牛市结束第一季

　　回望年初，面对已经步履维艰的指数，人们曾经对一季度的行情充满了猜想。当这一季临近收官，或被言中或出意料，很多猜想都已有了答案，而相比于摆在眼前的事实，悬而待解的疑问要更多

　　28日，沪深股市同时以超过4％的涨幅结束了本周最后一个交易日的行情。两根坚挺的红线，也令几周来两市水银泻地般的跌势暂告一段落。

　　在本周的交易结束后，A股2008年一季度的行情也已经接近尾声。如果说在此之前的时间里，中国的股民亲眼见证了一场史无前例的牛市降临身边，那么过去的近3个月，他们也亲眼目睹了这场牛市行情的180度巨变。

　　回望年初，面对已经步履维艰的指数，人们曾经对一季度的行情充满了猜想。当这一季临近收官，或被言中或出意料，很多猜想也都已经有了答案：大小非解禁序幕如期拉开，也使得持续两年的“两会行情”今次“爽约”；上市公司年报的确如预期般靓丽，但这也并没有阻止牛市中首只“破发股票”的诞生；大盘股的确如预料般表现低迷，但被寄予厚望的小盘股也集体疲软。

　　而相比于已经摆在眼前的事实，悬而未决的疑问似乎要更多：通胀压力下从紧的货币政策是否会有所松动依旧是基金经理们所担忧的问题；面对大小非解禁、上市公司再融资所带来的资金压力，市场依旧难以找到妥善的解决途径；美国次贷危机愈演愈烈，全球经济随之放缓，其影响对A股来说如同魅影相随；创业板呼之不出、股指期货遥遥无期、管理层对待指数的态度依旧难以明确；甚至就连当今的市场是牛是熊，各方的纷争依旧没有停息。

　　伴随着这一切的已知和未知，A股迎来了第二季。

　　A股的“倒春寒”

　　周五，悄然而至的春雨又将已经日现暖意的北京带回到春寒料峭之中，位于五棵松附近的一家证券交易大厅内，气氛也稍显冷清。在去年牛市强劲的盛夏，这里也曾人满为患。收盘时，股民周女士表情依旧凝重：“虽然收红了，但上午还是创了新低，接下来谁知又会怎样呢，看看周末有没有消息吧。”

　　进入2008年以来，A股的弱势格局并没有随着天气出现回暖，而是选择反方向一路迅猛向下。5000点、4800点、4500点、4000点等重要的心理关口几乎是毫无抵抗便被向下击穿。时至2月底，A股已经跌破年线，而从上周五的收盘点位来看，其与A股的历史高位6124点相比，已经跌去近半。

　　随着指数的一路向下，沪深两市中的个股也可谓损失惨重。3月26日，中国太保报收于27．98元，这一价位跌破了其去年12月份30元的上市首发价格，这也宣布中国太保成为了两年来A股首只“破发”的股票。而在接下来的交易日里，中海集运、中煤能源两只蓝筹也先后加入“破发”行列。

　　与中国太保相伴，跌破上市首日收盘价位的股票也开始增多。终止26日，两市去年10月首发上市的58只个股中，已有九成的股票跌至其首发上市当日的收盘价。其中中国石油跌势最为严重，以3月26日的收盘价18．53元测算，其股价已不足首发日收盘价格的四成，4个月的时间内，中石油总市值损失已达41176．78亿元。另据统计，从去年年初至今年2月，沪深两市实施增发的196只A股上市公司中，已有47家上市公司的目前市场价低于增发价。

　　信达证券研究所副所长刘景德认为，随着太保的跌破发行价，中国石油、建设银行、中海集运等蓝筹股出现破发的可能性也在逐渐增大。在刘景德看来，再次加息和提高存款准备金率等宏观经济因素的不确定，上市公司业绩增长是否持续仍是未知数，市场资金面能否为IPO、“大小非”解禁等提供保证是未来拖累A股的三大最主要因素。

　　资金之困

　　3月26日，周三，中国证监会一改周五发放基金的惯例，突然批准两只股票型基金的上市资格，信达澳银精华灵活配置混合型证券投资基金和嘉实研究精选股票型证券投资基金将于近期展开募集。

　　两只基金的上市，也让自2月以来获批的新基金数量达到27只。新基金的不断增多，市场普遍解读为政府为了缓解市场资金紧张而进行的救市行动。然而面对“跌跌不休”的大盘，如今这些整装待发的新基金的日子并不好过。

　　压力不止来自于难有好转的盘面行情，逐渐深入骨髓的恐慌情绪已经令更多的投资者对如今的市场敬而远之。根据最新的统计月报显示，今年2月两市新开股票账户数仅有130．92万户，较上月已有近一半的降幅。而低于8．18万户的日均开户数也创下了自2007年3月以来的新低。与股票账户相比，2月新增基金账户开户数出现更大幅度的下滑。报告显示，今年2月该数据仅为309175户，环比已下降接近60％。

　　股市的阴跌，股票型基金净值普遍出现的大幅缩水，令曾经风光无限的基金逐步失掉了笼罩在身上的光环，投资者对于股票型基金盈利预期的下滑也导致了资金的转向。数据显示，近几个月以来，债券型基金已经逐渐成为资金的主要流向目标。新年以来，债券型基金明显提速。截至3月上旬，今年发行的债券型基金与股票型基金比例为3∶4。

　　随着新批基金的陆续建仓，能否为市场带来好转，也成为了人们关注的问题。“新基金必然会为市场带来好转，但是要看这个‘好’究竟是怎么‘好’，是跌的幅度小了，还是形成反弹，这就需要时间来验证了。”一位市场人士表示。

　　守望第二季

　　尽管诸多不确定因素依旧萦绕周围，但是依旧不乏市场人士对即将到来的二季度行情做出向好的预期。在仔细分析目前几近遍体鳞伤的市场，人们依旧能够找到带来利好预期的因素。

　　首当其冲便是大小非减持在近期将面临减缓态势。根据W ind资讯统计，4月份总共有136家上市公司的限售流通股解禁，解禁数量为62．7亿股左右。相比于3月份的高潮期，这个数字已经减少近六成。除去4月份，未来的4个月中，A股的限售股解禁将迎来一个相对平静的阶段。据测算，5月份的解禁市值为2046亿元，6月份减少至1085亿元，而7月份，解禁市值则约为839亿元。将降到解禁期以来的最低点，这也就是说，在奥运会开幕前的一段时间里，A股将迎来一个相对理想的休整环境。

　　与此同时，根据数字统计，截至本月19日收盘，全部A股以及沪深300指数以前推12个月计算的PE值分别为27．5倍与26．2倍。对此海通证券的分析师认为，现在A股市场估值水平已经进入合理区域，而上述估值水平下的一批大盘蓝筹股已经具备投资吸引力。同时该分析师还认为，自3月份起我国CPI有望逐渐回落，上市公司整体业绩有望继续维持高增长态势，以及对美国次级债危机造成的负面影响的消化有望暂告一段落等的预期，也加大了A股在二季度展开反弹的可能性。（31I1）