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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为中国证监会规划委主任李青原研究员在主题论坛三“全流通过程中的投资者利益保护”发表演说
主持人：非常感谢魏杰教授的发言，下面邀请第二位演讲嘉宾是中国证监会规划委主任李青原研究员。
李青原：我在这里作为研究人员谈谈自己在研究全流通中间关于保护投资者利益的几点考虑。
第一点证监会的领导多次讲过，要保护投资者的权益，特别是流通股也就是公众股东的利益，这一点大家讲了很多，我不想讲的太多，只是想说具体在全流通实施的过程中，最切实的保护公众股东的办法，就是让他们在讲这个问题，就是涉及到他们切身利益的问题上要有知情权，话语权和表决权。第二在实施方案的过程中，一定要有一些或者是市场或者是非市场的手段，使市场的价格不要过多的波动。我们在设计方案的过程中，大家多知道，我10月份也讲过这一点，我们作为研究部门希望采取的方式，还是规则统一、决策分散。刚才讲了很多方案，魏杰教授的观点我也同意，这么多的上市公司，情况这么复杂，所以证监会作为政府部门应该规定一个大的原则，即流通股和非流通股东应该达到50%以上，全体股东达到三分之二之上，那样一个全流通的方案，才是可行的方案，才是可以接受的方案，具体用什么样的技术措施，是缩股，还是配股，如何赔偿等等这个需要时间来定。定了以后由各个上市公司的股东大会来决定，政府部门应该考虑到怎么样使这个过程比较平稳，防止操纵，防止行政定价，如果说公平的话，有愿意买有愿意卖的这本身就是公平。如果做不到这一点，用其他的方式就很难说是公平。所以我们比较倾向的一个指导思想就是这样的。
第二点，我们在讨论的过程中，刚才魏杰同志也讲了，刚才贺强教授也谈到了这一点，我们在谈到有关方案，发现这实际上是一个相当复杂的问题。不同政府部门的政策协调还有改革的配套措施。如果这样一个牵扯到证券市场发展的根本问题，没有在最高的决策层达成共识，往前推是很难推出来的。如果投资者只是证券监管部门有积极性的，而其他的有关部门对很多问题不清楚或者是有不同的看法实际上是非常难推动的。因此我想说比如相关的部门，比如国有资产管理部门，还有其他的，在这个过程中我们需要资金的支持，就是需要跨部门的协调，这些工作我们现在正在进行之中。一个是在全流通本身这个方案实施的过程中，怎么保护投资者的利益。另外在大宏观投资环境上，怎么样保证被市场接受的思路能够被决策部门接受。而且在方案实施过程中，大的宏观环境是有利的，这也是我们必须研究的重要方面。
第三点，我本人还是比较倾向试点先行。试点先行的想法也是由于我们考虑到量是非常大的，我澄清一点，我曾经讲过要把全流通和减持分开，我说的分开是概念上分开，并不是说在操作中不能同时进步。实际上在操作中，这两个可能是要同时进行的。但是为了解决全流通过程中的所谓减持，和大量的国有资产的资源配置这种减持是不一样的，不过我们不追究这个细节。试点有一个好处，就是我们可以比较主动，在试点的选择上，我们应该选那些没有比较严重的历史问题，基础比较好，另外试点全流通后可能股价会稳中有升的这样一些企业，在国民经济比较有代表性的企业和国民经济状况关联度比较高的企业。这样的做法，可能对维持整个价格不要过度波动有作用，另外在试点的过程中逐步的完善，或者比较全面的想到我们其他的配套措施这是比较有利的。
第四点，全流通的问题肯定会引起一场非常重大的国有资产管理体制的改革。确实和贺强教授讲的一样，它绝不是简单的全流通问题或者减持的问题，这也涉及到我们其他的大的宏观政策的考虑，比如我们的社保制度，我们的社保基金中央地方政府到底应该用什么样的方式来筹集，它的比例应该是多少？涉及到宏观政策的大问题如果没有清楚的思路，有些国有股的股东在全流通过程中，他们将不会有很多的积极性，因为他们会觉得我们辛苦了半天都被社保拿走了。且不说这个问题对于我们整体资本市场发展的稳定资金来源的重要性，在这个问题上，牵涉到我前面所将的协调问题。在这个过程中有很多问题需要研究。另外我本人很主张在这个过程中，那些早应该采取的改革措施，由于法律、规章的阻止没有采取的措施，应该抓住这个机会。据我们的调查，现在不少上市公司他们实际上是非常有积极性的，通过这个过程，解决他们体制的弊端是很重要的原因。
在刚才魏杰讲的时候，我非常奇怪，写的同样的字，短期、长期，关爱资本市场，创造未来财富。全流通的问题不解决，三公是一句空话，我个人认为这个问题是极大的弊端，而且应该是尽量解决好。我个人认为2004年是一个很好的时机，我们的经济在好转，我们的股市的投资理念也在好转，特别是股市现在是稳中向上，在这样的大势上，解决这个问题我认为是非常好的时机，只有这个问题解决了，我们总是讲资本市场的功能就是资源配置，要配置首先这个资产本身是可以动的，如果动都不能动，谈何配置。
我们在调查中有一个上市公司在和一个外资谈了一年多，这个战略合作伙伴非常看好这个上市公司，但是谈了一年以后，这个战略合作伙伴和这个上市公司的竞争对手签了约，就是因为这家上市公司它的控股权是不能流通的，而外资不能接受这一点。它的竞争对手给战略合作者的股权是在香港上市，那是可以全流通。这样的例子非常多，我们的调查中，不管是投资者还是上市公司，他们认为重要的是使它的资产能够流通起来，而流动本身是有价值的。还有的上市公司的老板说，如果这次解决全流通问题，我们要像初次上市那样，想利用这个机会进行相关的改革，推出新的产品，打开新的市场。
我们可以设想一下，其实所谓解决全流通，实际上是给上市公司的股票一次重新的资产定价，而这个定价实际意义不是很大，虽然非常重要。我们可以设想我刚才说的那个公司，如果它认为流通权非常重要，他现在仍然和战略合作者还在谈，因此他愿意付出一定的代价，来取得流通权。但是我们可以想在双方谈判以后，决定的这样一个价格可能只是，比如我们留出几天时间让大家过户，让大家登记，但是这个新的价格之但上市场以后马上就会被打破，如果这个公司有战略合作，一到二级市场以后对它的需求发生变化。我个人认为，有的人讲证监会提出的方案不可实施因为没有方案，我认为我们恰恰不提具体的方案，我们提一个原则。每一个公司真正的投资价值有多少。它经过全流通的改制以后，它的股票值多少，应该由中介机构来评价。在这个问题应该充分发挥包括中介公司在内的中介机构在发现投资价值的基础性作用。我讲的就是这些，谢谢大家！
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