今年5月，IMF[微博]董事会将就中国有关人民币纳入SDR货币篮子诉求进行初步讨论。今年秋季，IMF董事会将对SDR货币篮子构成进行5年一次评估；预计今年11月，IMF董事会将就人民币是否纳入SDR作出决定。为此，人民币能否纳入SDR消息，引发国内各界广泛关注。

　　SDR(Special Drawing Right)，即“特别提款权”，又称为“纸黄金”，是国际货币基金组织[微博](IMF)于1969年进行第一次国际货币基金协定修订时创立的用于进行国际支付的特殊手段。它ISO4217代码是“XDR”。它依据各国在国际货币基金组织中的份额进行分配，可以供成员国平衡国际收支。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。

　　想要加入SDR，需要满足两个条件，一是“主要出口国”标准，二是“自由使用”标准。在2010年的评估中，IMF认为人民币已经符合“主要出口国”标准，但与自由使用标准仍有差距。今年下半年，IMF将就SDR一篮子货币的构成进行5年一次的复核。人民币此次能够顺利过关成为SDR中的一员吗？人民币纳入SDR又会对中国的经济带来哪些机遇与挑战？

　　人民币纳入SDR不宜过分乐观

　　本报评论员 张立栋

　　有关人民币能否纳入SDR的新闻最近又热了起来。

　　之所以说个“又”字，是因为2010年时这个话题也曾引发热议。5年之后，议题能否成真？

　　我看到德意志银行上周在报告称，人民币可能会很快成为IMF特别提款权(SDR)货币。报告表示，人民币今年通过IMF对SDR一篮子货币评估的可能性有40%，到明年底之前的可能性有70%。

　　发布报告的背景恰在中国牵头设立亚投行的当下。作为亚投行支持者之一，德国人认为中国“有意愿在全球金融系统发挥更大作用”，而且，“中国在发展中国家以及发达经济体得到了广泛支持。”因此该行认为，市场可能会对中国快速推进人民币国际化和资本项目自由化感到“惊讶”。

　　不少人或因此感到开心，的确这是好事。德意志银行的表态反映相当部分发达经济体对人民币乃至中国政府的态度变化。不过，这仅是权重很低的非官方表态，对于纳入SDR这样的大事而言，盲目乐观要不得。

　　人民币进入SDR有什么好处？

　　所谓特别提款权SDR(Special Drawing Right)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

　　SDR本质是“一篮子货币”，货币篮子每5年复审一次。今年恰逢5年一次的检视窗口期。IMF要确保篮子中的货币是国际交易中所使用的那些具有代表性的货币，各货币所占的权重反映了其在国际贸易和金融体系中的重要程度。目前篮子里主要是美元、欧元、日元和英镑。

　　可以肯定的是，人民币纳入SDR对中国一定是利大于弊。从经济角度而言，会让人民币更快成为世界储备货币，提升地位；人们不用再为“外汇占款”着急，因为大多数国家将接受人民币结算。还有，它可以推动外贸结构调整，中国将在更多贸易领域掌控话语权。金融市场自不必说，会得到大幅度结构性改善与发展。

　　从政治角度来看，对提升中国影响力可起到“加杠杆”作用，无论是世界多边关系还是区域国际关系中，都将进一步强化中国的地位。

　　现在问题来了，既然好处多多，为何不早加入？

　　这可不是一厢情愿的事情，需要从两方面说。

　　首先，加快资本账户开放是中国决策层共识：2015年政府工作报告提出要“稳步实现人民币资本项目可兑换”，推进人民币国际化从未停歇。

　　但是，纳入SDR虽好，绝并无代价。世界上不缺乏一些国家为加入某一特定经济组织而丧失主动权或造成巨大负面影响的例子。就中国而言，纳入SDR会引发“倒逼机制”，将加速人民币资本项下可兑换。尽管这本是改革目标，但为赶时间窗口而采取加速措施就需要趋利避害，充分评估风险。事实上，尽管对放开资本项目可兑换已争论20年之久，但真正付诸行动却只是近一两年的事情。因此，开放的节奏把握不可不提。

