顺应市场生态变化 固收投资策略多样化

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　　□本报记者 徐金忠

　　在资产配置荒以及权益类资产投资面临调整期等因素影响下，近年来，固定收益产品规模持续快增长。统计数据显示，近5年间全市场固收产品规模增长4.8万亿元，占全市场的比重从2011年的20.86%猛增至去年年末的62.83%。

　　固收产品规模的急剧扩大，固收类投资市场可堪重负？对此，多位公募机构固收投资人士认为，宏观经济环境变化以及行业投资环境变迁，都在促使固收市场生态发生变化，固收类产品的投资策略也在巨变中，类固收、“固收+权益”等等“花式”策略正层出不穷，引领市场风潮。

　　固收规模急剧膨胀

　　最新数据显示，截至今年7月末，104家公募管理公司管理公募资产合计8.28万亿元，货币、债券基金资产净值合计占比超过全部公募的65%。另据海通证券数据统计，截至2015年末，近5年间全市场固定收益产品规模增长4.8万亿元，全部公募市场规模占比从2011年的20.86%上升到去年年末的62.83%。

　　公募产品的变化，也体现出固收类产品规模急剧膨胀的态势。查阅资料发现，宝盈基金、民生加银、华安基金等公司的产品中，固收类产品表现突出。以华安基金为例，2015年，华安基金在固定收益方面继续锐意进取，华安保本以42.55%的回报问鼎2015年保本基金冠军。除了保本基金，华安旗下二级债基业绩大幅跑赢同业平均水平。WIND数据显示，2015年华安基金旗下二级债基平均回报为13.94%，高出全行业11.91%的平均收益2个百分点。业绩表现亮眼的同时，华安基金旗下固收产品规模也持续扩大。

　　在市场资产配置荒、权益类投资不景气等因素影响下，固收类产品发行“紧俏”，固收大军仍在继续扩大。从基金销售渠道了解到，今年以来，固收类基金产品持续成为营销的重头戏，且市场对固收产品保持了持续的热度。

　　中投在线吕晴认为，在飘忽不定的市场环境中，固收产品的稳健性一直是受到广泛认可的。前一阶段经历了信用违约、大宗商品暴涨等事件影响，造成了利率债信用债纷纷回调。三四季度还是要从基本面出发，因为货币政策的宽松预期、GDP的缓慢下滑、长期通缩风险大于短期通胀风险、整体流动性的预期都会对债市造成影响。有公募固收基金经理则认为，虽债市有微观上、阶段性的调整，但是在资产配置荒的大环境下，以及从当前市场资金的风险偏好等因素考虑，固定收益类投资机会还将有充分的体现。

　　“花式”策略频出

　　“固收大军”规模的急剧扩大，正在引发固收投资生态的大变革。“机构固收类产品规模的扩大，正逐步出现‘堰塞湖’的趋势。简单地讲，资金端仍在大量涌入，而投资端的机会却似乎捉襟见肘，信用风险等又冲击着脆弱的投资机会，固收类资金也有配置荒。”上海一家基金公司的固收总监认为。

　　固收类产品面临的“难题”在宏观层面上似乎很难改变。“宏观资金面偏松、资金的风险偏好偏低、权益类投资机会稀缺、信用风险不时出现等等，这样的环境目前难见趋势性的改变。对固收类投资来讲，重要的还是找到自己在变化了的市场中的合适策略。”上述公募机构总监表示。

　　据吕晴介绍，目前固收类投资主要策略有波段策略，通过择时来实现，在关键政策时点、事件下进行波段操作，主要依靠基金经理对宏观经济的动态把握水平和敏感度；在结构性机会把握上，则是在久期配置上做一些选择；评级策略，及时跟踪债券，如果出现评级上调的情况积极介入；债券衍生品策略，引入国债期货，达到对冲的效果。此外还有类固收策略，如REITS（房地产投资信托基金）、分级A、可转债等。

　　事实上，当前市场中，固收类产品的投资策略已经多样化，各类“花式”策略层出不穷。此前发行的博时弘盈定期开放混合型基金就提出“固收+定增”的全新策略，基金以定期开放方式运作，每18个月封闭期结束后开放申赎。封闭期内，基金投资于债券资产比例不低于基金资产的60%，投资于股票资产比例为基金资产的0-30%，其中定向增发(非公开发行)股票资产占股票资产的比例不低于60%。工银双利债券A则是在适度承担风险并保持资产流动性的基础上，通过配置债券等固定收益类金融工具，追求基金资产的长期稳定增值，通过适量投资权益类资产力争获取增强型回报。