出品：浪头饮食

　　作者：王永

　　2020年营收增速领先白酒板块后，今年上半年酒鬼酒继续以137%的营收增速排在上市白酒公司首位。从股价来看，从2020年3月低点到2021年6月高点，酒鬼酒涨幅已经超过800%。

　　目前的酒鬼酒正处在渠道全面扩张中，近一年多以来经销商数量迅速增长，向全国地级市渗透，带动了销量的大幅增长。

　　2020年酒鬼酒营收仅18亿，高端内参规模仅5亿多元。在省内，作为本土酒企的酒鬼酒市占率仍较低，未来省内市场市占率提升+省外扩张是酒鬼酒增长的最大逻辑。

　　上半年营收接近去年全年 预收款创历史新高

　　上半年酒鬼酒实现营收17.14亿元，同比增长137.31%；归母净利润5.1亿元，同比增长176.55%。上半年营收已接近去年全年，净利润则超过了去年。

　　在上市白酒公司中，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊是三家营收及净利润增幅均超过100%的公司，考虑到舍得酒业及水井坊去年上半年营收均出现较大幅度下滑，酒鬼酒的增长显得更有质量。

　　业绩高增长的同时，销售费用率同比降低2.6个百分点，管理费用率降低3.4个百分点，导致净利率提升了4.2个百分点达到29.78%。

　　从合同负债（预收账款）来看，上半年预收款已达到8.72亿元，不仅超过去年全年，而且创出了新高。经营活动现金流净额及账面货币资金同样创出新高。

　　渠道扩张推动销量扩张

　　推动营收增长的是渠道扩张，2020年酒鬼酒经销商增加235家，增速达到45%，今年上半年增加292家，已经超过了去年全年。2019年底酒鬼酒经销商总数为528家，今年上半年已达1055家， 一年半时间增加了一倍。省外经销商网络顺利铺开，预计今年可以实现地级市全覆盖。

　　从产销量来看，上半年内参和酒鬼的销量均占去年全年的88%，产量则已经接近去年全年。

　　根据酒鬼酒建设生产三区二期工程的公告，公司现有曲酒产能极限为1万吨/年，2020年已实现满负荷生产。2020年公司总销量为9109吨，考虑到白酒的储存期，产能已经略显不足。

　　截至上半年酒鬼酒成品酒库存3312吨，基酒库存44302吨。等生产三区一期工程建成后可以增加3000吨产能，生产三区二期工程也已经进入内部评审环节，二期工程可以新增基酒产能7800吨，新增储酒规模4000吨。

　　等到全部建成后，酒鬼酒总产能将达到22800吨每年，是目前的2倍多。和同规模酒企对比，2020年营收规模在40亿-50亿元的口子窖、今世缘产量在3万吨左右。2万多吨的产能可以支撑起未来的扩张。

　　酒鬼酒增长逻辑：省内市占率提升+省外扩张

　　中粮入主后，对酒鬼酒的产品线进行简化，目前已经形成了清晰的产品体系，高端的内参和内参大师在千元以上，次高端的酒鬼系列在300-600元之间，低档的湘泉在200元以下。

　　酒鬼酒的高增长主要由酒鬼系列和内参系列驱动，这两个系列加起来占营收近90%，上半年分别增长170.51%和86.13%。目前内参系列占营收30.33%，酒鬼系列则占57.18%。由于上半年酒鬼系列的高增长，导致酒鬼占比有所提升。

　　2019年酒鬼酒成立了内参酒销售公司，全国 30 多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立，之后内参一直保持着高增速。今年5月份，内参销售公司又引进了7名省外大商股东。

　　经历了上半年的热销之后，从今年6月底开始，酒鬼酒开始主动控制发货节奏。6月底，酒鬼酒供销有限责任公司宣布2021年6月29日起，52度500ML紫坛酒鬼酒业暂停发货。7月1日，内参销售公司发布内参酒停货通知。称“52度5000ML内参酒配额已提前完成，自即日起全国范围内不再接收52度500ML内参酒订单。”

　　在销量大增的背景下主动控货是为了挺价，同时保证渠道库存良性。今年以来，酒鬼酒数次对内参提价，从5月起，内参批价已经上行至850元左右。

　　目前高端白酒仍保持着稳定增长，预计未来五年年复合增速在15%左右，千元价格带则会持续扩容。内参2020年营收规模仅为5.72元，今年上半年接近5.2亿，估计很快会突破10亿元。在渠道扩张+千元带市场扩容这个逻辑推动下，基数较小的内参实现大幅增长并不困难。

　　次高端的酒鬼系列是另一个增长动力，上半年酒鬼系列恢复良好，实现了高达171%的增速。大幅增长的一个原因是去年疫情影响下仅实现了0.81%的增长率。但是相比2019年同期，酒鬼系列增速仍超过100%。

　　在省内市场，酒鬼酒的市占率仍是偏低的，湖南省内缺乏强势本地品牌。

　　2019年湖南省内白酒市场规模约为240亿元，预计到2024年将增至300亿元以上，这个市场大部分被外来品牌占据，本土酒企市占率不到30%。本土酒企中最具影响力的是酒鬼酒，内参已经拥有较高的知名度。

　　酒鬼酒十四五规划目标为“突破30亿元，跨越50亿元，迈向100亿元” ，如果省内市占率成功提升，省外迅速扩张，酒鬼酒营收规模增长的逻辑就会兑现。