股改两周年 中国资本市场脱胎换骨

　　再过一天，17岁的中国股市就将迎来一个具有里程碑意义的时点——股权分置改革两周年纪念日。

　　作为一个中国特有的词汇，“股权分置改革”被所有人重新认识是从2005年5月9日开始。清华同方、三一重工、紫江企业和金牛能源4家上市公司在这一天正式拉开了股改的大幕。在“开弓没有回头箭”的大声疾呼中，中国第五任证监会主席尚福林，见证了17年来最困难的改革在短短两年时间里的大获成功。

　　历史不会忘记，两年前的那个“五一”节期间，证监会彻夜灯火通明。而这个“富有中国特色”的“股改”问题走上了成功的轨道，也为市场的下一步发展扫清了障碍。

　　两年之后的今天，摸着石头过河的股改已经接近尾声。尽管市场的热火和短炒之风让不少人担忧，但携15万亿元市值的中国证券市场正感受到来自各方的尊重。很难想象，如果没有股改，中国股市的现在会是什么样。如今，当股指从998点一路攀升至3841.27点后，人们已经无暇再做这样的假设了。“股改给市场带来的是脱胎换骨的变化。”同方股份总裁陆致成在回顾股改两周年时的感慨代表了很多人的心声。

　　五月的阳光，明媚但不灼热。但资本市场的温度却已经炽热……

　　股改前史

　　所谓股权分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置问题是由于我国证券市场建立初期，改革不配套和制度设计上的局限所形成的制度性缺陷。截至2004年底，我国上市公司总股本为7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的63.55％；国有股份占非流通股份的74％，占总股本的47％。

　　上世纪90年代末期，少数经济学家提出了“股权分裂”这一概念，这是后来“股权分置”一词的最初雏形。

　　股权分置造成的“一股独大”状况，使得上市公司内部股东的利益产生了巨大分歧，严重制约了上市公司的正常经营和发展。

　　股权分置也扭曲了证券市场的定价机制，它过度强调股市的融资功能，忽略了股市的投资功能。同时，严重损害了中小投资者的合法利益，对我国股市的健康发展产生了极为不良的影响。在这样的背景之下，股权分置改革势在必行。

　　第一次尝试股改是在1999年底。当年11月29日，国有股配售试点方案推出，但这一方案造成当日沪指跌0.63%；1999年12月2日，证监会公布10家试点企业名单，当日沪指下挫0.78%。

　　第二次尝试股改是在2001年。2001年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。但是，由于贯穿始终的是同股同权的思路，资本市场对这次股改仍未“买账”。同时，在此之前有黔轮胎和中国嘉陵国有股减持试点的失败，之后有吉林敖东和银鸽投资减持试点搁置，和其他多种制度性因素交织在一起，此后中国股市从2245点开始了长达4年多的漫长熊市。

　　但是，这一次的代价换来了全社会对股权分置改革的关注，一场规模空前的大讨论也就此展开。

　　2001年10月23日，证监会宣布暂停国有股减持。为找到一个具有可操作性、多方共赢的方案，证监会史无前例地大规模公开征集国有股减持方案。短短1个月的时间，共收到七大类方案4100多件。集思广益之下，初步形成了兼顾当事各方利益，正视因国有股、法人股不能流通而形成的流通股价格，保护投资者合法权益，对投资者的损失给予适当补偿等共识，同时，“A股含权”的思路最终被更多人接受。

　　股民篇

　　股民——从绿色到红色的梦幻之旅

　　2006年5月8日，在一片欢呼声中，沪指创出1497.10点的一年新高！2007年“五一”前最后一个交易日，上证综指一举突破了3800点的大关，距离4000点只有咫尺之遥。回顾股改两周年在股市中的沉浮经历，在股权分置改革之初入市的股民黄先生心中有颇多感慨，这两年对他来说犹如是经历了一场从绿色到红色的梦幻之旅。

　　股改带来投资机遇

　　2005年5月8日，首批试点公司名单出炉。三一重工、金牛能源、清华同方、紫江企业4家上市公司入围首批试点公司。5月9日，4家试点公司停牌，整个市场议论声起。争论声扰乱着本不稳定的市场预期。

　　当时病休在家的黄先生对股市已经关注了很长一段时间，他觉得股权分置改革对于已经持续4年走熊的股市来说，无疑是一个重大的转机。

　　“股改是何等大事，一举解决了我国股市所有的顽症，股票怎么可能不涨呢？” 他虽然摸不准股市是否会由此很快转牛，但他隐隐感觉到入市的时机已经到了。黄先生的心态表明了当时全国7600万股民的希望。

　　2005年5月底，黄先生筹集了一批资金进入股市，刚入市的紧张和刺激感促使他每天都在紧张地盯盘和分析。然而，形势并没有他想象得那么乐观，就在证监会宣布启动第二批股改试点后不久，6月6日上午11时03分，上证指数跌破千点，最低探至998.23点，创下8年多市场的新低。市场非理性做空力量一次又一次不停地蹂躏着无数善良投资者的美好愿望与信心。

　　幸亏管理层早有防范，有效地粉碎了做空力量两次破千点的企图。黄先生还是有些害怕了，他的股票当时已经有近30%的亏损，他感觉到进退两难，由于进入资金并不多，黄先生咬咬牙，忍住没有割肉。

　　之后的日子并不好过，大盘一直在千三左右徘徊，黄先生勉强过着保本的日子，其间也频繁换过仓，但效果并不好。整整大半年时间，黄先生的心里都灰蒙蒙的。

　　财富效应初显

　　2006年的春天让黄先生觉得心里暖暖的，大盘也像冬眠后开始苏醒一样，慢慢有了活力，黄先生的账户也开始慢慢减亏直至小有盈利。股改一周年了，已经取得了阶段性重大成果。随着财富效应的显现，还在股市之外观望的很多投资者也终于动了心，开始加入到股市大潮中去淘金。

　　黄先生也逐渐在加仓投资，投资重点转向金融股和地产股，因为他意识到人民币升值必然给这两类股票带来无限“升机”。果然不出他所料，这两类股票成为去年最热门的股票，惟一遗憾的是，黄先生采取了非常谨慎的操作手法，在每只股票赚取50%的收益后就平仓了。

　　全民炒股时代来临

　　目前，股改带来的大牛市已经确立，全民炒股的时代已经来临，几乎一夜之间，所有人都蜂拥而至去抢股市的蛋糕。来自中国证券登记结算公司的最新数据显示，目前，A股单日新增开户数已连续一周在30万左右，3天的开户总量就相当于2005年全年的开户数。沪深两市A股开户数已经超过9000万，突破1亿只是时间问题。

　　在股改大潮中一路拼杀出来的黄先生对市场已经有了很多感悟。

　　“从市场本身来看，自2005年6月998点发起的这一轮行情，迄今为止已有近两年，其间大盘最高涨幅达300%以上，不少板块、个股都有数倍的增长，可以说，经过市场反复拉网式的炒作后，市场上很多股票面临短期回调，市场整体估值已处于相对高位，尤其是部分板块和个股已经透支了股价对价收益和未来业绩增长。如果投资者追涨杀跌，不但赚不到钱，还极容易亏钱。买股票一定要学会选股选时机。”如今炒股水平已日渐成熟的黄先生认为。