　　第二，外部障碍也很明显。5年前大多数美国的“盟友”都对此表示反对。而现在，盟友纷纷以利益为导向而有所“倒戈”，但美国态度也很是问题。

　　作为IMF主导力量的美国拥有很大的投票权重。但美国财政部长雅各布·卢不久前表示，美国认为人民币还不符合纳入IMF货币篮子的标准，理由是人民币目前还不能自由兑换。

　　如上文所言，人民币纳入SDR如果能给中国带来巨大的政治与经济收益，那必然不符合美国利益，这是大国间微妙关系所决定了的。

　　一系列事情表明，在美国国际形象屡屡受挫背景之下，有亚投行案例在先，美国定会在此问题上设置更多障碍，延缓事情的推进。

　　和5年前相比，中国经济已进一步融入世界经济，而且有越来越多国家开始接受人民币并以此为储备货币之一。已经基本符合纳入SDR的“硬条件”。在我看来，中国需要尽量争取一切可以可能的力量促成此事，但同时要避免因之付出额外代价，争取应建立在既符合本国发展节奏，同时减少经济震荡基础之上，唯此才能真正符合本国利益的最大化原则。

　　SDR这盘棋走得实在精彩

　　特约评论员 宋清辉

　　在下很大一盘棋”这句话，用在我国政府近两年来推出的一系列政策上非常恰当，几个看似并不相关举动，正在连接成为一条主线。提到“一带一路”，我们就能想到从我国途径亚洲通向欧洲的经济带；提到“亚投行”，我们就能想到集合亚洲以及全球资金共同实现对亚洲的投资；而提到人民币加入SDR，我们就会想到人民币的地位增强。

　　我们连起来想想——打通“一带一路”是一项耗时长、耗费财力高的艰巨项目，而我国能够用于对外投资的资金有限，因此还需要境外资金进行投资。这个时候，“亚投行”开始建立并且欢迎大量亚欧国家加入，就如同发动“全民投资”一样，解决了资金问题。

　　资金问题看似得到了解决，但是亚洲国家货币品种丰富、形式复杂，尽管欧洲货币以欧元为主，但为了让投资权力在亚洲手中，就需要有一种属于亚洲的货币占主导地位。在这种背景下，“亚投行”主导国的货币——人民币加入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子的意义将更为重大。

　　在1998年和2008年国际市场动荡时期，中国利用升值人民币稳定了国家的金融系统，并达到了增加进口减少出口来平衡经济结构。当前，人民币离岸市场发展迅猛，多国都在努力争取成为人民币离岸中心。可以预见的是，全球性的人民币离岸中心已经离我们不远，在人民币已经发展成为维护全球金融稳定的重要力量同时，它已具备成为国际储备货币的基本条件。

　　当前，SDR中有4种货币相继贬值，直接后果是使相关国家外汇储备缩水，在一揽子货币的表现让全球感到手足无措的时候，国际金融市场稳定也受到了威胁。已经游走在全世界的人民币被人们寄予了厚望，其成为SDR货币篮子中的第5种货币可能性也大幅增加。在中国资本市场逐渐开放的过程中，若依然以“人民币非自由货币”而拒绝在SDR之外的逻辑，显然是行不通的。

　　人民币若被纳入SDR可谓是一件多方共赢的事情，全球经济寄予厚望的人民币国际化进程势必会进一步加快，尽管被某些大国所排挤，但将人民币作为储备货币的各国央视数量越来越多，人民币的地位提升到了空前的高度。

　　对国际货币基金组织(IMF)而言，人民币纳入SDR也会让其信用度得到极大地提升。在中国经济进入新常态的背景下，中国经济发展已经从数量转向了质量，在更为坚固的经济背景下，人民币汇率相对坚挺更有资格纳入SDR。如果人民币被纳入SDR，其将提高SDR篮子货币所代表的经济体在世界经济中的比重，并降低SDR汇率的波动性，从而提高其作为储备资产的吸引力，减少储备货币波动对世界经济的影响。

　　作为全球第二大经济体，中国的货币显得有些落后。随着人民币纳入SDR，减少对资本流动的管制，有助于中国公司向海外扩张、降低借贷成本，企业的对外投资将得到进一步地推动，金融服务也将走向全球，便于更多的企业走出国门。

