光明乳业：新品推出加快，业绩拐点来临

　　华创证券有限责任公司分析师：王莺

　　点评：

　　1、奶价维持低位将推动毛利率提升

　　2016年国际奶价继续维持低位，国内奶价也没有回升的趋势。公司高价原料奶粉已经消化完毕，未来将充分受益低价原奶红利。上海原奶收购价是由奶协牵头协商确定，今年确定的基础收购价格是每公斤3.8元，公司会根据原奶品质略有上浮。

　　2、新品大量推出，涵盖各个品类

　　今年推出的新品主要有莫斯利安新品两果三蔬，今年希望莫斯利安能有两位数的增长，鲜奶针对乳糖不耐受推出0乳糖优倍，酸奶推出海盐系列，降低了浓稠度，主打可以喝的酸奶，乳饮料，推出植物活力、巧克努力等产品。

　　3、加大品牌建设投入，费用率或将小幅提升

　　今年销售费用比例会比较高，但是结构上会优化，主要是增加品牌建设的投入，公司先后请王凯、胡歌、五月天等明星做代言，还会冠名奥运奖牌榜和极限挑战等节目，公司希望在保证费率不要上升过快的基础上把品牌建设做好。

　　投资建议：

　　预计公司16、17年将重新实现两位数的业绩增速，对应营业收入分别为213亿、238亿，归母净利润分别为4.5亿、6.3亿，对应PE分别为34倍、24倍，“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格未达预期。