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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授在主题论坛二“全流通的基本原则和方案比较与实施”发表演说
主持人：我们有这么多的专家坐在旁边，贺强教授想发言。
贺强：我不是想发言，是我排在最后。我认为2001股市暴跌主要不是因为国有股减持的问题，是因为公司融资政策的变动。国有股的这些悬在股民头上的宝剑已经悬了十多年了，在这十多年也确实了出现很多大牛市。但是王博士说控股的股权要高于流通股的价格，如果在全流通下，如果出现这样的情况，我要是有钱就直接上市低价买流通股，反过来控制你，所以这种现象不会出现。个别案例跨国公司出于战略考虑，而且盘子很小这样可以这样做。但是中国股市1200多支股票都高于流通股的价格让它买走，我认为是一个好事儿，但是可能老外也不是那么傻的，他是投资理念，比中国人还谨慎。
下面我谈谈这一节的主题是探讨方案，但是我对于探讨方案可能有点个人的想法，我认为整个大思路好象有点偏了，刚才在座的一共有四位专家辛辛苦苦为证券市场设计了国有股流通方案，我本人非常钦佩，精神可佳。实际在台下还有四千多位专家贡献了四千多分方案，但是我一向认为国有股流通的问题一定不是简单的方案的制定问题。我认为全国范围收集方案，大家纷纷以专家身份出现献计献策，向北京献宝，向中央献方案这个办法错了，任何方案都不可能一招致胜。在2002年1月份证监会曾经作为初步结果推出过一个方案，第二天大盘跌停板，也是讲竞价，也是讲给投资者让利。如果如何结合非常复杂的中国证券市场怎么竞价。想当年，我们深交所，上交所在推出网上发行的时候，最开始搞的试点就是网上竞价，但是为什么网上竞价没有搞通，迫不得已又变成了网上定价发行，在中国过度投机的市场，网上竞价是会被操纵的。所以这个因素必须考虑到。另外给投资者让利，怎么让利，如何让利也值得研究。减持的目的就是要拿钱。送股怎么叫让利呢？在股价上必须有一个除息除权的技术处理，股民一分钱好处都没有拿着，而且国有股减持，其他因素不考虑，国有股流通也好，减持也好，实际上它是股票大量的扩容，在股票大量扩容以后，除权以后容易贴权。所以股票市场的运作是非常复杂，可能不是一个简单的方案可以解决的。我认为国有股减持大的思路不在于设计具体的方案上，大家不要钻进这个牛角尖。国有股减持首先应该深刻认识到它的复杂性。国有股减持的难度实际上是非常大的，黄达教授今天上午讲是炼狱之门，如果不这么复杂早就解决了，一结合实际操作就相当复杂，而且涉及到不同人的利益。所以不是那么简单的事情，不是通过一个方案能够解决，也不是短时间能够解决的。
另外国有股减持从市场角度来讲它的本质就是股票大量的扩容，在其他条件不变的情况下，供大于求必然导致股价下跌，投资者的利益必然受到损害。所以我认为应该从战略的高度，考虑国有股减持问题，首先从政策角度来讲，管理层要想国有股流通或者国有股减持，不能仅进行股票的扩容，必须两手政策，在股票扩容的同时，必须有资金的扩容，必须引导资金大量入市。回顾近几年的历史，股市为什么暴涨暴跌就在国有股减持和扩容的问题都采取了一手政策，99年下半年国家采取了一系列有利于融资的政策，各路资金通过各种渠道纷纷进入中国股市，引起了股市的暴涨，可是在暴涨的过程中股票没有扩容，就引起了2000年2000点的行情。当管理层认为泡沫过高的时候又提出了减持了，这个时候资金跟不上的时候，又引起了暴跌。可以设想一下，当时我们谈过，比如在2000年大量资金进入股市的时候，就减持搞两家试点以后，第二年继续搞八家试点，中国股市可能不会涨那么高，也不会有后来暴跌这么惨烈的现象，就是一个时期的一手政策导致了整个股市的失衡。所以我认为解决国有股减持的问题必须考虑资金政策，无非是引入内资、引入外资，必须跟投资投资者信心，大量引入内资，包括大通货币市场预资本市场联系起来，包括引入外资和QFII的政策结合起来，这样才能维持股市的供求平衡，投资者的利益才有可能不受到损害。
我最后讲一点，实际上国有股流通也好，减持也好，我认为最主要的障碍是两个，一个是量大，大概三分之二，就是缩股流通，两股并一股，即使管理层同意了，总体看还相当于一个目前现有市场流通的盘子拿到市场上来，所以这个压力还是很大的，这还不是最主要的障碍。最主要的障碍还是同股不同价的问题。我历来认为在不正视同股不同价的问题前提下，越强调三公，越不公平。
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