去杠杆对债市的冲击是短期的
债券价格的走熊原因在于债券市场发生的又一次去杠杆。
编者注:本文作者Josh Arnold,由华盛学院林海编译,主要分析亚马逊与其他零售巨头相比的一大优势。
作为行业龙头,电商巨头亚马逊(NASDAQ:AMZN)表现突出,股价也一路突破1000美元,年内涨幅也接近50%,股价飙高使公司创始人贝佐斯荣登世界首富宝座。
业绩超预期,股价突破1000刀
10月27日,公司公布的第三季度财报业绩大超预期,盘后交易中股价上涨7%突破1000美元。具体看,该季度营收为437.4亿美元,同比增长34%,远高于分析师的平均预期421.4亿美元;净利润2.56亿美元,同比增长1.6%。每股收益0.52美元,与去年同期持平,不过大大超过了分析师此前平均预计的0.03美元。从业务分部看,云计算业务表现亮眼,来自AWS的净营收达到45.84亿美元,同比增长42%,运营利润为11.71亿美元,同比上升36%;此外,收购的全食超市也带来13亿美元收入和2800万美元的经营利润。
现金周期对比
尽管电商业务毛利润相对较低,但公司取得现金的效率很高,相比其他零售商更能为客户提供便利且快捷的服务。下图是公司的现金循环周期(CCC):
数据来源:seeking alpha
首先说明下CCC的概念,即从购买存货到货物回款入账之间的时间长,一般来说,公司的CCC一般为正,且越小越好,说明公司的资金回收效率越高。如上图,亚马逊因其特殊的电商模式,CCC一直为负,过去5年内未高于-28天,最好的是上年达到-35天。相比之下,沃尔玛(NYSE:WMT)2016年的CCC则为8天左右,尽管与同行相比算不错了,但还是比亚马逊多差不多40多天。
现金周期优势分析
CCC较低会降低存货获取成本,传统零售商的模式是先购进存货进行付款然后出售存货,最后收回资金,意味着资金回流前需要其他资金或融资进行后续备货,而且融资持续一段时间还会产生利息,对比来看,CCC一直为负的亚马逊相当于持续获得一个多月的免息融资,从供应商那里备货的成本为零,而且能很快转化为营收。
凭借超常的现金使用效率,亚马逊可以降低商品成本,相比其他零售商更能提供价格低廉的产品,存在的价格优势有助于提升规模及获取更多用户,这样的良性循环将使公司营收走高。此外,公司还可以灵活运用资金来扩展已有业务,并开发新的业务,相比其他传统供应商更具资本优势。最后,拥有规模优势的亚马逊更有能力和供应商协商,保持CCC的持续优势。
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