熊了两年半的新三板迎三大政策利好：14交易日后实施

　　重磅！熊了两年半的新三板迎来3大政策利好！14个交易日后正式实施

　　中国基金报记者 江右

　　导语：集合竞价，创新层每天交易5次，基础层每天交易1次。

　　今日下午，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，全国股转公司总经理李明，副总经理隋强和副总经理张梅出席。这个发布会的重点，是发布三个文件：《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。

　　全国股转系统官网挂出发布的文件

　　这几个文件，对促进多层次资本市场健康发展有着重要意义，标志着深化新三板改革迈出关键步伐。具体来说，在交易制度、分层管理、信息披露方面进行了改革，重点是引入了集合竞价，完善分层管理，增强创新层的信息披露。

　　中国基金报记者将几份文件的改革干货及点评总结如下：

　　1、引入竞价交易

　　引入集合竞价，原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，挂牌企业自主选择。基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。

　　点评：以前只有协议转让和做市转让，此次引入竞价交易最受市场关注，有利于改善新三板市场的定价和流动性。

　　2、优化协议转让

　　此次改革取消了盘中协议转让，以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式。其中盘后协议转让的门槛为10万股或成交金额100万元；特定事项协议转让适用于收购、对赌履约、同一实际控制人下的转让等合理的特殊转让需求。

　　点评：新三板改革后协议转让的这两种方式，有点类似A股市场的大宗交易和协议转让了。

　　3、巩固做市转让

　　继续坚持并鼓励做市转让，在完善做市转让收盘价形成机制的同时，协议转让方式一并适用于做市转让的挂牌股票。

　　点评：做市转让的股票，盘后也可以协议转让。

　　
4、完善分层标准

　　原有的分层标准存在几个问题：一是盈利条件偏高，二是营收规模偏低，三是共同准入缺少对股东人数的要求，导致公众化水平层次不齐。新的标准，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主。

　　点评：新标准引入更多优质企业、关注企业抗风险能、企业公众化水平及创新层稳定性。

　　5、创新层不会出现大规模扩容情况

　　明年调层时间不变，还是4月30日，得等到年报出来后再调层，股转公司初步预测不会出现创新层大规模扩容的情况。

　　点评：改革后创新层市场不会“大进大出”，还是会保持稳定。

　　6、实时监控及时发现异常情况

　　配合集合竞价和盘后协议转让制度，新三板将采取盘中实时监控，对可能会存在的大额报撤单、对倒拉抬行为进行监控，对其他行为，如挂牌公司关联人参与股票行为重点监控，主要通过工作流程，对市场实施实时监控，及时发现市场异常情况。

　　点评：监管跟上，严控市场异常行为。

　　7、创新层增强季报和业绩快报披露

　　对创新层信息披露提出更高要求：包括增强季度报告披露，对于年报披露时间晚或业绩变动较大，需要披露业绩快报和业绩预告。同时创新层还需需要配合会计师事务所执行1504号准则，沟通关键审计事项，会计师要进行轮换，创新层要设立董秘等。基础层的信披规则基本不变，个别调整。

　　点评：创新层要让公众了解更多信息。

　　8、改革的实施时间

　　交易制度从1月15日新的交易系统上线开始实施，分层实施仍然是4月30日开始，信息披露细则是从今年的年报开始， 2017年年报披露按照新的细则。

　　点评：很快。

　　9、要挂牌也要有摘牌

　　股转公司总经理李明表示，摘牌本身也是对投资者保护，不能只能上不能摘牌。新三板市场一定要摈弃固有市场的一些问题。违规就要摘牌，触发了摘牌条件就要摘牌，不适合在新三板就需要摘牌。

　　点评：有进有出。

　　10、特定事项的协议转让制度将择机发布

　　股转公司副总经理隋强表示，本次引入集合竞价，按照分离疏解的思路进行安排，对于符合一定量和价的协议转让采取盘后成交的方式，类似大宗交易，但量和价的限制也考虑到市场需求，还制定了特定事项的协议转让制度，将择机发布。

　　点评：周全考虑各种情况。

　　再放上各家机构人士点评：

　　新鼎资本董事长张驰：核心是交易规则修改

　　本次改革的核心是交易规则修改，尤其是取消盘中协议转让，推出不连续竞价交易。最大的好处是未来新三板所有的价格都是公允的，以后所有的新三板基金每天净值都可以发生变动，同时银行对新三板股权质押贷款等等也都可以有价格借鉴。定价，交易，融资是资本市场的三大功能，如今先解决定价问题，就可以为后面的融资和交易打下很好的基础。

　　中泰证券做市业务部副总经理郝钢：有利于提升流动性

　　有利于新三板流动性的整体提升；原有的协议转让方式调整为非连续竞价交易，使挂牌公司股票转让更加透明，价格形成更加公允，原有协议转让下的种种成交乱象从根本上得到解决。从分层制度看，经过两年的实践，对创新层的准入标准等进行适当调整，既符合市场发展现状和挂牌企业的整体情况，也顺应了市场各参与方的基本需求。

　　东北证券新三板研究中心总监付立春：提高交易效率

　　相比协议转让，集合竞价能大幅提高交易效率，对于提高市场精准度、交易效率，降低不必要的误差有直接的作用。协议转让结合集合竞价的方式，可以整体上提高市场的交易效率。