为股市诊断(2)

　　症状：“缺钙”

　　原因：业绩增长跟不上股价上涨

　　青少年生长发育过程中一个相当重要的营养元素就是钙，缺钙的孩子身高会受到很大影响。在股市中，支撑股价的最重要因素是公司的业绩，业绩就是股市中的“钙”。没有业绩的支撑，缺少了股市中的“钙”，股价的上涨就很难持续。

　　根据Wind资讯的统计，截至7月9日，沪深股市A股的加权平均市盈率为34倍(按今年一季度业绩乘以4计算)，这已经是一个比较高的市盈率水平了，说明整个市场的估值不算低。而在1年多前，市场的平均市盈率还不到20倍，那时候的确是接入股市的好时机。如果我们从1400多家A股公司中选择利润最多的100家大公司，计算一下它们的平均市盈率，得到的结果是25倍，还处于相对合理的范围内。剔除这100家企业，其余1300多家公司的平均市盈率高达75倍。这还是在3900点以下的市场情况，如果按4300点计算，市盈率水平都还要显著提高。即使这1300多家企业能够保持每年增长50%，在股价不涨的情况下，也要3年的时间才能让市盈率降低到一个合理的水平上。换句话说，目前真正价值被低估的股票并不是很多。

　　可喜的是，今年上市公司的业绩有较大幅度的增长，一季度1400多家A股公司的净利润达到了1298亿元，比去年同期提高了将近100%。这种高增长的趋势在二季度得到了一定程度的延续，截至7月10日，共有610家公司发布了业绩预报，其中净利润大幅度增长(增幅超过50%)的企业有253家，中国石化、工商银行、招商银行、宝钢股份等大企业都传出了业绩大幅度增长的喜讯。那么，这些公司的业绩增长是否能支持股市重新走强呢？我们要做一些具体的分析。在预增公司中，很多企业一季度就实现了相当多的利润，中期利润的增长幅度明显放缓。在这253家公司中，有7家没有预告增长的幅度，其余均有预测的增长率，根据其预测的最高增长率和去年中报的数据，可以计算出今年中期的大致净利润水平。我们对可以估算的246家公司进行统计发现，今年一季度它们共实现净利润653亿元，而估算出来的二季度净利润总和为630亿元，低于一季度的水平。由于这些预增公司是市场中盈利增长最快的企业，它们的利润增长出现环比下降的情况，其他公司的整体情况也很难超过一季度。下半年，受税收等宏观调控政策的影响，业绩也很难有大的增长。这样算下来，全年的净利润要比一季度净利润乘以4低一些。也就是说，按今年的业绩计算，市盈率要高于上面计算出来的数据。股市“缺钙”的问题并没有因为业绩的大幅度提升而得到解决。

　　要解决股市“缺钙”的问题，最好的方法就是给股市“补钙”。“补钙”有两种方式，一是通过自身业绩的增长来“补钙”，这需要一定的时间，一个企业很难持续几年维持利润爆发性增长。二是靠资产和利润注入，如通过资产置换或整体上市获得外生资源，从而取得跨越式发展。近两年来，资产注入类企业的股价均有不错的表现，未来有资产注入题材的股票将成为带动大盘走牛的重要因素。