晨会聚集171222 | 汇率：美元兑人民币日内V形反转；宏观：区域接力与产能觉醒；行业：分羹托管蛋糕
来源：兴业研究
市场热点
美元兑人民币日内V形反转（汇率 张峻滔）
事件：21日日间交易时间，美元兑人民币出现V形反转，开盘后急跌至6.5538，一度突破了过去3个月盘整区间的下沿，但很快迅速拉升，出现V形反转，收于6.5855。
点评：今年人民币相对美元的快速升值使得结汇主体猝不及防，过去积累的结汇盘一直在等待美元升值波段完成结汇。在12月20日下午参议院通过税改法案后，不少结汇主体期待的税改后美元兑人民币显著升值的情景并未出现，继而出现了一定程度上的“踩踏式”结汇，致使美元兑人民币汇率突破过去3个月盘整区间的下沿。但是年末购汇需求较强，限制了美元兑人民币的进一步下跌空间，日内出现V型反转。美元在近期仍大概维持相对强势的表现，但仍需警惕美元兑人民币进一步向下调整。
市场数据
今日研报汇总
区域接力与产能觉醒 ——11月宏观经济综述（蒋冬英，郭于玮，鲁政委）
尽管已进入采暖限产季，11月国内经济活动仅出现小幅放缓。这主要得益于经济动能在不同区域间的接力：既包括非限产区域接力限产区域补充供给，也表现为欧元区接力美国拉动外需。
在内外需和去产能的共同推动下，2017年第二和第三季度的工业产能利用率都达到了2013年以来的最高水平。较高的产能利用率有利于激励制造业企业加快投资步伐。
分羹托管蛋糕（孔祥，吕爽）
根据证券时报报道，监管部门正在探讨试点公募基金采用证券公司结算模式，目前已有六家新设基金先行试点。证券公司需要对产品的交易行为实时验资验券，并承担起对公募基金异常交易行为的监控职责。公募基金可以采用券商结算，这有可能对目前以银行为绝对主体的托管业务格局产生影响。
税改汇市影响三部曲（张峻滔，郭嘉沂）
北京时间12月21日凌晨，该法案在众议院以224票赞成、201票反对获得通过，并提交特朗普等待签字生效。
短期而言，税改力度未超预期，且市场已经充分预期法案大概率通过，美元面临利多出尽后的回调压力。需警惕美元兑人民币进一步向下调整。
中期而言，税改落地有望使得美联储内部对于明年加息3次达成一致，市场加息预期的调整将阶段性利多美元升值。海外利润回流、美债收益率走高也有助于美元指数阶段性升值。
长期而言，税改后特朗普可能着手推进基建等其他财政刺激政策，未来几年美国财政赤字可能出现恶化，“间接效应”倾向于给予美元指数贬值压力。
钢材库存周降幅归零，11月原铝产量骤降16.80%（秦源，陈敬，李铭一）
本周黑色系整体企稳，原料端铁矿石与焦炭现货相对强势，周涨幅分别为2.81%，10.31%。国家统计局数据显示11月焦炭产量继续下降10.9%（10月下降12.60%），环保加码约束下，预计后期焦炭供给大概率还会继续收缩，市场对限产的信心有望进一步巩固，焦炭价格仍存上涨动能。受焦炭价涨量缩以及高炉开工受限影响，钢企对高品矿的需求预计也会进一步上升，近期铁矿石价格止跌反弹或许也与此有关。原料端焦炭与铁矿石的同步上行也能进一步巩固钢价的成本支撑，但需要关注的是本周钢材社会库存去化速度几近于0，这很可能是需求季节性转弱的映像，综合考虑供需变动及成本因素后，预计后期钢价仍将保持高位震荡走势。本周美联储加息落地后，有色金属走势整体趋强，外盘尤为强势，其中LME镍以5.66%的涨幅表现最为靓丽，14日国际镍业研究数据显示，今年10月全球镍市场供应缺口再次扩大至9700吨（9月收窄至6100吨），本周镍的强势反弹可能也是受到此消息的提振。从供需两个维度看，10月镍供给缺口的扩大主要源于供给的大幅收缩（环比下降11.56%），需求增幅相对有限（2.56%），由于缺乏需求端的支撑，预计后期镍再次大幅上涨可能性也不大，后期大概率也会再次步入震荡调整状态。另外，本周嘉能可透露2018年计划将锌产量从今年的110万吨小幅降至109万吨，增产预期的落空有望增强锌价近期的上涨动能，后期锌仍有望有较好表现。
管住货币供应总闸门意味着加息吗？（乔永远）
昨天闭幕的中央经济工作会议为明年的货币政策确定了基调，其中核心的变化在于对货币供应总闸门的表述，从去年的“调节好”变成“管住”。未来较低的M2增速将正式成为新常态。
管住货币供应总闸门，意味着去杠杆仍在路上，未来金融市场利率短期仍将维持在高位。保持货币信贷和社会融资规模合理增长，意味着实体经济所必需的融资仍大体有望得到满足。
我们认为“管住”总闸门的提法进一步强化了2018年一次加息的可能性。加息既是对实体复兴的确认，也是对各类实体融资利率变动不一致的修正。
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责任编辑：李彦丽
