恩怨旧账难消为谁而战 哈啤尘埃落定啤酒业破局

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　　华尔街日报：安海斯击败SAB赢得哈啤改变了什么

　　一切似乎都已经结束了。

　　弃权的一方获得了9亿多港元的利润，而另一方则拿到了东方啤酒之都的门票；事件的主角哈啤身价瞬间飙升一倍以上，高管、股民也是各得其所，斩获甚巨。至少在局外人看来，这是一场没有失败者的较量。

　　就在AB、SAB还在丈量着自己的喜忧得失之际，英特布鲁再一次走上了前台。

　　国际啤酒巨人们摇动着手中鼓胀的钱袋，开始了在中国市场的赌注。

　　国内的玩家同样不甘寂寞，或明或暗，合纵连横。

　　新一轮的圈地大幕已经徐徐拉开。

　　一切仅仅是个开始。

　　来自两大啤酒巨人的战斗，使得哈啤的这个初夏变得不同寻常。

　　争夺哈啤

　　在历经一个多月的反复攀价后，世界第二大啤酒商SABMiller(简称SAB)突然宣布退出哈啤股权争夺战。6月4日早，香港联交所发布最新消息，称SAB已决定撤销全面收购哈啤的建议，结束与哈啤的伙伴关系，并将其所持哈啤股份出售给竞争对手安海斯-布希(Anheuser-Busch，简称AB)。至此，在香港上市的哈尔滨啤酒(0249.HK，简称哈啤)股权之争终于落下帷幕。

　　让SAB主动放弃并不容易。

　　“是否提高其43.1亿港元报价？”SAB在经过了48小时漫长而理智的斟酌后，终于决定放手。

　　这一决定早有先兆。

　　6月3日早上9时42分，哈啤突然宣布暂停买卖，称将公布涉及股价的敏感资料。当时，就有消息人士指出，哈啤停牌，是香港证监会应SAB的要求做出的，SAB正考虑如何应付AB公司6月2日所提出的按每股现金5.58港元的价格进行反收购哈啤的建议。在此之前的5月24日，SAB曾以每股价格4.30港元(涉及总金额43.123亿港元)向哈啤提出全面收购要约。但SAB直到哈啤当天停牌前仍未决定下一步的动作。

　　经过整整一天的会议，SAB终于在当天晚上决定撤回以每股4.30港元全面收购哈啤的建议，并接纳AB以每股5.58港元收购哈啤的建议。按照SAB所拥有哈啤29.4%股权计，出售股份将为这家总部位于伦敦的集团套现2.11亿美元。去年7月，SAB以每股2.29港元入股哈啤以来，也就是说，与哈啤的合作不到一年，SAB便可从中获利9.212亿港元。

　　SAB行政总裁GrahamMackay表示，SAB之所以放弃收购哈啤，是因为AB的收购价已高于哈啤业务的价值。接纳收购建议，符合股东的最佳利益。

　　SAB的举措对AB公司而言有点猝不及防。对手的退出，意味着AB公司此前提出的反收购价必须执行。目前持有哈啤37.4%股权，按照每股5.58港元(比SAB曾提出的每股4.3港元的收购价溢价29.8%)的全面收购建议，AB要总共花近83亿港元完成反收购计划，这比SAB的全面收购多花约39.7亿港元。这个价格将哈啤这家香港上市集团的价值定在去年利润的近50倍，这将成为收购一家中国酿酒公司所付出的最高溢价之一。

　　和君创业研究咨询有限公司分析师程绍珊认为，尽管这种价格已远超出哈啤本身所具价值，但对于AB公司这位啤酒生产量达世界第一的巨人而言，也只是“小指头”一个。程绍珊说，AB公司此次的收购正如以前的达能在中国的收购一样，将采取“先占市场，再启动全球的资金消化”的战略，进行中国市场的扩张。通过这笔交易，这家百威啤酒的制造商在中国东北赢得了一个重要市场，“东北拥有中国最高的啤酒消费量。”

　　此数目将是香港自2000年以来涉资最大的一宗全面收购案。上一次大型的股权争夺战远在四年前：电讯盈科和新加坡电信为香港电讯而战。

　　

随着SAB宣布放弃，有关哈啤的股权争夺战终于结束(图片来源：北京娱乐信报)　　

