嘉宾：

　　海通创意资本管理有限公司董事长 张赛美

　　东方汇富董事长 阚治东[微博]

　　上海鼎锋资产管理有限公司总经理 李霖君[微博]

　　深圳市创新投资集团有限公司副总裁 陈文正

　　广发证券柜台交易市场部总经理 章早立

　　申万宏源场外市场部总经理 蒋曙云

　　⊙记者 邵好 王炯业 ○编辑 全泽源

　　从2014年的初露锋芒，到2015年的风生水起，新三板市场不仅成为诸多专业PE机构的战略选择，也成为整个股权投资圈颇为火热的话题。蓬勃发展的新三板市场，推动着大众创业、万众创新的政策安排协调共振。多层次资本市场背景下的PE机构，其投资逻辑与投资节奏，在悄然发生变化。未来数以万计的新三板企业中，怎样沙里淘金？在“上证2015中国股权投资论坛”第二场圆桌对话上，张赛美、阚治东、李霖君、陈文正、章早立、蒋曙云等多位PE界与证券界精英各抒己见。

　　新三板成了“小天鹅”

　　“新三板从丑小鸭变成了小天鹅。”谈到新三板的发展历程，阚治东给出了形象的比喻。作为早年投资新三板项目最多的公司，东方汇富一直在业内备受称赞。据其透露，公司目前几乎每周都有上新三板的项目，各地公司也在如火如荼地布局。他告诉记者，新三板从去年以来就是一个热门的话题。前天他在某地给一帮同学讲课，大家问得最多的是新三板问题。昨天，公司在杭州成立新三板基金，也吸引了一大批投资人。

　　不过，阚治东认为新三板仍有所欠缺。经过这几年发展，新三板已经拥有了宽广的想象空间，他希望有关方面尽早推出、完善包括集合竞价交易方式在内的新三板各项配套制度，以更好地助力万众创新。

　　广发证券的章早立则用更鲜活的例子描述了新三板的今非昔比，“作为券商，我们感觉去年到今年的变化非常大。去年大概3月份还在论证做市商制度的时候，没人愿意接这个活。当时新三板只是一个挂牌，做市模式怎么做，能不能赚钱，这些在券商内部都很难达成共识。而现在，新三板已经非常火爆，符合条件的公司都不会考虑被并购，而是选择独立上新三板。”

　　对于新三板的火爆，陈文正亦感同身受。据其介绍，深创投原来一直做股权投资，成立15年来投了500多个项目，上市了百余家。现在公司已经在新三板挂牌的项目公司有20多家，正在挂牌的也有20多家。

　　“新三板为券商机构和投资人都提供了很好的架构和舞台，而这将改变现有的资本市场生态环境。”在张赛美看来，与主板仍以散户为主不同，新三板基本是机构投资者与大户的舞台。

　　新三板的火爆还将继续延续下去。“到今年底新三板挂牌估计要超过4000家以上。”蒋曙云给出了乐观展望，“不仅是挂牌企业在不断增加，做市企业到年底也有望达到800到1000家。”

　　激辩投融资机会

　　新三板火爆的背后是其通畅的融资渠道。章早立指出，新三板只要挂牌公司有定增需求，同时有资金愿意参与认购，即可随时发行，因此新三板的定增再融资可以说是没有限制的。

　　统计数据显示，4月份新三板挂牌企业完成115次定向增发，包括100次已挂牌公司股票发行和15次挂牌同时股票发行，募集资金达到54.34亿元，与3月份的97次定增、49.42亿元比较，分别环比增长18.56%、9.95%。

　　正是在这样的背景下，新三板市场吸引着越来越多资金涌入。“中国资本市场的黄金时代到来了，中国股权投资的黄金时代也到来了。 ”张赛美如此表示。

　　陈文正则指出，新三板更像一级市场投资，这些投资标的代表着新兴产业，代表着未来，是有发展潜力的公司。尽管这些行业目前规模比较小，可能无法从财务指标等角度看清楚，但是，拥有专业能力的PE/VC就可以在其中发挥作用，从专业的角度、发展的角度发现企业有价值的地方。从新三板走出来的公司，“最终会诞生像阿里、腾讯这样伟大的公司。”

　　李霖君则认为，特色企业将成为新三板的重要亮点之一。“全国数千万家中小企业，里面有很多有特色的企业，细分行业的龙头应该也是一个选择标准，是一个投资方向。”他还认为，新三板的被动投资还未开始，目前新三板有两个指数，随着未来指数基金的推出，这其中将孕育巨大的投资机会。

　　但需指出的是，新三板的投资并不容易。章早立指出，很多新三板企业所在细分领域就算在国际上也是非常新，若用传统视角去看，可能无法判断其潜在风险在哪里，因此，券商、投资者还需要借助一些前沿的科研院所里面的专家学者来协助研判。

　　尽管风险难免，但风已起，让我们执力求真。