股市对加息利空麻木 投资风险或被低估

　　股市对加息利空麻木 投资风险或被低估

　　李隽

　　新兴市场对加息风险的反应不充分，真正的大跌可能在7月正式加息前后才引发。

　　上周末，美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。话音刚落，市场对近期加息的随即预期飙升——CME联邦基金利率期货表现显示，7月加息概率预期达62%，创历史新高，该指标被称为“加息风向标”，到了周一开盘前，最新公布的人民币中间价也再创新低，逼近6.58的水平。

　　尽管上周末出现了如此大的利空，不过全球股市依然一片欢欣鼓舞，对人民币贬值最敏感的港股市场继续高歌猛进，而上证指数虽然开盘跳水，但在历经反复震荡后最终也可以收红，投资者对利空消息的麻木可见一斑。不过在不少资深市场人士看来，现在市场对加息的利空麻木，短期内可以保持稳定，但新兴市场对加息风险的反应不充分，真正的大跌可能在7月正式加息前后才引发。

　　华南一家QDII基金经理向《第一财经日报》记者表示，近日市场逻辑有所变化，无论是美元涨、人民币跌暂时都没有让股市回调，相比以往谈加息“色变”，现在市场运行逻辑已经有所不同，因为更多投资者相信美国加息，表明全球经济并没有想象中糟糕，但这对美国市场如此，而新兴市场涨纯粹就是因为跟着美股涨，导致短期提振风险偏好也拉高了新兴市场，实际上加息对新兴市场都不是好事，近日新兴市场走势比较明显是对加息风险的反应不充分，真正底部将会在下半年加息后一段时间最终出现。

　　“美国加息预期升温，美元、人民币、股市三者其实高度相关，但相互之间存在一定的时间差。2015年12月中旬美联储宣布加息后，外盘较早反应，A股则过了一周再创新高才开始1月的大跌。”上海一家险资投资经理则向本报记者称，这次真正的风险点可能也是在美国7月加息后，而考虑到市场学习效应，估计会在加息后就马上开始跌，不会像半年前首次加息还徘徊了一两周再大跌，6月反而因为纳入MSCI等利好而可能存在“诱多”的情况，“五穷六绝七翻身”这个传统智慧和市场比较一致的预期未必应验，更大的风险或许在7月后。

　　申万宏源策略分析师王胜等认为，美联储加息预期仍在持续发酵；人民币阶段性贬值，B股大跌让投资者感到了类似2015年12月的氛围，需要观察央行是否在近期释放紧缩预期，如果外汇占款下降和货币紧缩预期同步，要十分警惕。海通证券宏观分析师姜超等称，美元是全球货币的霸主，其加息意味着全球流动性的紧缩，历次加息均曾导致区域或全球性金融危机，而去年12月的首次加息亦导致全球市场普跌。目前美国6、7月加息的概率显著上升，也意味着金融市场的风险再度加大，亦以防范风险为主，短期安全至上。