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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为主题论坛二“全流通的基本原则和方案比较与实施”热烈讨论
主持人：刚才提出方案的三位，还有要补充的地方吗。
华生：我是这样看的，因为今天不是完全纯学术的讨论，今天我们要讨论的问题，中国股市的问题可能非常之多，今天我们讨论的问题的核心是流通股和非流通股的关系问题。这个问题的提出是什么导致的呢？是因为中国股市搞了十年，它的的市场的均价一直在下移，包括2003年中国经济是世界上表现最好的经济，是世界上最差的股市。如果认为流通股和非流通股的问题，无非有几个观点，流通股和非流通股没有差别，实际上持这样观点的人要证明为什么相同。持分裂观点的人，讲股权分裂，包括大家现在讲的很多的股权分裂，至少卫星讲的股权分裂和我讲不是一个内容，这个分歧在什么地方呢？现在中国研究全流通问题，一种是相同就不存在这个问题，还有一种是说不同的，为什么不同？张卫星的观点是认为资产溢价了。一开始发原股是一块钱，别人是五块钱，如果这个观点是正确的，其他的观点都是错了，现在按照历史追溯法把它推回去。如果资产溢价只要和帐面净资产相差额的部分就是别人掠夺，不管是国家还是个人，如果这个观点不能成立，所有这类的观点就是不对的，要另外寻找为什么说流通股和非流通股是不同权，不平等的，核心在这儿地方。在这个问题我们理论界对它的争论太少，这是现在这个方案搞的这么混乱的基本原因。
现在以资产溢价作为支撑点，但是这个理论我认为是不对，因为全世界都是资产溢价的在不同的时期。我认为不是，证监会提出来股权分制，我们的问题是从分制走到分裂，我认为核心是场外协议转让造成了价格的分裂。我觉得这些问题和观点可以不一致，但是对于基本理论问题，如果不搞清楚，我们针对一些细节问题，或者脱离这些问题研究股票市场的其他问题，那我们永远说不清楚。刚才有朋友说外资用高价收购上市的非流通股，是不是非流通股被低估了，我认为不是。我们现在的场外协议转让，让外国资本或者其他资本绕过场内在场外直接大量收购股权，这样使得在举牌收购下，使广大中小股东得利的部分都被他吸收了，我认为有机会讨论的时候应该把观点聚焦。
贺强：华生先生讲的溢价问题，我认为在国际上股票发行肯定有溢价，有平价发行、折价发行，溢价发行都很正常，但是中国不允许折价。问题在于中国的股票发行是高溢价甚至超高溢价，而且水涨船高，这种高溢价发行的股票在过度投机的中国股市，一上市最起码翻一番，最高的历史纪录有一支股票从发行价到上市价翻了八番。所以这个问题必须考虑，要合理溢价是可以的，问题是中国现在的股价确实存在极大的不合理性，这个因素必须考虑。
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