　　美国财政部长雅各布·卢2015年3月的一番言论或许意在阻碍人民币纳入SDR，他表示人民币仍需进一步自由化和改革，以符合IMF标准。目前，人民币还没有达到SDR的“自由使用”标准，但在1981年日元进入SDR时也没有完全开放，而是到1983年才开放的。

　　在国际货币基金组织(IMF)拥有一票否决权的美国依然想阻碍人民币纳入SDR，话说回来我国正在下的一大盘棋中已经考虑到了这一点，众多美国“盟友”纷纷表示加入亚投行，意味着正在被孤立的美国若不迎合大家的期盼，将继续被孤立下去。

　　不由得感叹，“一带一路”、“亚投行”、SDR，这盘棋走得实在精彩。

　　人民币纳入SDR只是时间问题

　　特约评论员 肖玉航

　　人民币在贸易活动中和资本市场资本流动中的地位在不断上升，种种迹象显示：中国央行[微博]也在竭尽全力使人民币成为世界货币。从人民币的国际化走势来看，其纳入SDR一篮子货币将是大势所趋，其不仅可以促进外国投资者投资人民币，随着人民币成为真正的国际货币，人民币汇率的波动性将会进一步增加，也将影响社会的方方面面。

　　近年来中国在不断推动人民币国际化的进程，合格境内机构投资者计划(QDII)和合格境外机构投资者(QFII)计划扩展，以及在岸和离岸人民币市场进一步整合，这些都将促使跨境资本流动大幅增长，日前香港资本市场的大幅上涨，正是一个沪港通、公募基金等海外投资的一个重要信号，可以预期，随着改革，人民币汇率必将更加趋于市场化。

　　今年适逢国际货币基金组织(IMF)对特别提款权(SDR)进行5年一次的审查，人民币是否能够纳入SDR话题较为敏感，尽管日前美国财长雅各布·卢(Jacob Lew)公开表达了对人民币现在加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的不认同。但笔者研究发现，国内外金融机构对人民币纳入SDR却表示乐观。比如：中金首席经济学家梁红近日在报告中分析称，预计人民币今年入选SDR可能性在50%以上；美银美林也在近日一份报告中表示，IMF将会在今年10月投票通过人民币纳入其特别提款权货币篮子，占比估计可达约13%，高于英镑和日元，但占比仍会远低于美元和欧元，而加入SDR将加强人民币成为储备货币的地位；4月10日国际知名投行渣打银行[微博]央行及主权财富基金部门全球主管Jukka Pihlman表示，鉴于全球越来越多的央行将人民币纳入其储备货币中，后者将很有希望纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子，从而获得国际储备货币地位等。

　　今年下半年，IMF将就SDR一篮子货币的构成进行五年一次的复核，中国一直希望人民币能够借此次机会成功突围，从人民币的自由使用标准来看，目前笔者认为仍有差距或有待改进。但可以肯定的是，中国人民币纳入SDR只是时间问题，其并无能否纳入的选择问题。人民币如果今年被纳入SDR，从中国经济和金融市场的规模来看，如果在实现完全自由兑换的情况下，人民币在2020年之前或许能够跻身全球前五大交投活跃货币。

　　诚然，任何货币都是具有双面性，人民币纳入SDR既有利，当然也存弊端，特别是所在国经济出现巨烈波动之时，由于其只是一种记账单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付，特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩，市值不是固定的，有可能冲击所在国的经济与汇率市场。

　　人民币纳入SDR对经济的重要战略意义在于提高人民币的国际化地位、完善国际货币体系和全球治理结构等，而纳入后的自由使用也同样对中国经济与资产特别是资本市场的巨烈波动形成风险冲击，同时市场化的人民币走势，有可能面临整个金融体系的一个兑换与交易波动风险，同时要遵循相关国际金融体系规则。

　　总体而言，人民币纳入SDR是大势所趋，而从其影响来看，利大于弊，中国应加大人民币纳入SDR的各项准备，同时对于未来可能出现的汇率、股市、经济波动也要防患于未然。

　　人民币国际地位在提高

　　特约评论员 莫开伟

　　种种迹象表明，人民币加入SDR已是大概率事件。

　　首先，今年3月国务院总理李克强会见IMF总裁拉加德[微博]时明确表示，中国将推出有针对性金融改革措施，加快实现人民币资本项目基本可兑换，提高人民币可自由使用程度，为国内个人跨境投资和境外机构投资者投资中国资本市场提供更多便利，以开放带动改革。这为人民币加入SDR创造了先决条件。

