望闻问切应对大小非减持(4)

　　依据经验，统计表明：从定向增发机构配售股份看，其在解禁前股价表现一般，略输于大盘，但是在解禁后短期中期内都表现较好。从公开增发机构配售股份看，无论是解禁前还是解禁后，短期和中期表现都比较差，落后大盘较多。从股权分置限售股份看，基本表现平稳，解禁股上市日前后短期内有一定的提升作用，但是随着时间的推移，逐渐趋于弱于大盘。

　　从首发原股东限售股份看，上市前基本表现平稳，上市后短期内强于大盘，但是随着时间的推移，逐渐略微弱于大盘。从首发机构配售股份看，上市日前略弱于大盘，上市后短期内稍强于大盘，但是长期来看，股份解禁后表现较差，平均落后沪市综指17.88%，只有约五分之一的股票能跑赢大盘。从内部职工股看，无论是解禁前还是解禁后，短期和中期表现都比较好，领先大盘较多。但是因为内部职工股样本相对较少，所以实践意义较小。

　　因此，在“大小非”减持的中短期内，大非减持可能会对投资者关于股价短期走势及公司价值的预期产生影响，从而对“大小非”减持后的股价走势产生或正面或负面的影响。作为谨慎的投资者可以敬而远之；积极的投资者可以顺势而为，谨慎进行短信啊操作，不过专业技术含量较大，必须充分研究个股、解禁比例、当时市场以及管理层等方面的因素。

　　小贴士：机构对大小非视点

　　银河证券：“大非小非”扑面来鼠年成为解禁年

　　今年3月和8月是两个解禁高峰期，最高峰在8月份，共有220.74亿股限售股解禁。实际上，2008年全年解禁总数将达到1353.64亿股，解禁总市值可能接近3万亿元，占到目前两市总市值约1/10，流通股总市值约1/3。这应该说，对目前弱不禁风的沪深两市来说，确实是一个巨大的压力。

　　在市场前景不太明朗的情况下，现阶段“大小非”减持的意愿还是相当明显。仅今年1月份，大非选择减持套现的次数达到143次，比去年明显增多。2月份大非套现的欲望会进一步加强，套现资金量也会同步增加，可能给目前成交量有限的市场带来资金压力。

　　不过，虽然受各种因素制约，大非减持压力并不具备集中冲击力。但对于小非来说，却有些例外。由于小非的股东大多是作为财务投资者参与上市公司股权投资，特别是不少上市公司的小非股权已经被抵押，或者通过拍卖等形式转移到其它机构手上或个人股东手上，这些股份的套现欲望非常强烈。只要有上市流通的机会，大多数会选择卖出。

　　而且，由于小非持股数量低于5%，减持套现过程中无需公告，使得市场上套现规模难以精确统计。加上大多数小非参与的上市公司业绩一般，在目前市况中选择套现的欲望非常明显。但需指出，因为小非股权比较分散，集中套现的压力并不明显，一般只会对其减持的个股形成影响。

　　目前的市场并不缺少资金，只是缺少投资者对市场的信心。而且，在解禁股份上市的过程中，一部分价值明显被低估的个股，可能会受机构投资者的关注，并在相对低位大量吸纳筹码。因此，解禁股份上市对具体个股而言，其影响作用也不一样。例如，中国石油10亿股解禁股份上市当天，股价下跌6.37%；兴业银行2.79亿股限售股上市流通当天，股价反而上涨3.54%；大秦铁路9.09亿股限售股上市流通的当天及第二天，股价更连续上涨7.26%和5.29%。由此可见，限售股上市流通后，其套现压力存在显著差异。