曹卫东2层次8角度评新三板新政：提升流动性待观察

　　新浪财经讯 新三板分层与交易制度改革新闻发布会12月22日举行，全国股转公司总经理李明，副总经理隋强、张梅参加。会议指出，交易制度改革的内容分为三块：一是引入集合竞价，二是优化协议转让，三是巩固做市转让。

　　联讯证券副总裁 新三板研究院院长曹卫东点评称：

　　一、新三板交易制度改革内容：

　　股转系统将引入竞价交易，创新层企业采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次，基础层每日收盘时段1次集合竞价。取消盘中协议转让交易方式，以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式。

　　点评： 1、交易制度的改善对存量资金的交易偏好有影响，但开户门槛不降低增量资金的吸引力有限。

　　2、交易制度具体改革措施符合之前的市场预期，我们预计集合竞价交易将成为新三板市场的主流交易方式，交易制度改革是有助于提升市场的定价功能，鼓励企业采用做市转让。

　　3、集合竞价有助于提高市场效率，盘后协议有助于解决成交额较大的交易，尤其是近两年市场解禁和产品到期压力较大，由于盘后大宗交易的出现，做市转让制度目前比较尴尬的局面也将得到改善和缓解。

　　4、预计未来存量资金会向做市交易个股部分倾斜。但交易制度改革并没有涉及到解决流动性的根本问题，对流动性的提升效果如何，仍有待观察。

　　5、对于没有进入创新层且交易方式是协议转让的公司，其在交易方式变为一日一次集合竞价对提高其流动性的作用十分有限。但可能对希望提升股票流动性的公司而言，会激发其更加积极地进入创新层的意愿。

　　二、新三板将调整分层净利润标准、营收标准等。

　　全国股转公司总经理李明表示，关于分层制度，原有的创新层转让标准，一是盈利条件偏高，二是营收规模偏低，共同准入标准缺少对股东人数的要求，导致公众化水平层次不齐，此次分层制度的修改完善总体思路是在保持现有分层基本架构不变的逻辑下，调节部分准入和标准，促进更多优质企业向创新层集聚，公众化水平，为后续改革措施打好基础。在分层制度方面，调整净利润标准、营收标准，共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，将维持标准改为合法合规为主

　　点评：1、之前的创新层标准中符合标准一的创新层企业很少，说明标准偏高，导致部门优质企业未能进入创新层，符合标准二的创新层企业较多，因此本次将标准二收入指标相应上调，分层制度优化主要降低财务标准，提高资本市场指标，有助于提升市场交易属性，从而进一步完善市场定价功能。

　　2、共同准入增加合格投资人人数不少于50人人数等，不少于50人是为了提升市场交易，由于2017年市场较为清淡，预计不少于50人合格投资者会对企业造成一定的压力，也是较大的增加了新三板企业进入创新层的难度。

　　3、标准的修改目标是使得进入创新层的股票稳定性有所提高，希望标准的修改使2018年不会出现过量创新层企业被调出的情况。创新层的稳定也为将来可能推进的再分层提供了实施的基础条件。