本报记者常亮上海报道
期债价格仍在坚定攀升之中。
8月15日收盘，五年期国债期货主力合约TF1612报收102.155元，再涨0.11%，为连续第三个交易日上涨，自6月15日以来，上涨1.8%；十年期国债期货主力合约T1612报收101.71元，上涨0.15%，自6月15日以来上涨3.1%。这对于波澜相对较小的国债期货市场而言，已是极为强劲。
事实上，期债已经在8月初以来创造“五连阳”的“超级周”，目前延续的上涨势头反映的是现券市场的火热。而红火的债券市场已经引起了部分市场人士的警惕，国债期货行情在市场一致预期中越走越高，前景叵测。
债券市场催化
截至2016年8月15日，中国十年期国债收益率已经跌破2.7%，至2.69%，仍处于十年新低位置。
“近期看来，资金仍然没有合适的渠道由虚向实，无法有效流入实体经济。利率债作为低风险资产仍是银行资金的首选配置标的，预计国债收益率还会继续下行，利好期债市场。”中信期货金融期货研究员张革认为。
事实上，由于7月份的新增贷款中绝大部分都是居民中长期贷款。说明目前银行除相对稳定的房贷以外，已经基本无法找到合适的资产。而风险较低的利率债就成了银行资金追捧的优质资产。
“7月不及预期的经济数据将会继续推高市场的国债配置情绪，进一步的拉低国债收益率。只要资金无法找到合适的渠道进入实体经济，那么市场对利率债的追捧将会持续。但随着未来财政政策继续发力，和 PPP 项目落地速度提升，可能可以引导部分资金进入实体经济。”张革认为。
张革认为，为了避免陷入流动性陷阱和阻碍供给侧结构性改革，未来央行施行进一步宽松货币政策的可能性不大，这也限定了国债收益率的下行空间。
中信期货研究团队认为，债券收益率下跌空间有限，但在资产配置和流动性的助推中，短期期债市场仍在继续受益于多头追捧，近期期债市场价格将处于一个震荡上行区间。
“期债上涨主要有两个逻辑。首先，货币宽松预期是推动上周五国债价格上涨主因。周五公布的固定资产投资增速下滑幅度超出预期，市场预期周末降准降息，继续通过货币刺激稳定增长，推动10年期国债收益率创下近十年新低。” 国金证券分析师徐阳认为，“其次，配置需求依旧高涨。流动性泛滥，但在优质资产缺少的形势下，大型机构通过拉长久期并增加杠杆的形式来追求收益率，债券的收益率曲线被进一步拉平，凸显资金配置需求不减。”
现券市场意犹未尽
华创证券认为，目前央行货币政策态度依然稳健，这一政策姿态决定了资金面整体不会十分宽松。与此同时，债市较高的杠杆水平加剧了资金面的脆弱程度。在较高的杠杆水平下，一旦资金面略有收紧，紧张的效应就会被显著放大。如果资金面的紧张持续一段时间，就会对现券收益率带来反弹压力，投资者对此仍需要保持警惕。
但更多市场人士认为，从供需关系来看，期债行情仍存在强有力的支撑。
“从经济基本面来看，其对债市支撑力度加大；从政策面看，未来宽松预期仍有，但短期降准可能性仍不大；从资金面看，上周资金略偏紧，后央行加大对冲力度，资金利率冲高后有所回落，本周共有7020亿逆回购和 MLF到期，到期资金压力较大，预计央行仍采取对冲操作。”兴业期货研究员尚芳认为，“从供给端看，本周利率债供给较上周有所减少，关注本周发行的 7年期国债；从需求端看，国债需求依然保持较好。现券收益率进一步下行空间或受限。”
“虽然央行发布《二季度货币政策执行报告》，重申继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性。而对于市场预期的降准事宜，央行表示，降准投放流动性带来利率下行且强化货币政策宽松预期，将导致本币面临贬值压力。企图打破市场宽松预期，但是目前经济形势低迷，各国央行货币政策宽松加码，宽松预期难以消退。”上海中期期货分析师王慧认为。
考虑到现券市场的火爆仍有望持续，国债期货仍存在较大上升空间。
“国债期货继续走强，10年期合约表现突出，表明市场情绪向好，用长久期债赚取更多价差收益，次季合约成交量和持仓量大幅上升，移仓换月继续进行。”国投安信期货分析师高敏认为，“本周债市在7月经济数据刺激下，预计将继续走强，但当前各期债券收益率直破低点，市场需求高涨与安全偏好共存，敏感性强，获利回吐反弹风险大，监管的利空因素或发力，建议谨慎持多。”
（编辑：包芳鸣）
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