市场不要低估美联储加息决心

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　　□本报记者 杨博

　　美联储将于本周四凌晨公布议息结果，目前看来9月加息基本无望。但考虑到近期美联储高层频频释放鹰派信号，投资者应密切关注美联储主席耶伦在本次议息会后举行的新闻发布会上的表态，市场不应低估美联储加息的决心。

　　目前，阻碍美联储进一步加息的因素主要来自三个方面。首先是相比于此前加息周期，美国经济在本轮加息周期内的表现显著疲软，美联储的加息步伐也不得不大幅放缓。今年前两个季度美国GDP增速分别仅为1.1%，第二季度美国劳动生产率下滑0.6%，为2013年以来最大降幅，且为连续第三个季度下滑，此外8月非农就业数据表现低于预期，8月PMI数据暗示经济动力不足。在经济疲软的阴影尚未完全褪去的背景下，美联储没有立即加息的充分理由，等到10月底第三季度GDP数据出炉后再行动看上去更为稳妥。

　　其次是近期美元Libor利率飙升至0.8571%左右的2009年以来新高，当前水平已经相当于美联储又加了一次息。尽管这很大程度上是美国监管机构推出的货币市场基金监管新规即将生效所致，但仍意味着美国金融环境有所收紧，从而迫使美联储进行更多考量。

　　第三是11月的总统大选临近。从历史上看，美联储通常不会在大选前对政策作出重大调整，以显示其政策独立性。鉴于此，美联储如果要行动，很可能会避开政策敏感期，选择在12月尘埃落定后再加息。

　　尽管9月加息无望，但相比于上半年，美联储决策层对短期风险的评估已经有所改观。最近几周多位美联储官员发表了偏向鹰派的言论，认为支持加息的条件正在增强。通过决策层释放的信号不难看出，美联储仍希望不断向市场传递再次加息的愿景，以便市场做好充分准备，避免真正采取行动时美元过度走高和市场反应过激的风险。

　　但值得注意的是，目前市场与美联储之间对未来加息频率的预期仍存在明显差异。市场交易员们预计美联储9月再次加息的可能性仅为12%，年底前加息的概率略超过50%，而反映联邦公开市场委员会（FOMC）决策预期的点阵图显示，多数决策层预计年内会有两次加息。对此金融市场应提高警惕，切不可低估美联储加息的决心。

　　一旦美联储再度按下加息按钮，全球股市恐将面临大幅下挫风险，最近才从投资者风险偏好上升中受益的新兴市场更将突然面临资本外流的压力。目前来看，对流动性可能收紧的紧张情绪已经开始在市场蔓延。此前拥有今年货币政策投票权的波士顿联储主席罗森格伦表示美联储应继续逐步加息，以防止经济过热，此番言论一度引发市场对美联储将很快再次加息的担忧，导致美股三大股指一天之内重挫逾2%，并引发全球股市大幅震荡。

　　如果美联储准备践行承诺，在2016年内至少加息一次，那么耶伦很可能在本周的货币政策例会上就做出具有引导性的表态，以便让金融市场提前消化加息影响，预计市场波动将不可避免。