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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为高盛亚洲区董事、总经理胡祖六先生在主题论坛二“全流通的基本原则和方案比较与实施”发表演说
张长虹：我们整个方案的基本设计就是送股方案，我们一共设计了九款。我只说一个原则非流通股如果要变成流通股，就得向流通股送股，我们做一个基本比例是40%，最高比例1送1.2，送出来的结果相当于非流通股在流通的过程将送的股权以后变成流通权，整个净值和最后的市值在1500点之上是平衡的。另外我们设计是一个非流通股可以送也可以不送，如果这个股价通过送股以后最后还能达到净值之上就可以转让，我们得出一个结论完成这样的送股平均市盈率是18倍，净资产倍率是1.4倍，这样的倍率低于国际的标准，这样的操作可以变成长期的操作，我们预计到2010年是可以的。大家可以通过这样一个模型来进行讨论。我觉得这整个方案，包括你刚才说的方案，大家在一个基础上基本一致，就是要进行流通股的问题解决。
张卫星：华生教授刚才谈了几个观点，华生教授说在国际上都有溢价，在任何时段溢价都不一样，这个定义如何成立的话，中国股市不用解决全流通问题，直接上市就可以了。我非常同意贺强教授的想法，我们一定要考虑事实，除了折股价格以外，平均的发行是六块，这是我一直采用的比例模型，上市价是11到12。我们一个非常大的难题是1.5元国有股的资产和12到13元的投资者的资产中间有一个差距，这个差距在那儿，有国有银行的大量的违规资金进场，他们把这块蛋糕切走了，他从这个市场拿了三千到八千亿的蛋糕，必须有人付出代价，这个钱不可能从哪儿冒出来，13年来有多少申购资金，我买的时候不流通，现在流通了，现在怎么办？
我讲一个问题，在这样的状态下，我们把它拆吸，然后缩股，那肯定要打一圈的官司，这也是现在我们被动的原因，我们得求着它你缩吧。我把流通股价下来，我们举一个例子流通股的发行价是6块，是一比四的关系，我现在把它一比四除下来，你有四万股，你的价格只有三块了，我降下来以后你愿意买还是愿意卖，都是你的事儿。在这个过程中，我很和很多人的区别是，他们写很多方案的时候非常复杂的公式，我都看不懂，是想方设法的算股价，如果真有这个本事，上美国市场挣钱去吧。我觉得有一个误区，大家不要总想着定价。西方的证券市场是通过自由竞争，通过供求关系决定证券价格的一种交易机制，定价是市场的功能。我的方案是定股方案，至于流通以后的全流通价格让市场定。好的企业会涨，不好的企业会跌，我们不要为市场的功能做计算。
李康：华生先生提的两个概念要讲一下，一个我们没有否认发行溢价的可行性。贺强教授的超溢价我承认，虚真的资本来溢价这很普遍。第二国际上有专家提出国际上对我们很看好，这也对，但是这里面讨论的问题是控制权和流通权的比较问题，如果控制权加上流通权那价值应该更高。
华生：我认为这是核心问题，关于资产溢价。问题是确实中国市场溢价有合理的部分，有不合理部分，问题的核心在于，张卫星观点的核心，如果一旦承认有合理溢价你的全部方案就不好做了，因为你没有办法区分哪儿有合理溢价，哪儿是不合理溢价，张卫星的方法简单就是没有零溢价。我们这几天国有股在香港上市以后翻一番的的有好多，这些情况和前面的情况无关。
主持人：我现在终于明白为什么吴博士把我安排在这个论坛了，得罪人的事儿都交给我了，确实是因为时间的关系，我们必须马上结束本次论坛，流通股确实是非常非常复杂的问题，这些方案遇熟是熟非很难说。再一次感谢我们八位嘉宾，有感谢在座的各位，谢谢。
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