外汇投资不能一条腿走路

　　《中国经济周刊》评论员

　　受次级债事件影响，11月13日，黑石集团股价单日下跌8.32%，据此计算，中国投资有限责任公司(简称“中投公司”)当日账面亏损即达约15亿元人民币，截至当日，该笔总额为30亿美元的外汇投资已在过去5个月内缩水24.8%，账面亏损超过55亿元人民币。

　　上述情况所以出现，自然有着难以料尽的偶然因素，加之中投公司主要着眼于长期投资，因此，问题的关键并不在于一笔投资、一段时期内的损益情况，真正需要引起重视的是，中国起步中的、较为商业化的外汇投资当如何布局与操作，方能使无处不在的市场风险在大范围内、长时期内处于可控范围。

　　除去一系列体制性难题尚未得到根本解决，刚刚挂牌成立的中投公司另有不少先天带有的约束条件待破解，其中最主要处有两条：

　　其一，中投公司注册资本金2000亿美元由

财政部发行特别国债予以购买，10年期和15年期特别国债利率分别在4.30%和4.50%左右，再加上目前人民币兑美元年升值幅度约5%，仅此两项，中投公司年综合成本率已近10%，也就是说，如果中投公司不能取得10%以上的年投资收益率，就会出现亏损局面。

　　有数据显示，目前全球投资银行业年平均收益率在10%左右，而对于一家资产规模达2000亿美元的大型投资公司而言，由于分散投资等需要，欲取得10%以上的年收益率实在是一道不低的门槛，更不用说，尚处草创阶段的中投公司在绩效评估、公司治理、投资经验等方面，都还存在欠缺之处。

　　其二，中国方面反复重申，中投公司不带任何政治动机，严格追求商业目标，但是，由当下并不合理的国际秩序及部分国家部分政客以邻为壑的心态而决定，主权财富基金往往会遭遇形形色色的无端猜疑和无形阻力，这种说不清道不明的微妙态势客观上增加了中投公司自主进行资产配置的难度。

　　目前全球排名靠前的主权财富基金，基本来自政治影响、经济规模比较弱小的国家和地区，其投资方向也主要集中在G7国家定息债券等少数领域，但就未来长期趋势而言，一方面，全球主权财富基金不断扩展、日趋活跃，据渣打银行估测，未来10年全球主权财富基金将由目前的2.2万亿美元迅速上升至13万亿美元；另一方面，伴随中国、俄罗斯等新兴大国经济地位稳步提升，全球主权财富基金之来源构成势必更加多元化。因此，几乎可以预见，主要来自发达国家的单边保护主义将会呈现抬头之势。

　　中国的外汇储备连年攀升迭创新高，加强外汇储备经营管理、积极探索和拓展外汇储备的使用渠道和方式，已经成为当下之必须，而中投公司的挂牌成立及投入运营，只是开了一个头、破了一下题，中国的外汇投资应当以更为开放的心态多条腿走路、多条路并行，其中尤其应加快形成货币当局、其他政府机构，以及企业与居民共同持有外汇资产的多元格局。这样做的好处是，除了能从源头上缓解因外汇占款所导致的基础货币投放压力，还能为进一步提升外汇储备安全性、流动性、效益性创造必要的制度前提。

　　总的来说，中国的外汇投资当以坚持市场化方向、深化外汇管理体制改革为基本思路。我们高兴地看到，类似工行收购南非标准银行部分股权等多种有益尝试，正在上述思路指导下稳步、有序地推进、推广中。

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