2005年证券市场即将上演王者归来：策略篇

　　2005年股票市场双优投资策略

　　随着价值投资理念的深入人心，主流投资机构越来越看中上市公司基本面的挖掘，国泰君安证券研究所认为：2005年股票市场投资机会将继续深入挖掘价值投资理念，具有行业优势、财务优势的双优上市公司将成为机构关注的重点。

　　周期性行业下优势企业选择

　　宏观调控以后，投资者对周期性行业的景气判断出现较大的分歧，而消费类行业偏高的估值和相对较缓的业绩成长能力也使投资者徘徊，在成长不能抵御定价环境的不确定时，投资线索特别是行业投资线索的匮乏，使投资行为失去了有力的着陆点。

　　从国企指数的经验，国泰君安认为宏观调控对优势企业的影响是有限的。而优势企业中的部分企业除了有“周期性”的特征，更兼具成长性的特征，其原因可归纳为，由于行业集中度(定价能力、转移成本)的关系，优势企业已具备将竞争从产品的竞争延伸到资本的竞争，在重化工业化的大周期中，享受国际化分工、持续的需求增长与不断增长的规模效应，实现盈利的持续性与稳定性，使上升趋势持续的时间更长，最终体现“成长性”的第二特征。

　　国泰君安认为通过构建优势企业的分行业组合，发现优势企业的组合能明显体现其成长性的一面，随着部分产品价格行政管制的逐渐放开，公用事业(比如水、天然气、电价、服务行业)的优势企业的竞争力将有更好的表现。

　　财务指标优选行业龙头

　　由于推动经济成长的引擎不同，成熟市场的周期成长经验并不完全适用中国资本市场，当然“城市化、重工业化、消费升级”的主题行业线索从一个大跨度的时间序列论证是有其相对的必然性，但从年度周期角度出发，行业线索变细也是不争的事实，投资的行业差异化已经表现为对细分子行业的重点投资，这也符合投资优势企业的操作思路。

　　国泰君安以2004年3季度季报作为研究素材，选择具有定价能力、良好销售现状和规模、较高收益能力所对应的三项财务指标作为择股条件，构建基于财务指标优选条件下的优势企业组合，模拟历史收益情况，截止2004年11月末获得了65%的超额收益，而组合股票的行业分布也给明年的行业投资以一定的启示，比如制造业、房地产业、采掘业的行业龙头主营景气度仍旧高涨，“石油、化学、塑胶”二级子行业内的上市公司具有很高的行业内竞争能力等。

　　商报记者 李壮

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