　　哈啤变心

　　物是人非。就在几个月前，哈啤还是SAB的专宠。

　　SAB是先来者。它于2003年7月就通过收购，成为了哈啤的第一大股东，持股29.41%。当时，它还与哈啤签订了为期三年的排他性协议。

　　这场战争的源头，是今年3月第二大股东哈尔滨市政府通过在港窗口公司——国利发展，将其所持有的哈啤29.07%股权出售给一家名为GlobalConduit的公司。这家神秘的公司在英属处女群岛注册，至今仍没有人知道谁是真正的所有者。根据哈啤的公告，每股作价3.25港元。

　　五一长假期间，战火终于燃起。AB入股哈啤的公告打响了第一枪。

　　5月2日，AB公告称，以10.8亿港元的代价从GlobalConduit购入哈啤约29%股权。每股折合3.70港元。

　　“哈啤是成长中的中国市场的领先企业，有良好的利润增长潜力，投资哈啤符合我们的战略。”AB的总裁兼首席执行官PatrickStokes说，“我们期待与哈啤的管理层紧密合作。相信我们可以更好地参与中国这一行业的长期成长。”

　　一山岂能容二虎。5月5日，控股地位岌岌可危的SAB终于按捺不住内心的焦虑与愤怒，宣布全面收购哈啤的股份，每股出价4.30港元，较停牌前的最后价格(4月30日的价格)3.225港元高出32.3%。

　　这一次，哈啤的管理层坚决地站在了它的对立面。

　　AB于5月2日宣布入股哈啤，此前一天，哈啤管理层已先发制人，召开董事会，决定终止与SAB的策略投资者协议，并称“此举符合本公司及其股东的最佳利益，并增加本公司于中国啤酒业的业务发展灵活性”。

　　SAB有敌意的收购计划引发的是来自哈啤最强烈的反抗。5月6日，哈啤董事会在公告中称，“收购建议为完全未经征询及于提出前并无事先与董事会进行任何磋商，并强烈鼓励股东于此阶段不要采取任何行动……收购建议是对本公司终止策略投资者协议的不适当地仓促响应。”

　　董事会称，“SAB在公告中表示，收购建议提供潜在商机，从与中国现有合营企业华润啤酒(中国)展开进一步合作中受惠。董事会并不相信本公司的长远前景，应与中国主要竞争对手之一的华润啤酒相连。”

　　同时，董事会还表示，欢迎AB收购本公司股本约29.07%权益。

　　5月6日下午，哈啤行政总裁路嘉星更是忽然邀请包括本报在内的数家媒体，召开电话会议，声称SAB一直没有履行策略投资协议的承诺，包括没有向哈啤提供技术及销售协助。

　　6月2日，作为全球最大的啤酒巨头AB正式发布全面收购要约公告，提出以每股5.58港元的价格全面收购哈啤。同一天，哈啤董事会发布公告中说：“恳请本公司股东接纳AB收购建议，拒绝SAB建议。”

　　5月31日，AB集团从美资基金公司CapitalInternationalInc.手中以5.58港元的价格购入6956万股哈啤股份后，6月1日AB再次购入了2175万股哈啤股份。交易完成后，AB已间接持有38282万股哈啤股份，占哈啤已发行股本的37.4%。

　　至此，SAB已经无力回天。

　　恩怨旧账

　　哈啤变心，转投AB的背后，挥之不去的是华润的身影。尽管SAB去年入主哈啤颇为顺利，但与华润的亲密关系，却一直是这宗联姻中埋藏的隐忧。

　　早在1992年，SAB与香港上市公司华润创业成立了合资公司——华润创业啤酒，2002年，SAB再次向华润啤酒增资1亿美元。目前，SAB仍持有华润49%的股份。之前华润收购四川蓝剑等品牌，都曾经由其盟友SAB出面。

　　坊间流传甚广的一种版本是，如果SAB全面收购哈啤，势必对华润、哈啤两大品牌进行整合，很可能要更换现有的管理层。

　　一份美林证券的研究报告称，如果SAB全面收购失败，东北啤酒市场的竞争将会加剧，可能需要因此调降华润啤酒未来两年的盈利2%-3%。

　　5月9日，哈啤董事长李文涛在出席哈啤厂职工代表大会时，就向职工代表解释了管理层不支持SAB全面收购要约的原因，最重要的一点，就是因为“SAB同时持有华润啤酒股份，而华润一直与哈啤在东北地区竞争激烈”。

　　事实上，华润、哈啤积怨颇深。作为东北啤酒市场的两大巨头，华润一直想成就“东北王”的神话，而哈啤则始终奋力抵抗。

　　早在1999年底2000年初，华润啤酒就想发展东北市场，自然东北巨头哈啤就是最大的目标和障碍。虽然当时已经获得了当地政府的同意，但由于哈啤董事长李文涛的坚决抵制未能成功。有知情人士透露说，管理层的稳定是李文涛的顾虑之一，为此，华润与哈啤初次“结仇”。

