低负债率公司青睐可转债 看重财务杠杆作用 | ||
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http://finance.sina.com.cn 2003年08月13日 13:52 全景网络证券时报 | ||
周春明 种种迹象表明,在过去12年里不被重视的可转换公司债券,现在日益得到了上市公司的青睐。据本报的不完全统计,目前大约有近50家上市公司公布了可转债发行计划。 可转债受到上市公司的垂青始于2002年———当年的发行规模超过了以往任何一年, 进入2003年,可转债发行突然提速。仅今年1-7月,可转债的筹资总额就达到了119亿元,超过了前12年发行额的总和———在过去的12年里,可转债的筹资总额只有88.50亿元。 事实上,可转债曾经在去年遭遇到投资者的冷遇:万科转债中签率达到了38%,水运转债中签率更是高达79%,而燕京转债的有效申购资金不足而不得不由承销团包销余额。 在这样的状况之下,一些上市公司开始修改可转债的发行方案,例如今年发行的民生转债、雅戈转债等,都是在原来的发行方案上进行了修改,终于成功发行,并最终催生了一波可转债投资热潮。 有鉴于此,在目前拟发而未发可转债的上市公司中,已有相当一批公司决定对原来的发行方案进行修改。例如南山实业和华西村均于日前发布公告,对原可转债发行方案进行修改,修改内容集中在可转债利率、转股价格修正条款、赎回条款、回售条款及利息补偿等方面。很明显,经过修改后的方案,将对投资者更加有吸引力。 事实上,上市公司发行可转债的门槛并不低,另外还需要支付利息,但为什么仍有大量的公司青睐于发行可转债呢? 一家拟发行可转债的上市公司有关负责人称,这与公司的财务策略有关——对于上市公司来说,发行可转债除了能够筹集到项目所需资金外,还能够起到财务杠杆的作用。 根据统计,可以发现,所有发行可转债的公司,其资产负债率普遍不高——如西宁特钢,其2000年至2002年的资产负债率平均为51.64%,而在发行之后,该公司的资产负债率将达到64.83%;又如韶钢松山,截至2003年中期,其资产负债率仅为44.77%。 业内人士称,在资本市场,一家上市公司的资产负债率只要不高于70%,通常都被认为是正常负债,如果资产负债率在50%以下,则被视为负债率较低,适于采用债权融资。 有证券分析师在接受采访时称,上市公司热衷于发行可转债与政策导向也有关系。中国资本市场的融资结构一直不太合理,股权融资向来远远大于债权融资,过去上市公司再融资通常都选择配股和增发,而在1200多家上市公司中,很多公司都符合配股和增发的再融资条件,但在监管部门对发行密度的适当控制之下,相当一部分上市公司的再融资计划被迫延后。因此,监管部门显然鼓励上市公司发行可转债融资。 业内人士称,更多上市公司选择发行可转债融资,事实上有利于中国证券市场的多元化发展,在拓宽上市公司筹资渠道的同时,也给证券市场提供了更丰富的投资品种。
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