2005年证券市场即将上演王者归来：行业篇(2)

　　石化仍具潜力 航空值得期待

　　今年以来，石化板块以及航空板块类上市公司表现令人失望，经历了2003年第四季度的大幅炒作，今年除一季度两个板块走势略强外，其余9个月基本延续缓步阴跌的弱势格局。从基本面来看，以中国石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)为代表的石化品种业绩突出，2004年全年继续保持快速增长。而航空类上市公司也在度过2003年SARS危机之 后，呈现快速复苏的态势。

　　那么2005年这两大板块表现又将如何呢？国泰君安研究所认为，两个板块行业前景可以持续看好，相关上市公司二级市场依然值得期待。石油石化行业景气低谷并未出现

　　与钢铁、水泥等大宗材料相比，石油石化产品从最终形态来看大多转变为消费品，准消费特性是石油石化产品能在过往数十年有持续快速增长的根本原因，国泰君安预测未来几年石油石化产品的需求仍然能保持快速增长。而石化行业新产能较长的建设周期以及行业壁垒的提高使供应扩张能够保持克制，乙烯生产的高负荷开工率将持续到2007年。

　　近年全球炼油业长期存在的富余产能因需求增长而被消化，加之原油市场的波动，全球炼油业盈利进入景气周期。未来两年内全球炼油装置投产仍相对不足，当前炼油高毛利水平至少可以维持。而国内炼油毛利由于受到国家调控，盈利未能同享国际景气。随着石油价格企稳，以及人民币适度升值后成品油价格可能不会下调，使明年的炼油毛利率还能谨慎看高。

　　从全球分析师的预测来看，在主要大宗能源、商品中，石化行业的业绩增长最为持续，行业平均业绩将持续增长至2006年(日本除外)，顶峰市盈率在13倍左右，而目前国内石化企业平均市盈率仅为9倍。因此后市石化行业仍然存在一定的投资机会。

　　代表上市公司：中国石化、扬子石化、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)。

    航空运输机遇挑战并存

　　2005年航空业整体处于景气上升阶段，随着国内人均收入水平的提高，游客占航空乘客总人数的比重将逐步提高，从而成为航空业发展的主要推动力，而航空货运的发展也将成为新的利润增长点。预计未来几年客座率增速仍将超过运力增速，飞机利用率将得到进一步提高，从而有助于航空公司利润率的上升。预计2005年票价水平和客座率等将稳中有升，从而削弱航油成本上涨的不利影响。

　　长期而言，国内航空公司面临民航管制放宽带来的挑战。随着航权和航空基地建立管制的逐步开放，国内航空公司在货运和国际客运航线业务上将面临更多竞争，但国泰君安认为国内航空公司凭借成本优势和在国内市场的优势地位，有能力化挑战为提高自身实力的机遇。

　　不利因素方面，人民币升值、利率上调可能对航空公司构成一定业绩影响，利率上调对人民币负债较多的海南航空(资讯 行情 论坛)影响较大，而对于外币负债占有息负债比重高达90%的南方航空(资讯 行情 论坛)来说，其利息负担更多受美元等外币的利率走势。

　　成本因素方面，主要上市公司航油占主营业务成本在26%-30%左右，油价上涨1%，航空公司成本上升0.3%左右，近期全球原油价格下跌，有利于航空公司降低成本增强盈利能力。

　　代表上市公司：东方航空(资讯 行情 论坛)、南方航空、上海航空(资讯 行情 论坛)、海南航空。

　　商报记者 李壮

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