　　除了哈啤让华润垂涎欲滴外，长春的一家啤酒品牌也让华润与哈啤再度结怨。据哈啤高层人士回忆，2000年的时候，华润秘密与长春银瀑啤酒谈判收购，就差签署意向协议的时候，哈啤突然发力，强行将银瀑啤酒揽入怀中，随后双方在长春展开激烈战斗，再次结怨。

　　由于哈啤和长春银瀑的收购都相继破裂，华润只能通过收购其他品牌的形式打压哈啤，于是黑龙江省第二大啤酒厂——尚志市的新三星啤酒厂成了华润的并购对象，但是哈啤坚持与华润竞争，双方再度卷入恩怨大战。经过如此反复的折腾，哈啤已经与华润结下了深深的恩怨。

　　有业内人士认为，这次SAB与AB的股权争夺大战其实就有华润的影子，毕竟华润直接收购哈啤不成，改由其外资股东SAB出场。去年AB虽也与哈啤有所接触，但由于与青啤的关系还没有理顺，态度并不积极，但是面对强大的华润，疲于“东北战争”的哈啤于是与SAB结下盟约，并实现MBO。可就在合作之后，华润对哈啤也始终毫不留情，双方的冲突不断。哈啤只能另找东家，对抗华润与后面强大的资本“东家”SAB，于是也就有了前面所有的AB与SAB的争夺之战。

　　而SAB在此役的暂时退出，意味着东北市场格局将从哈啤与华润啤酒两者之间的较量，变为AB公司、青啤、哈啤联手对付SAB旗下的华润。

　　显山露水

　　三十年河东，三十年河西。当人们还热衷于辩论青岛、燕京孰强孰弱时，华润啤酒已经成为一家用资本轰开市场的啤酒巨人。

　　继去年在北京成立分公司，并以雪花啤酒作为主打品牌全面实现市场扩张之后，今年3月收购浙江钱啤、5月同安徽龙津合资，最近又传出要在东莞设立工厂，直取华南市场。据华润方面的人士介绍说，华润的全国布局计划为“抢占东北，入取川中，挺进华南”，最简单直接的方法就是圈地。他说，华润啤酒如今在全国已拥有34个生产基地，年生产能力将超过486万千升，年销售量将由去年的253万千升跃居300万千升以上，已经覆盖了中国东北、华北、西南、华中和华东等地区，成了一匹名副其实的“黑马”。

　　由于北京啤酒老大燕京已经通过对广西、湖南、福建等地的收购，在华南市场形成围攻之势，而青岛早已进入了广深市场。但作为啤酒业三大巨头之一的华润，华南还没有并纳入其版图。按照其计划，华南市场将会是华润的最后一步。华润中国的总经理王群在华润将钱啤、龙津揽入怀中后就对华润要放慢扩张的言论给予了否认，他说，华润的扩张脚步并不会放慢，它将是一个全盘的、有节奏的整体布局。

　　“我们是必须做到行业前三名的。”在收购钱江啤酒时，华润集团总经理宁高宁曾经公开对媒体披露了其雄心。他表示，“我们成功的关键在于并购战略与整合市场的成功。”对于现在的结果显山露水，并不会让所有华润的人感到惊奇，因为早在1993年原华润创业(0291，HK)总经理黄铁鹰单枪匹马地开始展开啤酒业务购并的时候，华润就做好了“当啤酒业霸主”的心理准备和战略规划。

　　如今，宁高宁把啤酒业务完全交给王群，这个似乎在啤酒行业里并不算是老手的身上，华润啤酒就如同技艺娴熟的舞蹈家一样，在做大与做强两个点上跳着相当平衡的舞蹈。

　　据华润创业近年的有关年报显示，华润啤酒业务在营业额、净利润、产销量三项指标上均已经超过青岛啤酒(资讯 行情 论坛)与燕京啤酒(资讯 行情 论坛)。而此时也恰恰是华润啤酒狮子口大张、抢占市场制高点的时候。它利用雄厚的资本将众多啤酒厂并购到自己旗下。

　　时到如今，就不难理解AB与SAB的股权收购大战了。因为如果AB此次全面收购成功，中国啤酒业格局将产生出一个强力联盟：AB-青啤-哈啤联盟，SAB需要考虑这个联盟对SAB-华润联盟的威胁。其中，华润就是AB与青岛急需应付的对手之一。甚至有业内人士分析说，如今SAB与AB之间的争夺，其实也算是华润与青岛谁排名国内第一的争夺，华润已经到了显山露水的时候了。