　　其次，截止到2013年底，中国跃居世界第一大货物贸易国，并保持了世界第三大服务贸易国地位，中国货物出口占世界市场份额超11%，服务出口占世界总额4.6%。目前人民币是全球第二大贸易融资货币，也是全球第五大最被广泛使用的交易货币。从流动性角度来看，目前中国央行与20多个国家签署了双边本币互换协议，离岸人民币存款超过2万亿元，且离岸人民币债券和其他人民币资产市场蓬勃发展，这一切为人民币纳入SDR奠定了坚实基础。

　　再次，现有SDR由美元、欧元、英镑和日元组成的一篮子储备货币，不仅货币品种结构单一，且过分依赖发达经济体货币核算单位，对新兴经济体很不公平，阻碍了新兴经济体国家发展。尤其现有SDR四种货币中，因美元即将加息、欧元“跌跌不休”以及日元持续大幅贬值，导致相关国家外汇储备缩水，从而影响国际金融市场稳定。而人民币维持了相对稳定，近期人民币大涨趋势也促进了其在国际市场上的稳固地位。

　　若能加入SDR，对中国及IMF而言将是双赢局面，可增强SDR代表性和稳定性，提高其作为国际储备资产吸引力，无疑对稳定世界金融局势将起到重要作用。此外，即将面世的亚投行运行，涉及创始国较多，人民币纳入SDR有利于提升亚投行国际影响力，对充分支持亚洲新兴经济体国家经济发展将起到重要作用。

　　可见，世界经济金融稳定发展使SDR离不开人民币，同时中国经济发展也不能让人民币永远徘徊在SDR大门之外。

　　从目前看，人民币加入SDR直接影响就是加速人民币国际货币地位提升，将使人民币纳入国际货币基金组织成员国，可计算至官方储备货币篮子中，成为真正意义上的世界货币。一是对跨境贸易和投资结算带来利好，在包括原油、铁矿石在内的国际大宗商品定价上具有充分话语权；二是可以降低中国在海外借贷成本，并为未来经常项目赤字融资提供额外自由度，有助于中国公司向海外扩张；三是将大幅提高全球央行对人民币需求，目前已有超过60家央行投资人民币，还会吸引更多央行买家；四是加入SDR对于中国金融开放也有重要促进作用，倒逼中国更多金融开放措施推出，包括加快改革外汇管理制度，增加资本项下人民币可兑换程度等等。

　　但任何事物都有正反两方面功用，人民币加入SDR虽然对加快人民币国际化、充分发挥中国在世界经济影响力起到重要作用，但同时也会带来不少挑战和风险，需要沉着应对。

　　一方面，有可能诱发金融风险。如资本账户进一步开放可能导致资本双向流动规模增加、波动性加剧，尤其因开放资本账户后，中国对国内居民境外投资管控放松，居民和企业可能会增加其海外资产配置，从而会使资本流出规模相应增加；同时，放松对海外融资管制，加上离岸市场利率较低、流动性充裕，也可能推动国内企业和银行扩大在海外融资规模，有可能提高金融风险几率。

　　另一方面，由于中国金融体系目前尚未成熟到美国等发达国家水平，规避风险渠道和能力相对不足，资本双向波动性加剧将给央行流动性管理带来挑战。此外，人民币加入SDR，成为国际性定价货币，意味着人民币要承担更大外部压力，要保持币值相对稳定甚至继续升值，这对中国经济来说无疑将增加很多不确定性因素，主要表现是，由于体量巨大，中国维持经济稳定增长的难度更大，维护人民币币值稳定复杂性更高。

　　为此，人民币加入SDR，要求中国政府做好更充分思想准备，遵守循序渐进原则，不宜操之过急。同时，加快金融体制改革步伐，尽快完善金融运行机制，提高应对世界货币风险能力，确保人民币加入SDR之后，能有效规避不确定因素带来的货币危机。