新奥股份:从集团战略角度看低估值高弹性

　　大格局,打造清洁能源中上游平台:新奥股份是新奥控股投资有限公司(下称“新奥集团”)旗下三个上市公司之一,主要布局清洁能源的中上游资源。目前新奥股份及其控股集团在清洁能源中上游资源的布局主要包括:(1)舟山LNG接收站,预期2018年下半年投产;(2)煤制气和煤层气,未来此两项可每年供应3.6亿方天然气;(3)受让澳大利亚第二大油气上市公司Santos10.07%的股权等。新奥集团在天然气产业深耕多年,所控股的另外一家上市公司新奥能源是国内五大燃气公司之一,有着强大的天然气销售网络和销售能力。新奥能源和新奥股份是集团清洁能源战略的两个重要组成部分,未来将形成强有力的互补和支撑。

　　能源价格将是公司2018年业绩的主导因素:公司业绩受到原油、煤炭、天然气等能源价格和需求情况的影响较大,其中原油价格直接影响海外子公司Santos的盈利情况,煤炭等价格影响到甲醇和二甲醚的价格,进而影响公司的业绩。本文认为,受到全球需求温和扩张及OPEC减产协议的影响,2018年原油价格中枢仍将上行;煤炭等价格由于受到供给侧改革的影响,2018年保持高位的概率较大;这些都将对公司2018年的业绩形成有力支撑。

　　投资建议:控股集团着力将新奥股份打造为“清洁能源的中上游平台”,公司定位和发展方向清晰,未来发展空间广阔。受到海外子公司Santos大笔资产减值计提的影响,公司2017年业绩未能完全释放;本文认为在当前的油价环境下,Santos在2018年再次进行大笔资产减值计提的概率不大,公司2018年业绩高增长的确定性强。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、1.39元、1.84元(暂不考虑将进行的配股摊薄),对应当前股价的市盈率分别为22倍、10.4倍、8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)原油、煤炭价格大幅下跌;(2)LNG、甲醇、二甲醚等主营业务遇不可抗力而停产。