　　老三登场

　　可就是在国内啤酒巨头们在外资的呵护下大战正酣的时候，来自全球排名第三的啤酒生产商比利时英特布鲁集团就把它的董事会移师浙江温州举行。

　　14名董事，从位于比利时的总部飞行了10余个小时，到达中国的温州。为什么一个欧洲企业的内部会议要兴师动众不惜远征中国呢？“这似乎是作为一家欧洲企业从未有过的事。”英特布鲁集团首席执行官约翰布劳克在董事会上曾公开表示，“之所以在温州开会，主要还是看重中国这块重要的市场。”

　　一位与外资啤酒企业有过接触的知情人士向记者透露：“中国市场目前每年的增长率达到了6%，温州又有金狮这种年增长率达15%左右的啤酒企业，这样的数字不能不引起英特布鲁高层董事会集体成员的兴趣。”据他分析：“这家于2000年在本国上市的英特布鲁集团，筹集资本达到了35亿欧元，他们就像是一个拎着满满的钱袋在世界各地寻找投资机会的啤酒大亨。现在一看到‘老大’AB、‘老二’SAB先后在中国实施并购，肯定要有所行动。”他说，英特布鲁迄今为止已经在18个国家购并了30多个啤酒企业，旗下拥有包括贝克、时代啤酒在内的全球200多个品牌，中国就是其下一步发展的重点市场。

　　在连续收购浙江开开集团啤酒业务70%的权益以及收购了珠江啤酒24%的股权后，今年以1.315亿美元的价格收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务50%的股权，英特布鲁看到了中国市场前景非常广阔，难怪英特布鲁亚太区总裁田博善表示：“市场规模的增长，这些因素都决定了这里是世界最大的市场，而且可能一直保持最大。”

　　据了解，1995年，排名第17位的英特布鲁因为收购了排名还比它靠前一位的加拿大啤酒巨头拉巴特集团，一跃登上了世界啤酒业第四把交椅的位置；2000年，该公司又宣布收购英国首屈一指的巴斯集团子公司股份，进而攀升一位成为世界第三大啤酒集团。

　　然而就是这样的一名啤酒大亨，却在中国曾经遭遇过水土不服的命运，与达能一样，中途退出了中国啤酒市场。据业内人士介绍，20世纪90年代，英特布鲁曾经在南京投巨资建立了两家合资公司——南京金陵布鲁酿造公司和南京英特布鲁有限公司，分别占有60%和80%的股份，然而他们生产的亚力干啤和金陵干啤都没成气候，使得英特布鲁和先后在华东和华南建厂的嘉士伯、蓝带等大牌啤酒最后都因为在中国的投资入不敷出而逐渐淡出江湖。

　　面对人们对英特布鲁在中国市场再度出现的质疑，英特布鲁高层艾比亚虽然表示，“我们的出现并不是受了AB和青岛啤酒联合的刺激，因为英特布鲁拥有全球200多个本土品牌，而AB却只有百威一个品牌。”但是业内人士却认为，英特布鲁不可能眼睁睁地看着AB把中国这块肥肉独吞，更何况在AB与SAB在中国掀起的股权争夺大战，更是让尝到收购浙江开开和广东珠江之后的英特布鲁看到了外资巨头在中国市场的前景，打破了“好马不吃回头草”的常规。

　　

国际资本在中国市场的面对面竞争，再一次为国内啤酒巨头们敲响了警钟，并以此展开新一轮的竞争(图片来源：北京娱乐信报)

　　啤酒破局

　　由这次AB与SAB掀起的股权大战，终结了大家公认的青啤、燕京、华润三分天下的格局，“三国演义”俨然已经成为一本老皇历，舞台上演得正热闹的是一场多国演义，中国啤酒业期待一次新的破局。

　　从英特布鲁的“一退一进”，到SAB与AB对哈啤的股权收购大战，国际资本在中国市场的面对面竞争，再一次为国内啤酒巨头们敲响了警钟，并以此展开新一轮的竞争。

　　燕京一直就没有停止过对江西吉安啤酒、湖南衡阳啤酒、广西桂林漓泉啤酒和福建泉州惠源啤酒四家企业的销售市场区域进行重新划分和组合，进而完成对广东市场的四面合围。与此同时，燕京啤酒再次举起并购大旗，斥资3.624亿元并购福建惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)38.15%股权，成为惠泉啤酒的第一大股东，再度表明其大举进攻华南市场的决心。

