中金：披露国企“明细账”将为国资划转社保提供便利

　　中金国企改革系列：亮家底，促改革

　　原创： 王汉锋 李求索 中金点睛

　　国资部门首亮“家底”。10月24日国务院将《2017年度国有资产管理情况的综合报告》提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。该报告的意义在于这是国务院第一次向全国人大常委会报告国有资产管理情况，也是金融企业国有资产首次披露其资产管理情况。在国企改革正从部分试点走向全面铺开的过程中，“摸底”当下金融和非金融国企资产管理状况具有现实意义。具体来看：

　　1） 统计范围更加全面，总量口径明晰。本次披露的国企总量高于此前财政部的统计数字，尤其是地方国企资产规模提升的较为明显（2017年非金融国有资产183.5万亿，其中央企和地方国企资产规模分别为76.2万亿和107.3万亿，均高于财政部此前统计的75.1万亿和76.6万亿），表明地方上的统计范围较此前更加全面。首次披露的国有金融企业资产总额241万亿，高于非金融部门。中央和地方行政事业单位的资产分别为4.2万亿和25.7万亿。

　　2） 地方国企资产负债率与A股非金融公司基本持平。从资产负债率情况来看，地方国企2017年底为62%，与同期A股非金融上市公司的杠杆水平基本持平（2017年底为61.8%），行政事业单位较低（中央和地方分别为21.4%和33.5%）。非金融央企部门的资产负债率高于地方国企。

　　3） 资产管理情况核算有望加强国企激励约束，这可能是一个开始。国资数据的信息披露能够提升激励机制的有效性。透明度和管理公信力的提升也有助于国企“管资产”向“管资本”的过渡。一定程度上也能够便利部分国企改革，尤其是资本运营投资管理平台和混改等的施行。另外，国企“明细账”的披露也将为未来国资划转社保提供便利。

　　2019，国企改革值得期待

　　国企改革重在落实，混改仍是改革重心。10月初兼任国改小组组长的刘鹤副总理在全国国有企业改革座谈会上部署国企改革未来的六大任务，包括：1）建立中国特色现代国有企业制度，划分治理主体权责边界；2）突出抓好混合所有制改革，提升配置效率并带动非公有制经济发展；3）抓好市场化经营机制，充分发挥企业家作用；4）抓好供给侧结构性改革；5）改革授权经营体制；6）加强国有资产监管。在近期召开的金融稳定发展委员会中，再次强调要认真总结国有企业混改试点经验，加大下一步改革力度。这表明混改仍将是未来一段时间国企改革的重心，落实力度有望进一步加大。

　　与此同时，我们看到作为混改标志性企业之一的中国联通近期刚刚发布三季度业绩预告，在宏观经济三季度显现下滑风险、公司继续落实提速降费的背景下，联通实现了超100%的业绩增长，混改效应功不可没。我们认为国企改革在本轮经济体制改革中具有非常重要的地位。当前整体市场估值已在低位、观望情绪浓厚，除了需要短期政策调整稳预期之外，未来包括国企改革在内的方向正确的综合改革举措继续发力对市场重拾信心也尤为重要。

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责任编辑：梁斌 SF055