编者按：

    近期，对券商发展产生重大影响的政策频频出台：包括降低券商发债门槛，启动券商集合理财试点工作等，使困扰证券公司多年的融资瓶颈得到全面突破。政策面上的利好暖风，到底会对券商产生哪些实质性的影响？又将带来哪些机遇？本报将通过对业内专家的采访，共同探讨券商即将带来的重大变革和健康发展的路径。政策利好重在治 市

    近期，监管部门针对券商行业连续打出治理“组合拳”。一方面是针对全行业的利好，如降低券商融资门槛，启动券商集合理财试点工作，券商分支机构汇总缴纳所得税，证券通信费下调等；另一方面则着手解决客户保证金挪用问题，清理券商不规范的资产管理业务及国债回购。

    接受记者采访的专家学者表示，目前出台这些政策是及时和必要的，它拓宽了券商融资渠道，保护了个人投资者的利益，有利于金融稳定。而一系列政策的背后还体现出管理层“扶优限劣”的券业发展思路，其目的并不仅仅是单纯的救市，而是重在治市，希望能够为证券市场今后的发展建立更完善的制度保障。在对历史问题加以清理和减负后，券商行业有望构筑新的、健康发展的盈利模式，行业整体也将逐步从粗放经营的低级阶段迈向集约经营模式下的成熟阶段。

    他们同时强调，在目前市场环境比较微妙、券业风险控制水平仍处较低水平的阶段，寻求政策的均衡点对管理层而言绝对是一个考验。 控制风险是重中之重

    银河证券首席经济学家左小蕾认为，近期出台的一系列政策能否令券商行业发生实质性变化，关键在于行业的基础建设要与之相配套，而其中最关键的是风险管理体制的建设，其次还包括监管水平、公司治理结构和投资者教育等工作。

    她形象地比喻道：“路况不好，再好的车也会开得颠颠簸簸”。她举例说，日前证监会发布新的《证券公司债券管理暂行办法》，大幅降低了券商发债的门槛，但对于一家风险控制体系不严密的公司来说，低门槛发债则可能蕴藏风险，因此风险控制应是重中之重。

    复旦大学教授谢百三对此也表示认同。他表示，目前券商融资难的窘境的确需要得到缓解，但一定要严格控制风险，尽量使增量资金不会形成新的亏损。

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则称，目前，我国证券行业在风险控制方面还处于起步阶段，特别是由于我国证券市场上存在着一些制度性缺陷，导致整个券商行业存在盈利模式单一、融资渠道狭窄、资本金运用效率不高等问题，这些都进一步制约了以净资本为核心的风险监管制度实施的有效性。他认为，从发展趋势看，证券行业的监管必须逐步构建以净资本为核心的风险监管体系。根据证券公司业务实际承担的风险拟定相应的风险权重，通过风险权重把证券公司业务与证券公司应提取的资本有机联系在一起。

    此外，对于“靠经纪业务吃饭，靠投行业务贴牌，靠自营业务发家”的券商而言，能否构筑新的盈利模式也是决定其未来发展的关键。对于日前证监会发布的证券公司开展集合资产管理业务的相关规定，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，先试点的做法是对的，至于是否应该推广，要视券商内部的风险控制水平和监管部门的风险管理水平决定，其中很关键的一点是，券商在中介业务和投资业务中是否设立了防火墙并建立了风险过滤机制。

    吴晓求坦承，他其实更倾向于券商在寻求与自身发展相匹配的盈利模式时，将金融服务而非金融投资作为主营业务。他建议，券商应该通过为市场投资者不断创造投资工具而盈利而非靠自己投资去盈利。行业迈向成熟的最佳时期

    国信证券某高管表示，在日前出台的一系列政策中，国家对个人债权的打折收购影响最为深远。他说，从短期来看，这对券商行业可能会产生一些消极影响，但从中长期来看，它将有利于行业自律和行业的分化整合。他说，此次对个人债权的处置有了明确的“说法”，这一障碍的扫清意味着对一些问题券商的处置即将提速；另一方面，投资者将会更加重视金融机构的经营状况，选择优质的证券公司开户，中国证券业将有望由此真正进入优胜劣汰的时代。 “券商行业面临的严峻环境中蕴藏着极大的并购机会”，吴晓求认为，这其实也是一个行业迈向成熟的最佳时期。吴表示,在严峻期通过并购来实现全行业的集约化经营是现阶段的必由之路。

    种种迹象表明，券业分化正在加剧。日前，中信、光大和中金公司获准成为首批创新试点券商。中国证券业协会同时表示，将在确保质量的前提下，逐步扩大创新试点公司的范围，加快推进证券公司的创新活动。业内人士认为，在创新机制的推动下，证券公司差距会进一步扩大，从而呈现两极分化的特征，加速行业洗牌和分化趋势，从根本上解决国内券商竞争过度导致的整体竞争力不足的问题。