　　除了燕京啤酒，华润啤酒今年也开始在华南设立办事处，并打算要在东莞设立工厂，直接对华南中高档市场进行渗透。不难看出，华南市场将出现青岛、华润、燕京与珠江四大啤酒巨头对决混战的局势，同时夹杂着广东生力、蓝带集团、深圳金威、广东嘉士伯等众多强势品牌的市场对决。应该说，华南市场将成为中国啤酒业各大巨头展开全面对抗的主战场。

　　有人士还声称，山东市场也将成为今年或者明年啤酒“列强”对抗的决战地，特别是华润与燕京有望发生面对面的直接碰撞。华润今年与安徽龙津达成合资意向后，目的就是为了以华东市场为依托，全面进军燕京、青岛两强势力深厚的山东市场。此外，华润啤酒已经把自己的总部迁至北京，战略发展部、市场部、高层管理机构也都尾随至此。其中的意图相当明显：利用天津市场的优势以及原丽都的网络形成对北京市场的渗透，同时利用东北与安徽的两大布局将燕京啤酒困于北京一隅。

　　“除了利用SAB与AB的竞争牵制青岛外，华润将有望明年与燕京也发生激烈碰撞，三大巨头将在5年内展开对决，从而重新排定座次。”业内人士向记者说出了他的预测。据他分析，中国啤酒业的整合正逐渐呈现出这样的局面，一是外资一退一进，SAB、AB已经开始由台前走入幕后，在与本土企业的合作中赚足了利润，然后指挥本土的啤酒企业捉对厮杀，如英特布鲁采取并购扩张的形式渗透中国啤酒企业；另一局面，就是中国本土企业开始了生死博弈，与简单的并购不同的是，青岛、燕京、华润三者开始了复杂的自我整合过程，其中品牌打造、营销模式等方面将长期存在竞争。

　　中国啤酒市场是全球最大、也是全球增长速度最快的市场，其消费量高达2500万吨，自然会引起外资巨头窥视。但是，青岛、燕京、华润啤酒业本土三大巨头去年的产销量占了全国产销量的30%以上份额，依然在不断壮大。面对这次外资巨头的卷土重来，一位资深的业内人士表示，其实随着国产品牌的强大，国外啤酒巨头的日子依然不好过，到头来啤酒天下依然是国产货。但是有了外资的渗透竞争，中国啤酒格局肯定将发生改变。

　　哈啤股争全记录

　　2003年6月27日：SAB以每股2.29港元向中企基金购入29.6%的哈啤权益。

　　2004年3月18日：神秘公司GlobalConduit以每股3.25港元向哈尔滨政府购入29.07%的哈啤权益。

　　2004年4月23日：摩根士丹利发表报告透露哈啤或爆收购战，同日摩根大通以每股3.35港元增持。

　　2004年5月2日：AB以每股3.7港元，向GlobalConduit购入属哈尔滨啤酒厂的29.07%权益，GlobalConduit获利1.31亿港元。

　　2004年5月5日：SAB向哈啤提出以每股4.3元，全面收购哈啤权益，收购价较停牌前溢价33.3%，为2003年市盈率的37.7倍。

　　2004年5月24日：SAB提出以每股4.3港元全面收购哈啤股份。

　　2004年5月25日：AB斥资800万美元(约6240万港元)在哈尔滨市设立城市发展信托基金。

　　2004年6月1日：AB向CapitalGp.及路嘉星等管理层购入共8.33%的股权，令其持股量增加至37.4%。

　　2004年6月1日：AB向哈啤提出每股5.58港元，全面收购哈啤权益，收购价较停牌前溢价9.41%，为2003年市盈率50倍。

　　2004年6月2日：SAB考虑提高原计划43.1亿元的收购价。

　　2004年6月4日：SAB宣布退出哈啤。

　　AB

　　世界第一大啤酒生产商，其拥有的百威品牌是世界销量第一的啤酒品牌。该公司拥有武汉百威(武汉)国际啤酒有限公司98%的股权，并在当地酿造百威啤酒和百威冰啤酒。

　　SAB

　　SABMiller(SAB美乐)为全球第二大啤酒厂，是AB公司长期以来的老对手，2002年6月由南非啤酒和美国的米勒啤酒合并而组成。当时南非啤酒以56亿美元并购米勒啤酒，现每年生产120亿升啤酒。在中国持有华润啤酒49%的股份。

　　(朱伟东)