华泰宏观：信贷低于预期并不是实体经济需求不足造成

　　来源：Wind

　　香港万得通讯社报道，华泰宏观评2017年12月金融数据称，12月份信贷数据低于预测值的最大因素是银行负债端存在较大压力，并不是实体经济需求不足造成，而是在监管收紧的背景下银行体系信用扩张受到抑制。

　　【存款负增长，贷款新增低于预期】央行数据显示，12月份，人民币贷款增加5844亿元，同比少增4600亿元，同比增速降至12.7%，大幅低于我们的预测值。2017年全年人民币贷款增加13.53万亿元，同比多增8782亿元。分部门看，住户部门贷款增加7.13万亿元，其中，短期贷款增加1.83万亿元，中长期贷款增加5.3万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6.71万亿元，其中，短期贷款增加1.63万亿元，中长期贷款增加6.38万亿元，票据融资减少1.58万亿元；非银行业金融机构贷款减少3183亿元。我们认为，12月份信贷数据低于我们预测值的最大因素是银行负债端存在较大压力，12月份人民币存款减少7929亿元，同比多减9564亿元。我们认为信贷的下滑并不是实体经济需求不足造成，而是在监管收紧的背景下银行体系信用扩张受到抑制。

　　【表内信贷新增较少，拖累社融新增】央行数据显示，12月份社会融资规模增量为1.14万亿元，低于我们的预测值，比上年同期少4999亿元。其中，表内人民币贷款增加5738亿元，同比少增4205亿元；委托贷款同比少增3409亿元；信托贷款同比多增663亿元；未贴现的银行承兑汇票同比少增912亿元；企业债券同比多增2669亿元。1-12月份，表内信贷新增占社融新增的比例分别为62%、95%、54%、78%、110%、87%、75%、77%、66%、64%、71%以及50.3%，表内贷款仍是社融新增的主要部分。我们认为，表内贷款新增较低也是社融新增不及预期的主要原因。

　　【M2增速创新低，仍处在低位新常态 】12月末，M2同比增长8.2%，增速比11月末低0.9个百分点，比2016年同期低3.1个百分点；M1同比增长11.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和9.6个百分点，以上数据均低于我们的预测值。12月份，人民币存款减少7929亿元，同比多减9564亿元。我们认为，银行在负债端受到压力的情况下，首先会保证贷款资产的增长，银行在监管收紧的背景下会被动选择减少股权及其他投资以及债券配置，这也会造成信用的收缩以及存款的下滑。

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