(东方证券研发总部 夏锐鹏 魏立波 薛群 曹建明)

　　我们来分析一下首先推出减持计划的五家上市公司的基本面。

　　公司名称 总股本(万股) 国有股(万股) 流通股(万股) 国有股比例(%) 上市日期 所属行业 每股收益(元)

　　江苏索普(600746) 30642 21236 8803 69.31 96.8.18 化工 0.12

　　沧州化工(600722) 42142 30642 11500 72.71 96.6.26 化工 0.247

　　韶钢松山(0717) 44720 31200 13520 69.77 97.5.8 冶金 0.50

　　华新水泥(600801) 32840 9153 21200 27.87 94.1.3 建材 0.05

　　甬成功(0517) 8990 6051 2780 67.31 93.8.6 电子信息 0.61

　　减持对二级市场的影响力有限

　　由上表我们可以发现首批推出国有股减持计划的上市公司主要有如下特征：

　　第一、国有股在总股本中所占的比例过大，但总体规模较小。除了华新水泥以外，其他四家上市公司的国有股比例均接近70%，可以看出，国有股比例在70%左右的上市公司将成为国有股减持的先头部队。这些上市公司的总股本在4亿股左右，规模适度的公司先拿出来减持对市场总体影响较小；考虑到市场目前的承受能力，马钢股份、上海石化等国企航母在近期内可能不会推出减持方案。

　　第二、上市日期均在1997年以前，但并非按照上市的顺序推出减持方案。因为如果按照上市顺序推出的话，首当其冲的应该是沪深两市本地股，尤其是沪市本地小盘股。众所周知，沪市小盘本地股由于股本结构十分不合理，对上证指数的杠杆效应非常明显，因此首批推出的均非本地股，尽量缓解了对沪深两市大盘的冲击。

　　第三、目前盈利情况较好，所属行业是化工、建材、钢铁等夕阳产业，成长性较差。由于我国目前宏观经济运行良好，化工、建材、钢铁等行业的上市公司业绩较好。但是从长远来看，这类上市公司与同行业的重点企业相比竞争力有限，因此盈利的成长性较差。根据“抓大放小”的精神，这类地方性的上市公司应该是国有股首先退出的目标。

　　减持不是增发股下行的首要因素

　　根据《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下简称《办法》)的规定，在不考虑配售及定向回购等方式的情况下，影响今年国有股减持金额的因素主要是首次公开发行与增发股票的筹资额。据统计，去年在沪深两市首次公开发行股票的公司总共筹资802亿元。如果今年保持大致相同的筹资规模，那么，国有股减持金额约为80亿元。另外，今年计划进行再融资的三四百家上市公司中，一半以上将采用增发方式，这样，今年增发新股筹资额将达到约1000亿元，按10%的比例计算，国有股减持金额就会有100亿元左右。所以，估计今年通过存量发行减持的国有股金额大约为180亿元以上。这个数量相对而言是较小的，对市场的影响也是较小的。所以说，《办法》是一个需要较长时间逐步过渡的办法。

　　从《办法》可以看出，市场化方式将成为国有股减持的主要方式，中短期内主要将对一级市场有比较直接的影响，一级市场资金将在减持过程中出现一定数量的流失。

　　从中短线的角度来讲，《办法》的实施对二级市场并不会造成巨大的冲击，市场仍会按原有趋势运行，但国有股比例较高的品种将是减持过程中市场风险较大的品种。从长远来看，国有股减持部分划入社保基金之后，为了保值增值，它本身还要进行市场化运作，以直接或间接的方式将其中一部分资金再投资二级市场，这有利于市场资金供给的良性循环，对推动市场的健康运行将产生一定的影响。但由于减持将涉及公司流通股本的不断扩大，机构运作也必然会考虑到未来操作的风险规避，安全品种的选择过程将对整个二级市场带来一定的冲击。总的来说，国有股减持的过程，也是市场风险释放的过程。

　　首先，在增发中减持，对个股无疑是有影响的，但并不是很大，股价所受的冲击主要还是来自于增发，减持只占次要地位。近期披露增发中减持的5家个股，大多出现快速下跌，显示出对股价的冲击还是较大的。但由于减持国有股的金额只占增发筹资额的10%，比例较小，所以股价的回调并不全是由于减持的存在。从经验来看，市场对于增发历来都是持谨慎态度的，增发消息无一例外的对股价产生较大的冲击，从这一点也可以看出增发才是影响股价的主导因素。

　　其次，减持价格是进一步确定

　　影响大小的重要因素。当然，毕竟减持还是增加了对市场的压力，所以减持的影响也不能完全忽略。目前增发减持中最不明朗的因素就是减持的国有股如何定价。应当说，由于筹资额确定的情况下，如何定价对市场的直接影响并不大。但笔者认为，必须考虑定价的潜在影响。如果减持价格和增发价相同，则操作起来最简单，但由于目前市场增发价都与市场价非常接近，所以就会出现非常明显的国有股价值高估现象，这容易给市场以误导，加深市场对国有股减持压力的担忧。另外，价格高企也会使减持数量相对减少，使以后的减持任务加重。因此，笔者认为，如果减持价格较低的话，则市场认同度会较高，利于减持的顺利推进。

　　再次，公司基本面因素将是决定个股中线机遇与风险的决定性因素。笔者认为，由于增发中减持毕竟对个股的影响是阶段性的，而基本面因素才是影响股价中期走势的根本因素。所以，如果增发公司的募集资金得到有效利用、公司基本面能够以此为契机更上层楼的话，增发中减持实际上就是为投资者提供了一个收集廉价筹码的机会；如果增发的上市公司依然向以前的配股一样，筹资与业绩增长不能同步，甚至反向运动的话，则无论以多低的价格减持，也无助于从根本上保护投资者利益。

　　四类个股将因减持而走好

　　由于国有股减持中短期对大势影响不大，大盘的中期上升趋势并不会因而逆转，因而，在二级市场的投资中，投资者仍以积极参与为主要策略。

　　但由于国有股减持对个股的影响相当大，目前已经有为数众多的个股在投资者的疑虑中跌势不轻。因而，区分个股情况进行投资已是眼下不可忽视的任务。我们认为，对不同类型的个股应采取不同的操作策略。首先，就短期而言，受国有股减持影响不大的个股可列入投资范围。这包括下列几类：

　　其一，对提高综合国力有重大影响的高科技股。国有经济主要是从竞争性行业中退出，而对关系到国计民生的基础性产业和提高综合国力的高科技企业，国家则仍要保持控股地位。这表明，国有股减持对高科技股影响较小。近期为数众多的高科技股走出了稳步盘升的姿态，其中明显有主力在积极介入建仓，对此类个股应给予高度关注。典型的个股如大庆华科、兰光科技、东湖高新、海星科技等。

　　其二，近一年来刚增发不久的上市公司。此类公司由于刚增发过，近期再次增发的可能性不大。

　　其三，不含国有股的上市公司。其中既包括老股中的个股，也包括近期上市的民营类上市公司。这些公司总数量近400家左右，它们也不会受减持的影响。

　　其四，上市不久的次新股。此类公司募集资金不久，近期增发的可能性较小，这也是此类个股近期屡创新高的重要原因。

进入【新浪财经股吧】讨论