证券时报8月13日日评：企业债前景仍然光明

　　川财证券研发部 刘杰

　　昨日，企业债市场连续第3个交易日出现超过0.05%的跌幅。企债指数以105.09点平开，盘中曾一度冲高至105.16点，但很快回落，最终报收于105.00点，跌0.07%。全天共成交2.66亿元，较前一交易日放大逾一倍。个券方面，98中信(7)和99宝钢债仍居于涨幅前列。而周二涨幅靠前的02中移(5)则出现大幅下跌，最终以0.30%的跌幅垫底。

　　企债指数自6月9日公布以来，一路凯歌高奏，最高攀至105.45点后。近几个交易日却连续大幅下跌，我们认为主要由以下几点原因所致：

　　第一，不甚明朗的货币政策影响。由于近几个月以来我国的货币供应量增长率持续增长，基于潜存的通货膨胀压力，媒体纷纷分析我国即将采取紧缩货币政策。尽管上周统计局称，下半年将坚持执行稳健的货币政策。但从最近几个交易日的市场情况来看，上述表示并未给市场带来稳定，相反中长期债券出现了连续下跌，说明长期利率风险并未消除。投资者仍普遍感觉货币政策下半年的真正走向并不明朗，尚不能对利率形成一个良好的预期。

　　第二，增加企债的发行量，这在短期内势必会出现新债分流资金的情况。另一方面，也是更为重要的，在利率预期上升的情况下，新债发行利率将会呈现上升趋势。这将会给市场现有债券带来一定的压力，也使得场外资金仍然保持观望的状态。

　　第三，企债指数在经过前期连续拉升后，技术上有调整的需要。企债指数由104.38点开盘，最大升幅超过1.15个百分点。特别是7月1日至7月17日间的连续13根阳线，更是积蓄了很强的调整压力。

　　不过，就企债市场的未来发展，我们认为还是非常值得让人期待的。这是因为：

　　我国目前资本市场中股票市场和企业债券市场的“长短腿”现状，已经引起了管理层的高度重视。央行日前发布的二季度货币政策执行报告指出，发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容，也是完善中央银行宏观调控、推动利率市场化改革的基础。报告在发展中国债券市场的主要措施中提出，大力发展企业债也是增强拓展企业融资渠道的重要手段。

　　我国目前较低的利率环境也将有利于企业债市场的发展。我国高增长、低通胀的经济环境为企业进行融资、锁定低融资成本创造了难得的机会。特别是在长期融资方面，较低利率的环境将大大降低企业债的融资成本。

　　大力发展公司债、项目债市场，对企业而言，这将有将有助于缓解目前只有大型国企和大型基建项目才能够通过该市场融资的狭小局面。让一些信誉度高的地方企业也参与到市场中来，这不仅可以拓宽企业的筹资渠道，降低筹资成本，而且也将不断完善我国债券发行主体结构，从而实现发债主体的多元化。

　　对投资者而言，由于目前我国上市的企业债券大多为非上市公司所发行，因而有较强的独立性和抗跌性。不断增加债券市场的供应，也将为投资者提供一个较为安全的投资品种。