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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为清华大学经济管理学院魏杰教授在主题论坛三“全流通过程中的投资者利益保护”发表演说
主持人：各位领导，各位来宾大家下午好。首先用掌声欢迎清华大学经济学院的魏杰教授。
魏杰：我的讲话可能没有利益代表，仅仅是从有利于中国资本市场发展阶段谈点想法。我想如果是全流通开始，我们这个话题就成为投资者利益保护的问题，我估计这个方案现在难以出台主要的原因可能也是这个问题。如果真正损害了投资者的利益，我们的股市问题就更麻烦了。因此我想这个话题可能比方案还要重要，那些方案我听了一下，那些方案如果让我满意，首要一个原则这个方案搞的过程中，最少不要损害投资者的利益，如果损害了投资者的利益最后的结果是很麻烦的事情。如果我们要把全流通中保护投资者利益作为一个原则，我想在全流通过程中间，我们几个原则必须坚持。
第一个原则就是把全流通和国有股减持必须一起进行，不能分割开来。如果先减持再流通投资者的利益可能很难保护。现在之所以才能保护一点投资者的利益，就是国家手里还有国有股，一旦把国有股减持为非国有股的时候，非国有股没有这个责任，投资者利益的保护就很成问题了。所以我一直不太赞成先减持后流通的办法，我一直主张流通和减持一同进行，这个时候国家可能有很多的力量，解决保护的利益问题。按照我们刚才所讲的几种方案来看，我看国家现在手里还有国有股，还可以解决这个问题。一旦减持完了，我想流通和全流通可能就更大了，因此我说现在有人一直主张，先减持再流通，讲的不好听一点，这里面是有阴谋的，大家都是国有股了你找我干什么，那个时候既成事实是没有办法再搞的。所以我既不赞成公众流通股，也不想国有资产维护的利益，我从公众的角度来看应该考虑这个问题。尤其是大市场要解决股权结构问题，国有股太多的问题，在这样的情况更应该把减持和流通结合起来搞，否则可能很成问题，所以我极力主张这是一个重要的原则。
第二个原则是我们在全流通的过程中，一定要配套我们上市公司的所谓治理结构的改革。因为如何是治理结构不解决，还是这样全流通可能会导致更大的损失，我估计全流通也搞不了，一搞就会掉的一塌糊涂。我想在全流通过程中一定要考虑治理结构的调整问题，我觉得治理结构调整，虽然和产权制度有关系，但是有时也可以考虑到产权制度脱离的条件也可以解决。比如上市公司有的国有股占很大的地位，这个地方好象治理结构搞不了，其实也可以解决，主要是大股东调整观念，如果能够调整观念，我们加快治理结构的研究和探讨，今年探讨全流通问题是今年最大的问题，今年治理结构的问题能够推动一点，全流通问题可能快一点，这两个问题结合起来考虑可能更好一点。
第三个原则是全流通的战略选择，我个人建议还是以个案为主。就是全流通一旦定下来怎么操作，应该进行个案处理，应该规定几条条件，符合条件都可以进行全流通，这个时候各个董事会，股东大会都可以讨论，什么时候进行，不然股市的压力会很大。刚才有同时讲到资金的跟进，我算了一个帐再跟进也不可能，按照全流通的增量来算，所以我们对外资进入中国，不要认为人家是笨蛋，买那么多不值钱的东西，想着人家是很笨的人自己就很笨。我们要思考，如果跟不上就要考虑恐怕是个案的问题，如果是个案处理，这个问题可能会持续一段时间。如果一下全流通股市的压力会很大，所以我一直主张个案处理，权利可以下放，定下来以后完全可以把权利下放，下放给企业的股东大会，下放给董事会解决问题，这样一个持续的过程可能会好一点。这是我讲的第三个原则。
第四个原则在全流通的过程中，还要适当的考虑和研究别的方面的改革和配套问题。因为全流通是很大的问题，如果是别的方面改革不配套也是比较艰难的。比如说入市的资金问题，一系列相互的配套问题要解决，如果不解决的话，仅仅考虑全流通就很难保护投资者的利益问题。很难保护投资者利益的问题，我们本来是为了资本市场好，可能出问题，所以一定要在方案中间，多讨论一点，某一种方案实行的时候要考虑别的方面的配套问题，如果损害投资者的利益，股市的信心受到打击，股市的增长未来更成为问题。
第五个原则，我们所讲的全流通中的投资者的利益的保护问题，既是短期的利益保护，也是长期利益保护。所以对于投资者来讲，既要考虑调整是一场革命，肯定有利益的损害。但是总体来看，一旦中国资本市场，全流通能解决，进入一个比较完善的资本市场，中国股市不会这么低，肯定还会上涨，那个时候投资者的利益得到了最终的保护，应该把长期保护和短期保护结合起来思考问题，这样各方面都会考虑这个问题。否则利益的调整，每一个人的利益都不会受损害这样绝对性的保护，我想恐怕会损害长远利益，因此我也想应该对投资者讲清楚，我们的保护虽然是一种短期的利益保护，但是更要考虑长远利益的保护，只要有利于中国资本市场的完善可能问题会好一点。今天上午参加另外一个会，一个美国专家问我下午干什么，我说参加一个全流通投资者利益保护，他听不懂，什么叫全流通，我讲了半天他也不懂。这是中国进入市场经济由计划经济遗留下来的问题，是重新改革的问题。所以我一直觉得我们的战略转变调整，但是具体的做法都没有调整。原来是计划经济，现在是市场经济，但是实际上的操作办法还是计划经济，用计划经济搞市场经济，结果不断的给市场经济造成了各种障碍，改革就是利益调整，利益调整就是短期利益，长期利益的问题。我想如果紧紧抓住短期利益不放，谁都不想付点成本，我想长期利益还难以保护，我想投资者在国家愿意支付成本的状况，大家不要太叫真了，把问题解决了，最后的长远利益都是大家的。
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