来，赛拉图和远航这两款中高价位车型销售增长较快，赛拉图已取代千里马成为东风悦达起亚的主打车型。中高价位车型所占份额增加，将有助于消化北京现代新上市的雅绅特(Accent)———千里马的原型车给公司业绩带来的不利影响。