洋河股份调整结束:省内恢复增长预收款大增 M6+有望成新的增长引擎
出品:浪头饮食
作者:王永
今年上半年,洋河股份实现营业收入155.43亿元,同比增长15.75%;归母净利润56.61亿元,同比增长4.82%;扣非净利润51.68亿元,同比增长21.13%。
不论同比还是环比,都出现明显改善。
2019年以来,洋河股份由于产品老化、渠道动销不畅等问题先后推出多项改革措施,包括渠道梳理、产品升级、管理改革、推出激励机制等。
目前来看,洋河重点打造的M6+已经完成升级换代,正放量增长。梦3水晶版即将完成换代。随着次高端价格带布局的完成,洋河有希望重回增长通道。
预收款增长40% 经营活动现金流净额转正
从财务指标来看,洋河已经开始走出低谷。
上半年洋河15.75%的营收增长率低于五粮液3.7个百分点,21.13%的扣非净利润增长率介于五粮液和泸州老窖之间。
最重要的合同负债(预收账款)同比增长40%达到55.17亿元。从预收账款来看,洋河2019年下半年已经开始好转,2019年全年预收款同比增长了51%,2020年预收款继续增长30%。从历史数据看,一般上半年预收款占比较小,而今年上半年预收款则已达到去年全年的63%。
销售商品收到的现金为147.83亿元,创近年中报新高。经营活动现金流净额达到20.93亿元,2019年及2020年同期都是负的。账面货币资金达到145.93亿元,同样创近年来新高。
再来看毛利率,上半年洋河股份毛利率为74.43%,同比增加1.21个百分点。净利率为36.45%,同比下滑了3.78个百分点,主要是受公允价值变动及投资收益影响,净利率比2019年同期增长了1.54个百分点。
销售量增长近30% 省内市场恢复增长
上半年洋河销售量增长近30%,产量增长27%。从营收结构来看,中高档酒增长16.48%,普通酒增长19.18%。
在财报中,洋河将出厂价在100元/500ml以上的产品全部归入中高档酒,包含了有梦之蓝、 苏酒、天之蓝、珍宝坊(帝坊、圣坊)、海之蓝等。上半年中高档酒毛利率微增0.13%。
普通酒则为出厂价在100元/500ml以下的产品,主要有洋河大曲、双沟大曲等,上半年低档酒规模已达到26亿元,占到营收的17%,毛利率增长7.83个百分点。
洋河股份产品端的战略是围绕高端化、品牌化构建“2+5+10”产品布局,上半年产品升级取得突破,次高端的M6+及低端的双沟苏酒头排酒、绿苏等单品均实现了快速增长。
从区域来看,省内和省外分别增长16.27%和17.54%,2019年以来省内市场遭遇了较大的停滞,2019年省外微增2.38%,省内则下滑10.67%。2020年省内和省外均出现下滑。今年上半年的增长意味着省内市场已经恢复增长。目前省外营收已超过2019年同期,省内则低6.3%。
从渠道端来看,上半年省内经销商净增加51家。省外净增加61家,合计增加112家。从增减情况来看,洋河正对经销商进行大换血,优化经销商结构。
洋河会上演“王者归来”吗?
在这一轮白酒周期中,洋河业绩停滞的主要原因是产品老化,向高端价格带升级不畅。
公司从2019年开始主动调整,其中一个重要措施就是成立了高端品牌事业部。推出M6+,定价600-800元,主打高端市场。之后将M3升级为梦之蓝水晶版,价格为400-600元。M6+和M3水晶版成为洋河重点打造的大单品。
在运作上,M6+不再沿用过去的深度分销,而是以团购渠道为主,向优质经销商倾斜。老版M6终端售价在500元左右,M6+定价600以上,以此增厚渠道利润,打破之前渠道利润薄导致的动销不畅困境。2020年M6+完成了全国化布局,省内已经完成新老产品的替换,省外步伐慢于省内。
梦3水晶版于2020年11月推出,终端售价同样高于老版,目前梦3水晶版还处在导入期,预计今年下半年开始放量。
据管理层透露,2020年梦之蓝营收占比在30%以上,估算下来大概在60亿元以上。其中梦3产品在梦系列中占比约50%,M6也超过40%。
根据太平洋证券研报预测,上半年M6+增长约40%。梦3水晶版也取得正增长。海天系列也已经企稳。
M6+的放量增长,意味着升级换代的成功,未来M6+有望成为洋河新的增长引擎。梦3水晶版能否放量则是下半年的观察重点。
经历了长达两年时间的调整,洋河股份终于出现了调整结束的迹象。值得一提的是,在次高端价格带,洋河仍是一家不可小觑的玩家。
目前次高端市场还处在扩容阶段,行业格局尚未奠定,山西汾酒、舍得、酒鬼酒等均在跑马圈地,高速增长,调整结束的洋河,会上演“王者归来”吗?
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