-资产担保债券(coveredbonds)。

　　政府支持机构并非抵押资产融资取得成功的关键因素。许多其他工业化国家并没有政府支持企业，也实现了与美国差不多的住房拥有率。一个一直广泛使用的工具是资产担保债券。资产担保债券是由金融机构发行的债务凭证，由高质量的按揭贷款或其他资产组成的资产池进行担保。目前资产担保债券是欧洲银行抵押贷款融资的主要渠道，余额约为3万亿美元。这些工具受到许多法律和监管的管理，目的是保护资产担保债券投资人的利益不受发行银行资不抵债风险的伤害。法律一般规定担保资产池中可作为抵押品的资产类别，定义一个最低超额抵押品比率，规定了在资不抵债情况下向投资者偿还本金和利息的明确规则，并要求向监管机构和投资者披露信息。此外，政府一般通过银行监管机构向投资者提供强有力的保证，保证支持债券的资产具备高质量，且资产池得到有效管理。

　　欧洲的资产担保债券发行并非没有受到金融动荡的影响，有些时候，这类债券与政府债券的利差确有上升，但一般来说，欧洲银行一直能够找到这类债券的买家。例如，2008年9月，资产担保债券的总发行额尽管与1年前相比下降了45%，但仍超过160亿美元。此外，资产担保债券的利差一般比高级无抵押债券和抵押资产支持证券要低很多。在整个市场动荡期间，这种关系一直没有发生变化，也许是因为在多数欧洲国家，与资产担保债券相关的监管和法律框架比较全面。

　　到目前为止，美国发行的资产担保债券发行并不多，原因有以下几个：

　　第一，联邦住房贷款银行(FHLB)可以很方便地利用资本市场，并为抵押资产提供成本较低的融资。此外，作为一种融资来源，资产担保债券的发行目前并不比联邦住房贷款银行的资金更具竞争力。

　　第二，传统上一直由房地美和房利美对美国的抵押资产进行证券化。政府支持企业享有隐性政府支持，而且证券化业务的规模很大，这使银行很难使用资产担保债券来对其高级抵押资产进行融资。

　　第三，与欧洲国家不同，美国并没有针

　　对保护资产担保债券投资者的大量法律和监管规定，因此，联邦存款保险公司近期关于资产担保债券的政策声明和财政部关于资产担保债券的框架意见是非常有建设性的步骤。最后，与通过房地美和房利美的证券化方式相比，资产担保债券的资本金要求更高，因此，其成本劣势最近提高了。资产担保债券确实有助于解决发起-分销模式相关的一些问题。资产担保债券属于表内项目，这意味着发行银行要面对标的资产信贷质量的风险，与抵押贷款的发起-分销模式相比，这一特点可以更好地结合投资者与抵押贷款机构两者的动机。担保资产池内资产通常得到积极的管理，用类似的优良的资产替换不良资产，从而确保在任何时候资产池中都是高质量资产，并提供贷款修正和测试机制。这类资产的结构一般比较简单、透明。这些特点，加上在其他国家的成功经验，使资产担保债券颇富魅力。尽管如此，由于美国体制的长期特点，对美国银行业而言，资产担保债券可能仍不是一个有吸引力的选择。

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