国金：美欣达平均中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计参与申购平均中签率为0.03613974%。

　　申购代码：739034(沪)　002034(深)           申购日期：2004年8月11日
　　发行价格：12.00元/股                        申购上限：21600股
　　发行数量：2160万股                         发行市盈率：17.91倍
　　发行方式：向二级市场投资者定价配售         发行后总股本：6760万股
　　拟上市地点：深圳证券交易所

　　一、 公司概况

　　美欣达印染有限公司主要从事全棉灯芯绒、纱卡的印染及后整理。主要产品包括各类全棉灯芯绒和纱卡，主要用于服装面料、装饰用布、工业用布及特殊行业用布。

　　公司属于纺织印染行业，其产品技术处于国内同行业领先水平，部分达到国际先进水平。公司在国内拥有良好知名度，"美欣达"商标被国家工商行政管理局认定为"驰名商标"，被浙江省工商行政管理局认定为"浙江省著名商标"；公司生产的"美欣达牌"灯芯绒、纱卡面料被浙江名牌产品认定委员会认定为"浙江名牌产品"。此外，公司已通过了欧洲纺织品鉴定TESTEX 认证中心的生态纺织品标准(OEKO-TEXSTANDARD 100)认证，为公司产品打入国际市场提供了过硬通行证。

　　公司的产品销售中，出口部分占到40%左右。国内销售客户主要是服装商、家具商等，销售区域主要集中在华东和华南。根据中国印染行业协会和中国纺织工业协会的统计，2002度和2003年上半年，在我国全棉灯芯绒企业中，公司销售收入和出口创汇均排名第一，2003年灯芯绒和卡其的国内市场占有率分别为7.56%和1.18%。

　　随着服装业休闲风潮兴起，灯芯绒和卡其等棉印染产品已成为休闲服装的主要面料，未来发展前景广阔。同时，目前发达国家全棉印染产品生产已大规模向亚洲转移，我国已成为灯芯绒和卡其产量最大的生产国。加入WTO后，我国纺织行业竞争优势进一步显现，从而将进一步推动印染产品出口增长。当然，目前印染业面临的环境污染、生态恶化等问题日趋严峻，出口企业面临绿色壁垒压力也将进一步增加。

　　从国内市场看，根据国家《纺织工业"十五"规划》要求，到2005 年我国出口服装面料自给率要达到60%以上，无疑给国内印染企业提供了巨大的发展空间。美欣达公司的产品和技术符合国家产业政策导向，但产品的深度加工技术和治污染能力有待进一步提高。

　　二、财务分析

　　公司成长性良好，2003 年和2004 年6 月公司主营业务收入分别为54,816.74 万元和44,431.49 万元，净利润分别为3,097.63 万元和2,037.38 万元，主营业务收入和净利润保持稳定增长；近三年净资产收益率平均在23%左右，盈利能力较强。同时公司的应收帐款周转率和存货周转率在同行业公司中处于较高水平。总体看，公司经营发展趋势良好。

　　公司近三年平均资产负债率达到50%以上，资产负债率较高； 2001-2003年流动比率分别为 0.86、0.93和0.80，速动比率0.63、0.65和0.41，流动比率和速动比例偏低，因此存在一定债务风险。

　　三、募集资金投向

　　公司本次发行社会公众股2160万股，扣除发行费用后，预计募股资金净额为24,581 万元。具体组织实施以下5个募集资金运用项目：

　　1、2,000 万米/年绿色高档服装面料的印染及后整理技术改造项目

　　本项目主要建设年产能2000 万米的绿色高档印染棉布印染以及后整理技改；目的是提高公司染色面料档次和质量，达到国际高档产品水平，促进产品出口竞争力。

　　该项目总投资13,161.50 万元，使用本次募集资金5,161.50 万元，建设期为两年。预期项目财务内部收益率为20%，投资回收期为6.2年，投资利润率为15.4%。

　　2、3,600 万米/年高附加值印花面料生产线增加出口技术改造项目

　　该项目在原有年产1,500 万米印花车间的基础上，搬迁后新增及改良设备，调整为年产3,600 万米高附加值印花面料的新的印花车间。

　　本项目总投资和和使用募集资金10,021 万元，建设期为两年。预期项目财务内部收益率为21.70%，投资回收期为6.00年，投资利润率为17.80%。

　　3、污水处理扩建工程项目

　　本项目拟引入先进的污水处理技术和设施，根据生产基地搬迁计划，对原污水处理系统进行扩建改造，对印染废水进行处理达到要求后排至浙北污水处理厂进管网。

　　该项目总投资2,710 万元，本工程的设计污水处理能力为12,000m3/d，建设期为10 个月；预期技改后年节约污水处理运行成本360 万元。

　　4、节能节水、推行清洁生产技术项目

　　本项目总投资3,698 万元。通过技改，达到节能节水清洁生产目标，同时新增800 万米绿色环保服装布料的产能，建设期为1 年。预期全面达产后新增年销售收入12,800 万元，项目财务内部收益率为23.90%，投资回收期为5.10 年，投资利润率为21.60%。

　　5、1,000 万米/年弹力防水防油防污等功能性面料新建项目

　　本项目拟利用已成熟的工艺技术，采用国际先进的关键设备，配套使用国产相关设备，建设一条年产1,000 万米弹力防水防油防污等功能性面料生产线。

　　该项目总投资4,944 万元，其中利用拟募股资金2,990.50 万元，建设期为15 个月。预期项目财务内部收益率为24.00%，投资回收期为5.90 年，投资利润率为18.70%。

　　四、申购分析

　　美欣达采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为49.99%。发行对象为2004年8月6日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10，000元的投资者，根据截至2004年8月6日沪深两市流通A股市值合计为11955.99亿元，分析认为总申购股数约为597.68亿股，预计市场平均中签率为0.03613974%。