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汇率改革下一步
《21世纪》：我国人民币汇率一直面临巨大的压力，根据当前的宏观经济形势，诸位如何判断下一步的汇率改革？
余永定：我国的汇率制度改革是十分成功的。但是，必须看到人民币的升值压力依然
巨大。今年贸易顺差将创造历史纪录，说明中国经济不平衡进一步加剧。2006年美国对中国的压力必然进一步增加。为了维持汇率稳定，中央银行必须继续干预外汇市场，对冲压力依然十分巨大。央行票据的继续急剧增加已经给央行带来极大的压力，为了回收流动性，央行最近又同商业银行进行了货币掉期交易。必须看到央行的对冲能力是有限度的。为了维持人民币稳定中国的整个金融系统将付出越来越大的代价。更为值得注意的是，中国目前的外汇储备已经接近7000亿美元。而美元又存在大幅度贬值的危险。一旦美元大幅度贬值，中国储备资产的损失是难以估价的。历史的经验值得注意。
王建：最近统计局请100名专家对形势预测和政策判断，我这次提的就是保持汇率和利率稳定，不要轻易变动。我很担心，如果加息，会抑制投资和消费，会把人民币的炒热钱的钱又引进来。最近美国加息，国际资本好不容易从中国转移出一些，现在加息，等于给投机资金节省了成本。
我国现在拥有超额外汇储备，7000亿的额度已经大大超出了实际需要。今年新增的2000亿，其中有1000亿是贸易逆差，外资进来600亿，当年流进来的热钱就是四分之一，比去年要少得多，这个形势就是因为人民币的利率和汇率能够保持稳定，否则，流入的热钱更多。
宋国青：把其它小项目略掉，M2就等于贷款加外汇储备贷款。现在外汇储备贷款增长了，外汇货币就一定大于贷款，这是一个平衡的关系。央行能够直接用的货币手段相当有限，宽货币紧信贷跟汇率、跟外汇储备的增加直接挂钩。增加的外汇换成了人民币，货币就增加了，至少百分之八九十起到货币的作用。
对宏观经济来说，最重要的变数是汇率升值。要考虑到人民币比较大幅度升值的可能性。
哈继铭：我不完全赞同宋老师说法。汇率水平是一个重要的问题，但是汇率政策的灵活性比汇率升值更重要，而汇率到底升多少谁也说不清楚，尤其在目前许多资源价格都扭曲的情况下。国际货币基金说有关研究显示人民币汇率被低估0-40%，这个区间太大。
如果资源价格都理顺了，贸易顺差和升值的压力都不会那么大。如果完全依靠汇率调整实现国际收支平衡，有可能造成汇率进一步上升。汇率改革和价格理顺必须齐头并进，这是眼前最主要的任务。
王建：汇率千万不能动。因为我们的背景是生产过剩，现在扩大消费需求并没有太大的把握。我大概算了一笔账，即使把20%城市居民的住宅和汽车消费放进来，大概只能消化一亿吨钢铁，而我们产能过剩是三亿吨，那剩下的两亿吨怎么办？所以还是得靠出口缓解过剩压力。如果把汇率提上来，那不是雪上加霜吗？现在最怕的是，当国内出现生产过剩的时候，内需启动不起来，外需也下降。我同意利率应该走向市场化，人民币汇率迟早也应向上调整，但都不是在现在，现在中国经济的主要矛盾是如何应对生产过剩问题，其他方面的改革都要服从这个大局。
(21世纪财经新闻班许静、姜超、秦月参与整理，论坛主办方之一“新浪财经”对讨论进行了部分转载，中信出版社将出版《展望中国2006》，国资委研究中心宏观经济部部长赵晓主持了现场论坛讨论。由于时间关系，宋国青对话部分未经本人审核。)
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